所謂投資邏輯，聽起來玄，其實說起來簡單，就是決定你的交易策略的基礎(chǔ)是什么？李旭利旗下的基金在工行上市時在低位大手吸納，在年底的銀行股狂潮中全線派發(fā)，短期內(nèi)收益100%。這是一種“戰(zhàn)略持有、戰(zhàn)術(shù)作空”的思路。

　　巧合的是，另一家公司的基金經(jīng)理張惟閔在另一個場合表達一個完全不同的投資邏輯。在他看來，基金經(jīng)理在2007年面對的是中國A股市場新的起點，首先要突破高估值的心理障礙。他本人寧愿把話說得過一些——“暫時忘掉估值才能找到投資的平衡點”。這是一種絕對的長線持有的思路。

　　不久前在北京召開的“價值投資高峰論壇”上，主持人問到一個問題，怎么對待市場波動？要不要加以利用？以鄧良毅為代表的觀點認(rèn)為：要抓住“市場先生”犯錯的機會獲利。而以但斌為代表的觀點則截然相反。但斌是目前國內(nèi)最為純粹的價值投資實踐者。他的思想如果用老巴的一句格言概括就是：“沒有任何時間適合將優(yōu)秀的企業(yè)脫手”。或者如同費雪所說：“如果當(dāng)初買進

　　這兩種投資邏輯，哪種更好呢？應(yīng)該說各有利弊。在對企業(yè)的把握充分到位而且時間段充分拉長的情況下，絕對長線的勝面最大，而且交易成本最小，但同時也意味著投資組合完全暴露于市場風(fēng)險之下，同時亦放棄了從市場環(huán)境變動中獲利的可能。“戰(zhàn)略持有、戰(zhàn)術(shù)作空”的打法可以最大限度地在市場上獲利，但會面臨短線做錯的風(fēng)險，如李旭利所說，“不能指望每一波都踩得這么準(zhǔn)”。但某種意義上說，兩種打法也是殊途同歸的，因為都要以對股票自身價值的把握為基礎(chǔ)。(尤旭東/深圳）