融冰尚需時日 股市何時見陽春

　　□鐘聲

　　四月創出冰點新記錄

　　自然界的4月，正是春暖花開、氣候宜人時節，然而，當我們回首4月份滬深股市時，目睹的是一串串新的記錄，但這記錄之“新”，并非喜人之“新”，更非值得慶賀之“新” ，因為這些新的記錄，都帶著滴冰的逼人寒氣。

　　記錄一：股指回到了上世紀

　　4月25日，上證指數(資訊 行情 論壇)跌破了3月底1162點的低位，創出自1999年5月以來的新低，股指又回到了上世紀；4月28日，上證指數下探1135.73點，再創新低。深證綜指(資訊 行情 論壇)則跌至277.63點低位，創出自1996年12月以來的新低。

　　記錄二：滬深300(資訊 行情 論壇)指數持續走低

　　新近推出的滬深300指數，選取了滬深兩市300只相對優質的股票作為其成分股，但在4月28日也創出914.83點低位，依然在“面值”之下運行。

　　記錄三：流通股平均每股加權股價再創新低

　　4月27日，滬深A股流通股平均每股加權股價再創新低，滬市為4.78元，深市為4.74元，遠遠低于1996年1月滬深股市處于歷史大底部時的5.01元。

　　記錄四：接近一半的股票創出歷史新低

　　就在4月，滬深股市有超過600只股票股價創出了歷史新低；占兩市股票總數的四分之一以上；而此時，滬深股市的上市公司整體業績處于歷史最好水平。同時，超過100只個股跌破了每股凈資產值。

　　記錄五：主板歷史上第一只股價低于0.50元的股票露面

　　4月28日，滬深股市出現了第一只股價低于0.50元的股票，*ST猴王(資訊 行情 論壇)(000535)當天全天成交的股價均為0.49元。

　　在如此慘烈的跌勢面前，我想，股民的虧損也許也是創記錄的，只是沒人去統計而已。那么，目前股市的癥結究竟在哪？本月底的反彈是否意味著股指已經見底？筆者征集了方方面面的看法，并對這些看法加以綜述，以方便讀者分析和思考。

　　股權分置兩種說法

　　從目前市場的市盈率來看，已經和歐美、香港等發達國家和地區相當，而從我國經濟保持快速發展，上市公司整體發展前景繼續看好的角度看，甚至可以說，我國股市更具有投資價值。

　　但是，許多市場人士認為，目前阻礙股市穩定的主要因素不在于國際化，而在于投資者對市場機制和上市公司治理的憂慮。其中，股權分置問題是最主要的因素。

　　中國證券業協會副會長、天相投資顧問有限公司董事長兼總經理林義相認為，目前股市的下跌存在必然性。他認為，近幾年股市的下跌包括近來的連續下挫其實都存在必然性。其根源在于我國上市公司絕大多數是國有企業轉變過來的，機制改革不到位，沒有建立起較好的盈利機制，導致很多股票缺乏投資價值。

　　對于股權分置問題，林義相認為，市場最擔心的不是解決與否 而是懸而不決。他說，愚人節那一天，市場傳說股權分置將凍結30年，結果股市大漲�？梢酝茢嗍袌稣J為“凍結30年”是一個利好。4月13日，證監會負責人說股權分置方案的試點條件已經具備，股市也是大漲。也可以推斷市場認為開始試點也是一個利好。因此，我認為市場最擔心的不是股權分置解決與否，而是懸而不決。不作決定或者說過后見不到具體的措施，市場就下跌。

　　另一方面，也有一種聲音認為，股權分置問題未必需要現在解決。全國人大副委員長成思危就在“兩會”期間表示，股權分置問題并不是股市最迫切需要解決的問題。

　　有一些市場人士也認為，股權分置問題未必要現在來解決，沒有解決股權分置問題，并不妨礙中國股市在90年代展開了兩波大的牛市行情，為什么現在不解決這個問題股市就漲不了？

　　筆者認為，股權分置問題不解決，上市公司“一股獨大”的問題就沒法解決，股東大會就形同虛設；上市公司做假帳的問題、大股東挪用上市公司資金問題、關聯交易問題、等等，都難以解決；中小投資者的合法權益就難以得到真正的保護。因此，股權分置問題應該解決。只有解決了股權分置問題，股市才能長期健康地發展。當然，這一問題的全部解決需要漫長的時間，而目前需要的，是有個明確的方案，并且開始試點。

　　擴容，市場難以承受之重

　　4月初至4月13日這近半個月時間內，股市呈現震蕩上揚的態勢，個股表現活躍，一些市場分析人士甚至還樂觀地認為，股市已經完成了筑底階段，正在展開上升行情；但從4月14日開始，股市又重現跌勢，而且相當多的股票跌幅巨大。而直接導致股市下跌的消息，就是寶鋼股份(資訊 行情 論壇)宣布增發A股。

　　上市融資，是股市的基本功能。無論是新股上市還是老股增發，應該都是正常的股市活動。但是，當股市諸多問題未能解決，股市走勢仍然不夠穩定，投資者信心嚴重不足之時，大規模的融資活動，很有可能使疲軟的股市百上加斤。4月27日，寶鋼股份增發后復牌的第一個交易日就以跌停板報收，并且帶動了股指破位下行，這就從一個側面說明了問題。

　　有評論文章認為，投資者擔心的并不是一個寶鋼股份的增發，而是在股市極度低迷之時，仍然安排一系列的融資計劃。根據有關公告，4月29日召開的2005年第8次股票發審會，將審議華聯綜超(資訊 行情 論壇)的增發申請和南方四方機車車輛股份有限公司的首發申請；4月21日披露的消息稱，國務院批準了中國工商銀行實施股份制改革的方案和中國銀行、中國建設銀行股份制改革下一步工作計劃。換句話說，工商銀行和建設銀行的上市融資已經擺到了議事日程了。

　　股市的長期低迷，已經使股市陷入了一種惡性循環當中，當一家企業從股市融資獲得資金的同時，股市的市值就縮水一截，一批投資者就從股市下跌失去了一批資金。股市的持續下挫不僅使小投資者收到損失，就連保險基金這樣的大機構投資者也出現了帳面虧損。如此長此以往，股市將何以堪？

　　市場應當具有融資功能，前提是要保持股市的穩定和繁榮。在一個強勢的市場，績優公司的上市，市場將會看作是一個利好消息，這在以往的歷史上已經得到過驗證。

　　股市何時見陽春？

　　4月的股市，在月K線圖上又收出一根陰線：上證指數以1180.38點開盤，月內最高上試1254.32點，最低下探至1135.74點，最終收于1159.15點，全月下跌22點。從2001年6月的2245點調整至今，股指已經腰斬，投資者信心遭受嚴重挫傷。筆者在一個游戲網站看到有人以“反對股市下跌”作為網名，可見人心思漲。然而，股市究竟何時才能見到艷陽暖春？

　　銀河證券研究中心高級研究員陳健認為，4月最后一周大盤先抑后揚，在市場 “無底洞”式慘烈下跌并探出五年新低1135點后，出現了小幅的反彈，周K線形成了短暫企穩的長下影線的周陰十字星，預示著大盤短期有可能企穩，超跌反彈有望展開。

　　但是，對于中長期的走勢，許多分析師并不樂觀。他們普遍認為，只要股權分置問題等一系列制約股市發展的問題得不到真正的解決，股市將難以真正走穩�？磥�，投資者仍然需要耐心等待。