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目前在券商的經(jīng)紀(jì)、自營和承銷三項業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是核心業(yè)務(wù)，一般要占到利潤結(jié)構(gòu)的70%左右，而小券商更是有90%收益來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的好壞直接關(guān)系到券商的生存。一般證券營業(yè)部的收入主要是由客戶交易手續(xù)費(fèi)和客戶資金存放在商業(yè)銀行所得的利差兩大塊構(gòu)成。兩者與證券市場行情有著較大的關(guān)系，一般情況下以前證券交易手續(xù)費(fèi)占其營業(yè)收入的平均比例大約為40%左右。假設(shè)2001年交易量與客戶平均保證金與當(dāng)年度水平接近，實施零傭金制后，其收入將直接減少40%左右。盈虧平衡點就是過去券商營業(yè)部收入的60
%，如果營業(yè)部的經(jīng)營成本大于該數(shù)據(jù)，就會導(dǎo)致虧損。
券商向客戶收取的費(fèi)用中，包含證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易手續(xù)費(fèi)，“零傭金”就是券商營業(yè)部不從客戶繳納的費(fèi)用中得到任何收入，即客戶繳納的費(fèi)用均要轉(zhuǎn)移交付給證監(jiān)會與證券交易所。而券商營業(yè)部的經(jīng)營成本一般在1.5‰左右。目前券商的年利差為1.17%。由于一般證券營業(yè)部的收入主要是由客戶交易手續(xù)費(fèi)和客戶資金存放在商業(yè)銀行所得的利差兩大塊構(gòu)成，券商營業(yè)部的平均客戶保證金約為6.8億元，因此，即實施“零傭金”后，營業(yè)部的客戶保證金的平均數(shù)不能低于6.8億元。而事實上，一家較好的證券營業(yè)部的平均客戶保證金一般為5億元左右，在實施“零傭金”下也將會出現(xiàn)經(jīng)營虧損。由此可見，在目前條件下券商實現(xiàn)真正意義上的“零傭金”是難以持久的。
交易傭金制度改革的思路固然好，但對于經(jīng)紀(jì)類券商來說，由于其規(guī)模往往偏小和經(jīng)營的地域性，而傭金與利差又是他們惟一的收入來源，圖謀新的生路已成為其未來生存和發(fā)展的關(guān)鍵。綜合類券商由于業(yè)務(wù)范圍廣，可以通過投資銀行業(yè)務(wù)、自營證券買賣業(yè)務(wù)、資產(chǎn)委托管理等業(yè)務(wù)來彌補(bǔ)這一塊，影響相對很小，可以集中在服務(wù)上將比拼研發(fā)、品牌等高附加值服務(wù)。
券商通過大幅下調(diào)傭金來吸引更多的客戶并不難，難的是如何穩(wěn)定住這些客戶。對于逐漸成熟的投資者來說，交易成本固然重要，但更看重的是優(yōu)質(zhì)服務(wù)。所以與之配套的是這些券商要依托本身投行和研發(fā)等力量，對會員提供咨詢服務(wù)，提供有關(guān)的研究報告等各種新的服務(wù)，如證券公司對個人和機(jī)構(gòu)投資者提供全方位、多樣化、綜合性的咨詢和顧問服務(wù)，幫助投資者尋找新的投資機(jī)會，進(jìn)行投資風(fēng)險管理。資本投入產(chǎn)生了附加值，投資者會為這種增殖收益支付相應(yīng)的報酬。這樣既擴(kuò)大了券商的業(yè)務(wù)范圍，又在使投資者得到實惠的情況下，提高了投資咨詢的地位。如果沒有一流的服務(wù)質(zhì)量，就是實施“零傭金”，恐怕也難留住客戶。
(注：本文為蔡慎坤先生授權(quán)新浪網(wǎng)獨家發(fā)布，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載！)
誰來拯救中國股市(連載專題)
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