為銀行股潑點冷水
http://www.sina.com.cn 2006年12月20日 02:16
第一財經日報
顧蔚
中國股市已經漲到歷史高位，明年投資哪個板塊會有高的回報？年底各家投資銀行紛紛推薦金融股，認為它們將繼續成為明年香港和內地股市的大熱門。
在對中國銀行業的一片叫好聲中，不妨看一看它們的風險在哪里。中國銀行業股票的市盈率已經是國際同行的2倍多，未來的增長是否能夠支持這個價錢？中國人的儲蓄率已經在世界上數一數二，隨著中國股市融資功能的恢復，未來資金可能更多地從銀行流向資本市場，存款增長速度還能保持嗎？中國目前尚未完全放開的利率政策給本地銀行撐起了一把保護傘，隨著利率改革的穩步推進，未來國內銀行面對的競爭會越來越激烈，銀行業的利潤率還能支撐多久?
瑞士銀行的亞洲區分析師安德森指出，未來幾年內利率改革將是中國銀行業面對的最大風險。外資銀行之所以短期內難以對本土銀行形成真正競爭，關鍵在于利率尚未放開，資金雄厚的外資銀行很難通過打價格戰來吸引客戶。
中國人民銀行給商業銀行貸款利率設了下限，上不封頂；而存款利率則只有上限沒有下限。只要這兩個限制存在，商業銀行把錢貸出去就能賺錢。這兩個限制使得國內銀行可以享受到基本是亞洲最高的利差，保護了它們的利潤率。
但這種保護不會永遠持續下去。中國政府已經多次強調未來將走向利率市場化。放開之后，存款利率很可能往上走，而貸款利率很可能往下走。因為現在貸款利率雖然上不封頂，但大多數錢是以6.12%的下限貸出去的，而大部分存款也是以2.52%左右的最高利率吸納進來的。安德森認為，去年如果存款利率上升100個基點，其他因素不變，就足以將中國四大國有商業銀行的利潤消磨殆盡。
根據美林統計，僅僅中國四大行的員工人數就超過了亞洲除日本以外所有國家的銀行業員工的總數。內地銀行系統的存款占國民經濟總額的比重已經達到亞洲第二。中國銀行業按規模計已經是一個巨無霸，未來還能增肥多少?
根據瑞銀數據，從上世紀90年代開始，中國經濟持續高速增長，而同期銀行資產的增速更高，達到22%。中國銀行業如此高速的擴張得益于國家的保護，另外一個薄弱的債券市場和股票市場幫助銀行成為最主要的籌資渠道。
今年中國股市的大牛市使得很多人已經將資金從銀行移到股市。未來隨著國家進一步允許國民投資境外市場，中國銀行業可能必須花更多的力氣，才能保持目前的存款增長速度。
誠然，中國銀行業的確不乏利好因素，如預料中的兩稅合一。德意志銀行認為，國內金融機構減稅可以幫助中國銀行業2008年盈利上升3%到15%。原來人們擔心的外資銀行的威脅，和中國銀行業的壞賬問題，似乎也比想象中的要小。
但銀行利率市場化是懸在中國銀行業頭上的達摩克利斯之劍。瑞銀的安德森認為，未來的中國銀行業將從一個高增長、高利潤率的格局，轉變為低增長、低利潤率的狀況。競爭中誰將勝出?表現最好的將是那些能夠成功轉型，從非傳統業務中打開一片天地的銀行。
(作者為路透專欄撰稿人，聯系信箱： Wei.Gu@reuters.com)
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