□本報記者 牛麗靜

　　湘財證券在重組過程中，考慮將原有債權人的債權轉為股權的思路，并非券商重組的首例。此前，世紀證券的重組，其第一大債權人南航集團就通過債轉股成為世紀證券的大股東。

　　南航集團在世紀證券共有12億元委托理財資金。雙方于2006年4月5日簽署債轉股協議。按照協議，其中的7.15億元債權以投資形式轉為股權，其余4.58億元以現金或資產的形式償還。另外，世紀證券的原大股東也將給世紀證券注入新資金。

　　此前，券商重組大多是劃斷式重組，即原

　　一家券商一位不愿具名的高管認為，債轉股后，如果只是股東結構發生變化，券商的質地沒有本質改善，重組就是換湯不換藥，債權人轉為股東后能否獲取投資回報仍是變數。

　　消息人士透露，湘財證券重組可能將原有債權人的債權轉為優先股權，但優先的概念和范圍尚不得而知。

　　在一家財務公司的人士看來，債權人能否接受債權轉為優先股權要視具體方案而定。這家財務公司曾與多家券商簽定委托

　　他認為，按照目前的規定，優先主要是分紅優先和清償優先。如果券商經營狀況良好，實現分紅，優先股東雖然有優先分紅權，但是分紅金額相對固定，分紅比例并不一定比普通股高。在券商破產倒閉后，優先股東有優先清償權，但券商倒閉一般都處于嚴重資不抵債的情況，因此基本沒有資產可以清償，優先股所謂的優先清償權也就沒有意義。

　　此外，由于委托理財規模巨大，湘財證券現有的債權可能遠大于股權，因此，債轉股后，股東結構會發生何種變化也要視債轉股的比例和具體方案而定。