5·19已經成為順口溜

　　□江蘇天鼎　秦洪

　　1999年的5月19日，深滬兩市展開了一輪波瀾壯闊的大行情，史稱5·19行情，所以，每年的5月19日就被市場視為一個重要的時間窗口。本周四又是一個5月19日，這個時間窗口會打開嗎？

　　強烈的時間窗口效應

　　如果說往年的5·19的時間窗口僅僅是敏感資金的心理幻想而已，但今年的5·19的時間窗口的效應卻較1999年的5·19有過之而無不及：

　　一是因為滬綜指經過了持續4年多的調整以后，已經回到了5·19行情的起始位置，如果從兩市的平均價格來看，已經跌穿了當年的5·19行情啟動前的水平，也就是說，目前點位發動新一輪的牛市周期，在時空方面具備了一定的基礎，而業內人士“6年一個輪回”的說法，更從一個側面顯示出該時間窗口的效力具有較強的生命力。

　　二是困擾深滬兩市十余年的股權分置問題在今年5月終于破題，意味著2005年的5月將是深滬兩市發展的一個分水嶺，樂觀的投資者甚至認為一個新的時代將伴隨著股權分置的破題而開始，如此的時間窗口自然讓業內人士浮想聯翩。更何況，清華同方被列入首批試點后，不僅引發了清華同方的持續兩個漲停，而且還激發了整個科技股的崛起，而在1999年的5月19日，正是科技網絡股的“雄起”，才拉開了5·19行情的序幕。如此的巧合怎能不讓市場對今年5月19日產生積極的預期呢？

　　市場缺乏走牛基礎

　　但可惜的是，再多的巧合、再好的預期，也難敵價值投資規律。這是因為：

　　首先，股權分置改革固然意味著我國A股市場步入一個新的周期，制度將更趨完善，但新的周期指的是股市運行制度的新周期，而制度的完善并不代表A股市場一定會走入牛市。道理很簡單，美國證券市場的制度夠完善，但照樣有牛熊更替。也就是說，好制度并不是證券市場走牛的“永動機”，而僅僅是市場走牛的一個基礎。換句話說，股權分置的解決為未來的牛市打下了基礎，而并不意味著近期將產生一輪牛市。因此，我們推斷，5月的分水嶺是制度上的分水嶺，而非牛熊更替的分水嶺，牛熊更替的分水嶺得看我國經濟是否在軟著陸之后，再一次步入新的經濟增長周期。也就是說，時間窗口的打開不是靠制度完善的力量，而是靠經濟周期更替的力量。既如此，在目前新一輪經濟周期尚未有明顯啟動跡象之前，奢談A股牛市可謂癡人說夢。

　　其次，股權分置改革所帶來的市場擴容壓力也不容忽視。投資者可以站在非流通股東的角度想一想未來的擴容壓力，因為非流通股東尤其是控股股東最清楚自己的企業值多少錢，一旦獲得流通權之后，一些股東兌現欲望不可謂不強。在這樣的背景下，市場又怎么能夠走牛呢？

　　時間窗口依然關閉

　　由此不難看出，雖然今年的時間窗口效應強于往年任何的5·19，但由于價值投資已成為市場的主流投資理念，只有上市公司業績的拐點形成之后，市場才能步入牛市，否則就會形成每年都過5·19，都在呼喚5·19行情，但5·19行情就是不來，久而久之，5·19也就成了一句順口溜。也就是說，今年的5·19行情的時間窗口依然難以打開。

　　當然，由于今年的5·19行情效應強于往年，產生一輪小級別的反彈行情還是可期的。這一方面是因為A股市場經過短線急跌，已經具備了一定的反彈動能，上周五在基金重倉股跳水的背景下依然頑強收出止跌性K線，說明了市場短期內缺乏再度大幅做空的能力；另一方面，目前科技股行情已被清華同方的連續漲停吊足了胃口，有可能于本周成為大盤反彈的生力軍。也就是說，在今年的5·19行情6周年的時間窗口上，大牛市沒有，小反彈可期。具體到反彈空間、時間等問題上，則要看市場對科技股的追棒到什么程度、能持續多長時間———科技股漲，大盤就漲，科技股轉升為跌，也就意味著反彈結束。