且聽外資投行“5·30式”集體唱空

　　早報(bào)記者 張明揚(yáng)

　　5·30之前，外資投行的集體唱空曾令市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，現(xiàn)在熟悉的聲音又回到了正陷于大幅調(diào)整之中的A股市場(chǎng)。摩根士丹利近日發(fā)布報(bào)告稱，“A股不單呈現(xiàn)全球股市中最大的估值泡沫，且為最大的盈利泡沫；”而高盛則預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)2008年的回報(bào)率為負(fù)11.3%，上半年或見頂回落。

　　空聲一片

　　如果一定要再次套用“陰謀論”的話，本月8日全球第一家做空A股的ETF在紐約成立無疑可供聯(lián)想。就在該ETF上市當(dāng)天，A股便遭受了一次逾200點(diǎn)的調(diào)整。

　　而就在本周，全球幾大知名投行又相繼發(fā)出了力度不一的唱空?qǐng)?bào)告。

　　摩根士丹利中國(guó)策略員婁剛發(fā)布名為《國(guó)王的新衣》直指A股三季度上市公司的業(yè)績(jī)就是“沒有穿衣服的國(guó)王”，若剔除投資和非經(jīng)常性收益，今年的核心市盈率高達(dá)50倍，任何進(jìn)一步的利空消息都可能引發(fā)加速回調(diào)�！叭毡臼袌�(chǎng)上個(gè)世紀(jì)80年代末的教訓(xùn)表明，一旦股市開始逆轉(zhuǎn)，收益預(yù)期的下調(diào)和市盈率的收縮將共同積聚動(dòng)力，使市場(chǎng)如山頂滾落的雪球一樣崩潰�！彪S后，高盛中國(guó)首席策略分析師鄧體順也發(fā)布報(bào)告《在一個(gè)難以捉摸的周期中定位》稱，市場(chǎng)高漲的情緒和充裕的流動(dòng)性可能在2008年上半年推動(dòng)A股市場(chǎng)達(dá)到難以為繼的高水平，此后則由于對(duì)盈利增長(zhǎng)、利潤(rùn)率和估值方面的擔(dān)憂開始回落，“基于我們的長(zhǎng)期基本面投資理念，從戰(zhàn)術(shù)上轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎/中性是我們目前最好的判斷�！�

　　“當(dāng)前已經(jīng)到了一個(gè)估值倍數(shù)收縮的風(fēng)險(xiǎn)超過強(qiáng)勁基本面的關(guān)鍵時(shí)刻。”高盛指出，A股市場(chǎng)2008年的回報(bào)率預(yù)計(jì)為負(fù)11.3%。

　　而法國(guó)巴黎證券中國(guó)研究部董事黃春華日前也聲稱，內(nèi)地股市很難再如過往兩三年急升，估計(jì)A股在明年三月人大及八月奧運(yùn)前后，即國(guó)企公布業(yè)績(jī)時(shí)，會(huì)面對(duì)很大壓力，“A股指數(shù)的合理水平應(yīng)是三千點(diǎn)，市盈率二十倍”。但正如鄧體順?biāo)�稱，“對(duì)于在一個(gè)由估值倍數(shù)/流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的牛市中預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的拐點(diǎn)的信心不強(qiáng)，即使處于目前這樣一個(gè)正處于大幅調(diào)整的市場(chǎng)之中�！�

　　想起5·30

　　一切令人回憶起5·30前的林林總總。5月初，時(shí)值上證綜指盤旋于4000點(diǎn)上方，外資投行當(dāng)時(shí)幾呼是一派集體唱空之勢(shì)。里昂證券當(dāng)時(shí)表示“QFII正在減倉(cāng)，5月份是個(gè)A股的大門檻，股指將有20%-25%的下跌空間。”隨后，高盛也發(fā)布了《A股市場(chǎng)：繃緊的估值》一文，認(rèn)為散戶化和換手率之高顯示調(diào)整已近。當(dāng)月底，市場(chǎng)果如外資投行預(yù)期一番發(fā)生了本輪牛市以來的最大幅調(diào)整。饒有趣味的是，市場(chǎng)上的投資者當(dāng)時(shí)不僅未對(duì)投行們的“料事如神”所傾倒，反而格外關(guān)注起了QFII集體唱空A股以便低位接盤的“陰謀論”。而今，唱空聲與陰謀論再度回到A股市場(chǎng)。值得一提的是，上一次外資投行是在市場(chǎng)極度癲狂之際“大潑冷水”，本次的唱空卻正值A(chǔ)股大調(diào)期間，頗有些“趁火打劫”的殺跌之意，而要判斷是否存在所謂的“陰謀論”，至少要等到今年的年報(bào)發(fā)布———QFII真的在抄底么？

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