本報記者 吳君強

　　寒冬之時的A股，仍在忍受中期調整的波折與煩躁。時至今日，A股最大的“拖油瓶”中國石油(601857)仍是一個避不開話題。

　　11月17日，第十三期《華夏理財》預測，中石油會跌到30塊左右，計入指數后，將拖累大盤300點。

　　之后的三周，中石油一路走低，在上周一創出了30.3元的新低，其走勢完全驗證了《華夏理財》的判斷。

　　現在看來，30元也未必是中石油的底，中石油在30元上方搭建平臺充分整理后，仍可能繼續下跌，雖然其間存在爆發性反彈的機會，但很難把握。而上周一爆出的創業板即將推出的消息，更會影響主力對后市炒作重點的判斷，主力建倉中石油的速度肯定會放緩。

　　一個人的股市

　　歷史總是驚人地相似。中石油似乎正在復制中石化回歸A股時的“灰色軌跡”。2001年8月8日，中國石化回歸A股，首日4.7元的最高價，之后一路走低，直至2002年1月29日跌至2.96元才企穩。調整用了近半年的時間，調整幅度達到37%。而那以后，A股市場進入了漫長的五年熊市。

　　現在，關于股市牛熊之爭又喧鬧不絕，雖然本刊仍堅持牛市的主基調，但中石油對A股市場的消極影響卻是顯而易見的。

　　11月19日，中石油計入指數，截至上周四，其股價較計入指數時的價格下跌了20%。因為在上證指數的權重高達22%左右，中石油直接帶動上證指數下調260點，加上石油化工板塊的聯動效應，中石油拖累大盤指數就超過300點。

　　打開K線圖可以看見，自11月19日以來，上證指數與中石油的走勢幾乎雷同。上證指數收陰，中石油必下跌；中石油收陽的幾天，上證指數也都以紅線報收。

　　事實上，中石油計入指數當天，上證指數開盤報5325.3點，截至上周四收盤，上證收5035.07點，指數正好下調300點左右。也就是說，中石油憑一己之力，翻云覆雨，控制了上證指數。

　　業內人士認為，中石油定價過高，至今沒有尋找到比較明確的市場定位，拖累其他權重藍籌股的市場表現，進而延緩了跨年度行情的戰略部署步驟。

　　被機構拋棄

　　從上市的48元，到最低30.3元，中石油上市一個月來的跌幅達到38%。其滑梯般的K線走勢，讓追隨其中的投資者悉數被套。

　　股價的潰敗直指一個核心原因，至今，機構仍沒有大舉建倉中石油，或者說，中石油上市之初，就被機構所拋棄。

　　“如果油價漲，買中海油最好，如果油價跌了，中石化是最好的品種。”一位基金經理對《華夏理財》記者表示。

　　在他看來，在國內成品油受政府管制的前提下，中海油的上游和中石化的下游的盈利能力均強于中石油。

　　實際上，盡管近兩年來，國際油價高企，但中石油的業績并未出現與之同水平的增長。數據顯示，過去的7年，中石油單位油氣的息稅前的年均利潤增長率為13.5%，低于市場油氣價格的漲幅。原因主要是石油特別權益金的征收以及油田成本的快速上升。而是否存在公司管理和治理結構方面的諸多問題，則仍需觀察。

　　國信證券的報告認為，國內成品油價格機制尚未理順，中國石油基本無法從原油價格上漲中受大益。

　　“中石油是亞洲最賺錢的公司，這僅代表它是賺得最多的公司，不代表它是每股收益最高和盈利能力最強的公司。”威爾鑫投資研究中心分析師楊易君認為，中石油目前市盈率在37倍左右，中石化市盈率不到28倍，相對于A股市盈率略低，相對于中石油更具估值優勢。

　　“從二級市場走勢看，即使中石油跌到30元左右，機構只是一般性的買入，仍看不出戰略性建倉的跡象。”渤海投資分析師秦洪分析說。

　　“再等等。”基金經理們仍表示，中石油需要繼續觀望一段時間。

　　30元不是安全買點

　　“Just Calm Down。”國信證券首席石油分析師李晨這樣告誡投資者，在他看來，30元仍不是中石油的安全買入點。

　　中石油上市之前，李晨給出了中石油合理價位是12元-20元，現在他仍堅持這個判斷。

　　“在中國管制成品油價格的背景下，中國石油在原油價格上漲中基本無法受益，加之產量增長預計在1%-2%，所以中石油未來難以保持20%的業績增長，相應的PE不應高過20倍。”李晨預計，中石油今年的每股收益為0.9元，其相應股價應在18元-20元之間。

　　這與財經評論家水皮的判斷不謀而合。水皮認為，中石油在30元以下才有投機價值，在20元以下，才能談投資價值。

　　在上周一下探至30.3元后，上周中石油拒絕跌破30元，隨后幾天都進行反彈，上周五收于31.32元。

　　“目前的反彈都是技術性的，中石油在30元上方可能搭個平臺，展開整理。”水皮說。在他看來，在調整一段時間后，中石油很有可能跌破30元。

　　以A股與H股溢價率而言，中石油A股仍有下調空間。

　　截至12月6日，中石油H股報15.52港元，中石油A股為31.13元，A股對H股的溢價率為100.58%。同日，中國石化、中海油服的溢價率分別為76%和65%。而以工行為代表的金融股，其A股對H股的溢價率只有30%。

　　“中石油很可能像當年的浦發銀行，被套好幾年。”國泰君安分析師翟鵬說。

　　分析師們建議，被套牢的投資者，可以選擇在反彈的時候果斷減倉，換成更有成長性的

　　更有分析師表示，創業板推出在即，明年的炒作重點未明晰之前，市場主力更會放緩建倉中石油，投資者長期持有也會損失機會成本。