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方泉
前年發行的一只總額超過100億元的開放式基金，到去年12月底被機構持有人為主的投資者贖回到只剩70億元出頭，今年至2月10日為止又被散戶持有人為主的投資者贖回到不足50億元的總額。另一家去年三季度發行的總額近50億元的開放式基金到2月10日為止被贖得不足20億元。應該說，這兩家大中型開放式基金的贖回情況基本上反映了當下開放式基金的
“尷尬”狀態。與此同時，筆者詢問了大小兩家證券公司的分管老總，得知從他們所屬營業部的情形看，并沒有明顯的資金凈流入跡象。這兩方面的例證表明，今年二十幾個交易大盤放量上漲的過程中，市場資金的總量并沒有增加。
在資金總量沒有增加的情形下，股市居然活躍起來，說明什么呢？
說明資金的流動性增強，新舊交替明顯。行情上漲后，多數開放式基金的凈值超過了發行面值。飽受套牢一年甚至兩年之苦的投資者終于吁出一口長氣，先不賠出局為妥。這是熊市心態的作用。而這些被贖回的資金一部分沉淀在市場，伺機獨立操作，一部分以“銀證通”的形式劃歸銀行離開股市，總之是“老資金”不看好后市而選擇離市或觀望。但這部分資金離市后，多數開放式基金集中持有的股票并沒有下跌，有些甚至漲幅不菲，說明還有新資金蜂擁而入。
什么樣的新資金呢？登記公司提供的數據表明，2月以來的新開戶平均每日為7500多戶，兩倍于去年12月的平均日開戶數，說明還是有不少個人投資者看好后市的。此其一，其二是QFII為代表的外資大幅加倉，有關數據顯示，總額60億美元的QFII基金股票倉位已遠遠超過50億美元，這部分量雖不大，卻有強烈的帶動作用，能帶動其他國際游資以各種非公開的渠道入市，最典型的是與境內關聯者兌換人民幣入市；其三，是保險資金調高投資股票的比例，眾所周知，債券收益率今年以來持續走低，許多保險資金不得不調低債券投資的比例，而盡可能加大股票的比例。但保險資金只允許5%投資股票，15%投資基金，有消息稱，不少保險公司已向有關部門要求在不超過20%總額限定之內允許保險公司自行調節購買基金或股票的比例。總之這股長線的資金會愈來愈顯出作用和活力；其四是各種先知先覺的私募資金正在加緊入市。比較典型的是原來專事期貨投資的基金，從山東黃金、馳宏鋅鍺等資源類股票的漲跌情形看，有明顯的期貨與股票套作的痕跡。
基于如上“新”、“舊”資金的粗淺分析，大盤在沖擊1300點后陷于盤整、膠著是理所應當的。不確的是基金的贖回壓力是否會進一步加大？乃至加大到“壓死駱駝的最后一根稻草”的程度？和新入市資金是否會放緩節奏？乃至已入市的“新”資金在已穩獲10%收益后會否暫時落袋為安？這也是上周筆者在《索羅斯·達沃斯》一文中強調趨勢看好的同時，提醒大家注意短線風險的依據。
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