本報(bào)記者 楊崇偉

　　人物：楊棟(諧音)，業(yè)余投資人，財(cái)會(huì)專業(yè)，奉行價(jià)值投資的觀念，目前供職于一家“中”字頭大型公司。

　　典范戰(zhàn)例：2003年開始持有的貴州茅臺(tái)(600519)，目前已經(jīng)增值十余倍之多。

　　楊棟并非一般意義上的沉浮于市場(chǎng)上的投資人。由于奉行價(jià)值投資的觀念，他2003年開始持有的貴州茅臺(tái)(600519)目前已經(jīng)增值十余倍。他是記者所知道的惟一敢于持有貴州茅臺(tái)長達(dá)3年多的投資人。

　　12月11日晚九點(diǎn)，北京一個(gè)正在舉辦的經(jīng)濟(jì)論壇上，楊棟接受了中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者的采訪。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：你是什么時(shí)候、什么原因開始轉(zhuǎn)型價(jià)值投資的？

　　楊棟：大致是在2001年，炒作銀鴿投資跟莊失敗后，開始轉(zhuǎn)變過來。其實(shí)我一直有價(jià)值投資的理念，也在2001年以前的市場(chǎng)中用過，但由于不徹底，總是一段時(shí)間用價(jià)值投資，一段時(shí)間又追漲殺跌，總體效果不好。試錯(cuò)了很多的方法，最終轉(zhuǎn)到價(jià)值投資上來。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：價(jià)值投資最重要的理念是什么？

　　楊棟：價(jià)值投資的核心是價(jià)值，它遵循基本的商業(yè)原理，說白了，就是買便宜的東西，但這個(gè)便宜不是簡(jiǎn)單的價(jià)格便宜，而是價(jià)格相對(duì)于價(jià)值的便宜。如果能買到便宜的

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：很多投資人反映說有種“投資饑渴癥”，只要一有錢，在交易中不知怎么就滿倉股票了，結(jié)果往往不盡人意，價(jià)值投資對(duì)一般投資人來說，是不是很難？

　　楊棟：我個(gè)人的看法，投資是很專業(yè)的事情，但不是說執(zhí)業(yè)就是專業(yè)。投資要求很高的專業(yè)知識(shí)、洞察力和判斷力，對(duì)企業(yè)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的了解要求比較高，而這些事情不是隨隨便便就能做好的，從這個(gè)角度來看全民炒股并不對(duì)。價(jià)值投資并不是很難，只要你抱持這樣的理念，你就不會(huì)有“投資饑渴癥”，因?yàn)槭袌?chǎng)上很多所謂的“機(jī)會(huì)”不是你的機(jī)會(huì)。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：你是如何判斷公司價(jià)值的？

　　楊棟：不很復(fù)雜，也不簡(jiǎn)單。可以用現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法計(jì)算當(dāng)前公司的價(jià)值，但有些企業(yè)可以，有些不可以。主要是要熟悉這個(gè)行業(yè)或企業(yè)，例如家電企業(yè)，如果是黃光裕，他可能很容易就能看出這個(gè)企業(yè)值多少錢，而外行人卻看不出。這需要通過多種方法、途徑去了解企業(yè)。比如貴州茅臺(tái)，我除了對(duì)公司的報(bào)表非常熟悉外，還經(jīng)常利用去商場(chǎng)的機(jī)會(huì)專門了解茅臺(tái)的銷售狀況、品種，有時(shí)候?yàn)榱双@得服務(wù)員的好感，把她們所知道信息表達(dá)出來，我還特意要買兩瓶茅臺(tái)呢。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：你如何看待

　　楊棟：其實(shí)市場(chǎng)只是提供了一個(gè)購買股權(quán)的平臺(tái)，對(duì)真正的價(jià)值投資者來說，不應(yīng)該受證券市場(chǎng)的影響，因?yàn)榧词构蓛r(jià)下跌了，不代表你的真正的資產(chǎn)下跌了，我們投資的是企業(yè)，甚至是做生意，價(jià)值投資者不是靠二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)賺錢的，是靠企業(yè)的成長性、企業(yè)財(cái)富的增長賺錢的，所以證券市場(chǎng)的牛熊從根本上說都無所謂，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格不能作為評(píng)判持有資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。至多是心理上有些影響，但真正價(jià)值投資者不應(yīng)該受市場(chǎng)的影響。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：對(duì)你來說，貴州茅臺(tái)有何吸引力，讓你敢于低位建倉？

　　楊棟：主要遵循價(jià)值投資的思路。我也是在比較成功地投資B股市場(chǎng)后，才逐漸關(guān)注到貴州茅臺(tái)的。簡(jiǎn)單說當(dāng)時(shí)這個(gè)公司有幾個(gè)特點(diǎn)(一些特點(diǎn)現(xiàn)在仍在)：一、茅臺(tái)的品牌及商譽(yù)價(jià)值在國內(nèi)比較突出；二、高端酒進(jìn)行提價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，提升利潤空間；三、財(cái)務(wù)狀況很好，基本上沒有借款；四、當(dāng)時(shí)市盈率大致是10多倍，并且凈利潤以20%的速度在增長；五、經(jīng)營思路保守，對(duì)投資非常慎重。公司2001年上市時(shí)高科技比較流行，當(dāng)時(shí)茅臺(tái)也搞了兩個(gè)跟高科技有關(guān)并且與公司包裝有關(guān)的項(xiàng)目(后來看是為了應(yīng)付證券市場(chǎng)的)，但到我2003年買股票時(shí)還沒有實(shí)施，說明公司專注主業(yè)的經(jīng)營，不胡亂投資，保障了股東的利益；六、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人人品很好，素質(zhì)較高。季克良、袁仁國、喬洪等都很有活力，總經(jīng)理喬洪原來是貴州省輕工業(yè)廳的副廳長，這說明公司領(lǐng)導(dǎo)人素質(zhì)較高，這些特質(zhì)會(huì)影響到公司經(jīng)營的層面。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：貴州茅臺(tái)有沒有缺點(diǎn)？

　　楊棟：主要有兩點(diǎn)：一、分紅比較少；二、做了茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒等低檔酒。

　　中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：你持有貴州茅臺(tái)已經(jīng)三年多了，準(zhǔn)備什么時(shí)候賣出茅臺(tái)？

　　楊棟：賣股票有三種情況：一、公司基本面發(fā)生變化；二、價(jià)格上漲過分；三、發(fā)現(xiàn)更好的替代品。一般情況下，應(yīng)該持有不動(dòng)。現(xiàn)在茅臺(tái)的價(jià)值還在。