國(guó)資股東失語(yǔ)徐工和三一重工口水戰(zhàn)

　　劉曉忠

　　最近，徐工和三一重工的口水戰(zhàn)不斷升級(jí)，你來(lái)我往賺盡眼球。口水戰(zhàn)主要集中在以下幾個(gè)方面：徐工所從事的行業(yè)是否屬于裝備制造業(yè)，是否威脅到國(guó)家安全，是否存在賤賣問(wèn)題等等。

　　持續(xù)了如此長(zhǎng)時(shí)間的徐工三一風(fēng)波，我們只看到雙方管理層的交鋒，作為直接當(dāng)事人的雙方股東(特別是徐州市國(guó)資委)卻一直保持著出奇的沉默。事實(shí)上，從近年來(lái)頻繁的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，國(guó)有股東“潔身自好”并非個(gè)案，相反倒成了一種普遍性現(xiàn)象。那么，為何在國(guó)資管理實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)股東失語(yǔ)？

　　中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體系，實(shí)際上是一種雙重的委托代理模型。不僅具體的經(jīng)營(yíng)管理層屬于代理人或受托人，而且當(dāng)前的股東即國(guó)資委也實(shí)際上屬于代理人角色。另外，在股東層面上事實(shí)上也是一種雙重的股東代理模型，其中各級(jí)國(guó)資委是國(guó)有資產(chǎn)的一級(jí)股東代理人，確切地說(shuō)是屬于所有權(quán)代理人，而國(guó)資委向具體經(jīng)營(yíng)企業(yè)委派的外部董事或其他股東董事實(shí)際上又是各級(jí)國(guó)資委的代理人，而且這還不包括更高層次的如公民—人大—政府間產(chǎn)生的委托代理關(guān)系。過(guò)長(zhǎng)的委托代理鏈條不僅意味著多層級(jí)的委托代理成本，而且也意味著復(fù)雜的激勵(lì)共容機(jī)制。

　　在中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體系中，股東層面出現(xiàn)的這種特殊的股東委托代理模式，實(shí)際上是對(duì)股東內(nèi)生的所有權(quán)和表決權(quán)、投票權(quán)的一種分割。不論是股東代理人的國(guó)資委，還是國(guó)資委委派出的外部董事和股東董事，都不是完整意義上的股東，其股東的權(quán)力并不統(tǒng)一，其工作職能更多地是在股東代理鏈條上進(jìn)行流水線作業(yè)，并沒(méi)有表現(xiàn)出嚴(yán)格的股東意識(shí)。這種股東意識(shí)的缺失在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更中體現(xiàn)得尤為明顯。

　　同時(shí)，在國(guó)有資產(chǎn)管理和運(yùn)作體系的構(gòu)筑中，缺乏對(duì)股東代理人激勵(lì)約束共容機(jī)制的重視和研究。國(guó)資委委派到所屬國(guó)有獨(dú)資、控股和參股企業(yè)的股東代理人，主要是以工資的形式作為代理報(bào)酬，特別是目前試點(diǎn)的外部董事制度，其工資的領(lǐng)取是在國(guó)資委，與所在的企業(yè)沒(méi)有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、利益關(guān)系，其目的是保證外部董事的忠誠(chéng)性和履行忠實(shí)義務(wù)。由于其工資的構(gòu)成實(shí)際上與所在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和水平的關(guān)聯(lián)性并不強(qiáng)，這在一定程度上會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)結(jié)果：一是委派的股東董事和外部董事很難有動(dòng)力盡忠職守，一是其委托收益(相對(duì)于國(guó)資委而言是代理成本的一部分)尚難以覆蓋其不作為或與管理層勾結(jié)所帶來(lái)的內(nèi)部人控制收益，因此代理人侵犯委托人權(quán)益的事情就很難規(guī)避。

　　從委托代理機(jī)制的理論本身和多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐看，委托代理機(jī)制在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離上基本是有效的，且在不斷完善；但這種機(jī)制用在股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)委托方面則并不一定靈驗(yàn)。一般來(lái)說(shuō)，在財(cái)產(chǎn)權(quán)的處理上，信托理論要相比委托代理理論更有效。因此，信托理論和委托代理機(jī)制理論的有效結(jié)合運(yùn)用，將比簡(jiǎn)單運(yùn)用委托代理機(jī)制構(gòu)筑國(guó)資管理模式要有效得多，至少它能有效降低由于代理鏈條過(guò)長(zhǎng)所帶來(lái)的難以控制的代理成本，提高國(guó)有資產(chǎn)的收益率。

　　面對(duì)日益嚴(yán)峻的股東失語(yǔ)問(wèn)題，如何有效緩解？筆者認(rèn)為：一方面是探索把國(guó)資委下設(shè)到各級(jí)人大旗下，從而部分減少政府的過(guò)多行政性干預(yù)；另一方面要著力研究當(dāng)前國(guó)資管理體系中的激勵(lì)約束共容機(jī)制，降低代理成本，提高代理人的忠實(shí)義務(wù)和意識(shí)；最后就是探索信托機(jī)制和委托代理機(jī)制相結(jié)合的新國(guó)資管理體系和運(yùn)作機(jī)制。