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特約撰稿 黃湘源
中行A的成功發(fā)行雖然消除了資金方面對于H股回歸和大盤股擴(kuò)容可承受能力的疑慮，但A股高開低走的價格與H股逐漸接近甚至出現(xiàn)折價，同時在指數(shù)虛漲的情況下以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股的普遍縮水，卻讓人無法消除市場整體上對于全流通IPO水土不服的擔(dān)憂。用海外投資人對中資銀行股的熱情要高于內(nèi)地投資人來說明中行A股和H股的倒掛和銀行股的
普遍縮水，是不足以說明什么問題的。全流通IPO之所以沒在合理估值和倡導(dǎo)價值投資等方面起到人們所預(yù)期的積極作用，其原因并不在于新股也不在于原來的老股，而是在于所謂的新制度沿用的還是原來的老機(jī)制。
作為新老劃斷標(biāo)志的中行A發(fā)行上市，名義上雖然意味著全流通IPO的全面啟動，實際上整個市場無論在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面還是發(fā)行交易機(jī)制方面，同股權(quán)分置改革之前并無本質(zhì)的區(qū)別。中行A股則不僅造成大多數(shù)散戶投資者與一級市場的新股中簽無緣，迫使他們到二級市場去為打新得手的機(jī)構(gòu)接棒抬轎，而且中行A本身也無法避免一上市就遭遇機(jī)構(gòu)套現(xiàn)的壓力而高開低走，并且還將繼續(xù)面臨三個月后配售股上市時的套現(xiàn)壓力。
以中行目前的股價來看，盡管中行的價位在所有銀行股中是最低的，市盈率卻是最高的，其實際估值水平遠(yuǎn)高于目前A股上市銀行的估值水平。
中行上市對于大盤的影響，可以形象地比喻為“拔苗助長”，輕而易舉地完成了將大盤推到1700點上方左右的歷史使命。不過，雖然指數(shù)創(chuàng)出新高，投資者卻真正見識到了什么叫“賺了指數(shù)不賺錢”。指數(shù)虛漲不難掩蓋上市公司質(zhì)量低下、大股東只顧圈錢等情形，并營造出一個轟轟烈烈牛市的假象。
現(xiàn)在看來，全流通一通百通的說法即使不是一種錯誤，也是一種誤解。對于全流通IPO來說，體制問題的水土不服越來越突出。全流通IPO對市場機(jī)制尚沒有發(fā)生變化的舊基礎(chǔ)水土不服，而正處在轉(zhuǎn)型過程中的這個市場整體上也存在對表面上過于激進(jìn)而實際上名不副實的全流通IPO的水土不服。
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