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股改與足球:多寡的博弈而非對錯的決裂


http://whmsebhyy.com 2006年07月04日 14:34 全景網

股改與足球:多寡的博弈而非對錯的決裂

  最近世界杯足球賽正在如火如荼地展開,參賽者無不卯足了勁,殫精竭慮地競取勝利。但若運氣不佳、或技不如人、或體能不濟、或謀算不彰、或球證誤判,失利的球隊和球迷們都會立即調整心態以備再戰,不讓遺憾或失望的情緒干擾自己對獎杯的最終追求。成熟的賽事要能延續,需要參與者擁有成熟的心態,市場的博弈又何嘗不是這樣呢?

  “發展是硬道理”,鄧小平這句名言的深邃含義,廿年來在不斷地釋放,對它的解
讀似乎永遠沒有窮盡。發展的重要途徑就在于依靠市場交易來替代意識形態的相互攻擊,各方的得失要通過反反復復的交易才能逐漸得到揭示、獲得補正、趨于平衡。盡管一時一地總難免有吃虧有占便宜的,但因為交易只是追逐多寡的博弈而不是正義邪惡的對抗,要以擴大的規模繼續進行下去,而不致發生玉碎瓦全般的劇烈沖突。

  然而,這樣簡單的道理卻往往會迷失在具體的事務中。深圳發展銀行股改這樣一個小小的案例在市場化的大潮里根本算不了什么,卻引爆了不少人。記得柏楊先生對國人曾有一種無奈的喟嘆。他覺得凡是中國人,無論在大陸還是在臺灣,都好像一顆微型定時炸彈,有隨時被引爆的危險。常常只為一件小事,比如說在公車上被擠了一下或在排隊時被插進一人,人們就會爭吵不休甚至肢體沖突。深發展的股改方案被一些反對者大加抨擊,他們說這是"不道德的"、"悍然違反了中國法律"、"凡贊成的人都是漢奸"、"會顛覆股權改革的成果",等等,一個利益多寡計較的市場小交易竟然有被渲染成一場道義決戰的趨向。

  用一個簡單的比較,就不難看出道德指控論的虛妄。對深發展非流通大股東所主導的股改方案批評最多的是它所謂的"零對價",即計劃向每股流通股支付 1.3 分錢。假如把對價提高十倍,定得比多數上市公司的股改方案更為慷慨,即每股一毛三分錢的話,又能怎樣呢?難道幾分錢就能把方案的支持者從"賣國"超度為"愛國"么?把如何擴展自身利益的多寡博弈扭曲成泛道德指控的人,可說還是在開發前時代里徘徊。他們自詡為股民的舵手,實質上不過要股民為自己的虛名火中取栗而已。

  那么作為真實的股民用自己積蓄的辛苦錢買了深發展的

股票,為了切身利益不得不博弈其中的人,到底怎樣做才是理智的呢?讓我們來分析一下。

  深發展的股東們,持倉的價格高低不同,但都指望銀行重新振作起來。過去幾年深發展的每況愈下確實令人扼腕,但股東們表現出的堅忍和耐心,不就期待著銀行能再展雄風么?目前深發展的股價的本益比甚至超出了業內最佳的招行,不正有力地證明了大家對未來的展望以及新管理團隊的信心嗎?深發展的股改方案應該說是相當吝嗇,股民們的憤懣情緒也是很可以理解的,制造壓力逼對方多付出一點不是不可能,但擠出的幅度畢竟有限。你不妨沿用魯迅先生的策略,聲稱要把屋頂掀翻來達到開一扇小窗的目的,但這一策略的有效性在七月七日股權登記日就將終止。次日直至股改實施完畢前,股票停牌無從交易,七月十三日到十七日期間股東將以投票表達意愿。銀行資本充足的要求這個硬約束遇到全流通股改這條坎,是銀行發展的最大瓶頸。只有過了股改的坎,深發展的業務戰略加上GE 等戰略合作伙伴關系及注資等等的強有力推動才能展現它們巨大的價值,通過股改方案于是便成了重中之重。萬一方案遭到否決,銀行將頓時進退維谷,不要說揚帆遠航,就連能否浮在水面都成問題!可以肯定地說,方案遭否決絕對是個大利空,銀行股價劇挫是其唯一的后果,更有可能連續跌停。

  深發展的股改在整個股市中是微不足道,然而對于銀行的六十萬流通股東來說卻是關系重大的:這只船載著他們的財產,而載舟復舟的權利也操縱在他們的手中。到七月八日還持有股票的人有三種選擇來行使投票權:反對、棄權、或者贊成,但是只有投贊成票才是可行的。停牌前買進并持有股票卻又想投反對票,無異于自己買票登上了船卻想鑿沉它,還有比這更加荒唐的嗎?如果對交易對手不滿意,存心報復懲戒對手的話,比這更好的方法有的是。比如說,暫時吐出股票待塵埃落定后再補進,所冒的風險至多是錯失方案通過后可能發生的漲勢,但卻避免了方案遭否決后的跌停風險。其次,投棄權票也不明智:這等于自己買票上了船,卻坐視其他人把船掀翻不管,拖累自己被迫溺水。因此,唯一可行的是要么在七月七日前斬倉;要么就投贊成票,同舟共濟,一起駛出股改的峽谷。

  我這里提到的“同舟共濟”,并不是說要你贊同大股東的行徑,而只是說你和其他股東在一個有限的時段內妥協與合作將更符合自己的利益,同時你也能夠保持日后搬起石頭砸對方腳的權利。 說到底,急于報復而疏于算計是莽夫的做法。就深發展的案例而言,大家無法回避兩個基本數據:1. 流通股東不得不承擔銀行市值任何貶損的四分之三以上;2. 股市一天的跌停(0.78 元)是“慷慨對價”(0.13 元)的六倍。

  這幾天德

國足球隊的整體表現教人肅然起敬,不由得使我想起兩則德國式的智慧。 一則是稱贊詩人歌德的。歌德頗遭另一文人的嫉恨,一天兩人在公園的小徑上狹路相逢,那人聲稱“決不會為瘋子讓路”,而歌德則道“我會的”,并且脫帽鞠躬讓那漢子昂然走過。另一則是關于克勞斯維茨在他的“德國孫子兵法”《戰爭論》里的著名論斷“戰爭是外交失敗的延續”,我們明白,其實在的譯義應該是“戰爭是外交失敗的報應”。

  深發展的股東們,無分大小,想來都不希望遭受到戰爭,尤其是內戰的惡報。有不同意的嗎?(陳 廣)


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