作者：時衛干

　　這一輪股市狂熱是過去中國投資渠道匱乏、投資品種稀少積弊多年的集中體現。如今股市的散戶就猶如抗日戰爭中的廣大人民群眾。面對散戶的汪洋大海，政府到底怎樣調控才能起作用？也許沒有人知道答案。

　　——時衛干(中國社科院博士)

　　昨天的股市就像一部懸疑小說，出乎所有人的意料：每個人都猜中了開頭，但沒有人能猜得到結局。央行連出加息、提高存款準備金率、擴大人民幣匯率波動幅度等三道“令箭”，卻絲毫沒能擋住上漲的指數。

　　事實上，即使是最樂觀的預言者，也都認為央行出招在短期內肯定會影響股市，但長期內不會扭轉牛市趨勢，但昨天的市場表現幾乎打了所有預言者的耳光。21日滬市以3902點開盤，下挫2.6%，跳高低開128點。然而開盤后不久風云突變，9時48分指數迅速翻紅，到下午收盤滬深兩市股指均創出新高。

　　3月份央行宣布加息0.27%時，市場陰跌加調整。4月底央行宣布上調存款準備金率時，市場普遍將之理解為此舉表明央行對股市的溫和態度，市場暴漲。及至5月份央行三招同出，迎來的卻是滬深兩市股指創出新高，不經意間，央行調控手段對市場的影響已是越來越小。我們應該怎樣看待昨天的股市？

　　5月份以來，無論是機構投資者、私募基金還是散戶，都關心著一個相同的問題：政府將會以什么樣的方式進行調控？市場化調控還是行政調控？民意、學者普遍認為，應該采取市場化手段而不是行政打壓。證監會等監管部門基本上也順應了民意，當年的“

　　可問題是：光靠市場化手段，監管部門又怎么能使股市穩健發展呢？面對規模巨大的私募基金、連續6個月近3萬億的銀行儲蓄資金入市，面對著激昂的發財夢想，又能有什么措施能起作用呢？

　　從技術手段上分析，監管部門的市場化調控手段包括加大新股上市發行力度、擴大國債企業債等的發行規模、加息、發行央行票據回收流動性、擴大QDII投資境外市場的規模、上調存款準備金率、嚴厲打擊各類投機炒作違法行為等等。客觀講，這些手段短期內未必有效。理由有三。

　　其一，這一輪股市狂熱是過去中國投資渠道匱乏、投資品種稀少積弊多年的集中體現而已。許多年來，對于普通大眾而言，除了銀行存款、國債之外，幾乎沒有什么理想的投資渠道，錢只能存在銀行。近期來的股市暴富效應所引起的儲蓄資金入市潮，可謂近30年少有，正是因為沒有先例，監管部門面對這股涌潮也覺得十分棘手。

　　其二，此輪股市狂熱所顯現的流動性過剩出乎意料。中國提流動性過剩(大白話叫錢太多了)已經好些年了，但包括監管部門在內，對流動性泛濫究竟多嚴重并沒有切身認識。而這一次因為股市火爆而點燃的流動性，使

　　其三，如何客觀看待散戶的力量？打個未必恰當的比喻：如今股市的散戶就猶如抗日戰爭中的廣大人民群眾。面對散戶的汪洋大海，政府到底怎樣調控才能起作用？也許沒有人知道答案。

　　牛市是大家的共同愿望，“黃金10年”式的穩健牛市才真正符合投資者的利益。可是，面對央行三道“令箭”市場無動于衷的局面，我卻已是無話可說。要知道，中國是講究孫孟之道的國家，講究“面子”：你給我面子，我才會給你面子。美國財政部門保爾森深諳此道，與中國打交道時的效果就比其前任明顯得多。央行上周連出三招是一個重要的試探和信號，但是昨天，市場沒有給監管部門足夠的“面子”，那么，監管部門接下來會怎樣行動呢？

　　也許，5月21日注定是個特別的日子，要么是沖5000點的前兆，要么是下跌調整前的瘋狂。且讓我們拭目以待。