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文/馬方業
白族習俗中有“三道茶”之說，指的是“苦茶”、“甜茶”和“回味茶”。頭道苦茶是先苦后甜，能止渴生津，消除疲勞；二道甜茶，放有乳扇、生姜、蜂蜜、核桃等佐料，能提神補氣，使人神清氣爽；三道回味茶，放有花椒、肉桂等佐料，飲之滿口清香，回味無窮。如今白族“三道茶”已富有了很深的文化內涵，揭示的是“頭苦、二甜、三回味”的人
生哲理。
證券市場上，46家股權分置改革試點公司對價方案中，白族“三道茶”的味道還是透出來了。當然，這并不是說，首批四家試點公司就是“苦茶，第二批就是“甜茶”。既然是茶，不管是苦是甜，對人的身體是有益處的。股權分置改革對中國證券市場來說，同樣有強“身”健“體”之功效。就象一位上市公司董事長所言：股權分置就如人體上的一個瘤子，總是讓人提不起勁，發不出力。革除了它證券市場就生命有望了。
然而，細數46家試點公司，尤其是第二批42家試點公司的對價，我們發現，績優藍籌A股的平均送股對價僅為2.54，是所有對價方案中最低的，普通A股則為3.47，而中小板公司為3.48，是最高的。就個案來說，首批四家公司股價在公布股改方案后，除金牛能源外，基本上來了個牛氣沖天，即使方案沒有通過的清華同方也是冒著十足的“�！蔽丁Ｈ欢�，金牛能源盡管是四家中對價最低的，但還是通過了所有股東們的“大考”。大考過了，但其股票在二級市場上表現，卻是令人失望的。度過亢奮期后，第二批試點公司二級市場上有漲有跌的表現，則是理性得多。
42家試點公司，即將從7月25日起陸續“開考”了。當然，就一般人的理解來看，那些姓“慷慨”，名“大方”的對價方案，“勝出”的概率肯定要大些，相反，那些“吝嗇”家族的勝出率要小些。然而，清華同方利用資本公積金向流通股股東10轉10，支付的對價相對較高，而且投資者也不用掏錢，大股東僅僅稀釋了股本，代價同樣不大。但問題是其每股收益將被攤薄，投資者更關心的同時未來同方的業績能否支持除權后的價格。也許這才是同方撞上“紅燈”的深層次原因。相反，盡管金牛能源的對價偏低，但是公司卻對自己的未來充滿了信心：預計今年上半年實現凈利潤同比增長150%以上。 公司交出的這份“答卷”不僅達到了預期，甚至凈利潤還優于預測的近3成。機構持股雖然在股改前后進行了大換班，但5家QFII繼續持有金牛轉債、長江證券還大舉凈買入、中國人壽也現身其十大流通股股東之列，這可是保險公司自獲準直接投資A股市場以來，首度在定期報告中現身“十大”。
對價博弈，就象西瓜皮擦屁股，總會沒完沒了。投資者最看重的主要還是企業未來業績是否有良好的表現。也許，這就是我們今天一塊喝 “三道茶”后，品出的一點“股改味”！
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