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朱偉一 中國證監會規劃委員
用“白紙黑字”杜絕欺詐
證券法的核心是披露，而披露的最佳手段是填表。人的一生中要填無數的表，表填多了，自然知道夾起尾巴做人。只要不落實在文字上，我們就比較敢于扯謊、善于扯謊。寫在
紙上就不一樣，如有不實之處，一經發現，至少有欺騙組織之嫌。同樣，公司如有虛假陳述，那就是欺詐，至少是重大過錯。表填得越多，填得越詳細，暴露的問題就越多，董事、經理們也就越加膽戰心驚，謹慎從事。填表是個好辦法，很多問題可以通過填表得到解決。
證券法、公司法互為表里
證券法與公司法互為表里，是一枚硬幣的正反兩面。證券法比較枯燥，比較有趣的問題大多在公司法范疇內。股東、董事與公司的三角關系很有意思的，但大多是公司法的斗爭。按照專家學者的分類，涉及公司內部斗爭的，如委托授權投票、公司兼并，也都劃在公司法的范疇內。
證券法主要制約公司在股市的行為，公司內部斗爭由股東自己去辦。美國的證券交易所對公司治理有所要求，但如果公司出了問題，還是需要股東自己去斗爭，通過訴訟爭取自己的權益。證券法主要涉及股票發行和股票交易的問題。在證券監管機構的眼里，公司內部的斗爭更像是家庭內部的矛盾，監管部門視其為爛事、破事，惟恐避之不及。
披露是貫穿證券法的紅線
披露是貫穿證券法的一根紅線，是證券法活的靈魂。證券法強調披露，是因為證券有風險，有很大的風險。這是產品性質所決定的。美國法律并無特別精深之處，就像麥當勞快餐，一切從簡，不求“食不厭精”，但求不過于離譜。證券法也一樣，只有兩個核心：披露和反欺詐。
在上市公司來說，必須根據法律的要求知無不言，言無不盡，必須盡情披露。披露責任與言論權利正好相反。言論權利是說話的權利，別人不讓說，你偏要說，拼命地說。披露不同，是當事人不想說，監管部門卻一定要你說。發行人只要把問題交代清楚，廣大投資者就可以做出明智的選擇。
披露的目的是反欺詐
其實，即便公司(也叫“發行人”)盡情披露，廣大投資者也未必會看材料，即便看了也未必看得懂。但披露仍然可以起到很大作用。首先，如上文所述，披露本身對發行人就是一種很大的壓力，如果發行人有問題，還是會做賊心虛。第二，如果發行人有虛假陳述，那就露出了狐貍尾巴。投資者和監管者都可以秋后算賬，踩住狐貍尾巴后狠狠砍上一刀。這把刀就是反欺詐、反虛假條款。所以，證券法兩手都要硬，既要強調披露，又要打擊欺詐。
從上市公司的角度說，證券投資本來就是姜太公釣魚，愿者上鉤。上市公司只要把問題向投資者交代清楚，就可以放下包袱，輕裝上陣。這樣有利于公司上市，有利于市場做大。
訴訟要害是侵權問題
證券法只有一根披露的紅線，但頭緒較多，比較瑣碎。美國證券法就散見各處。狹義上說，美國證券法是三部曲：《1933年證券法》、《1934年證券交易法》和《威廉斯法》�！�1933年證券法》 制約證券的發行，即所謂的一級市場�！�1934年證券交易法》制約證券的交易，即所謂的二級市場�！锻狗ā穭t制約公司的收購兼并。除了上述三法，廣義上的證券法還包括：《公有公用設施控股公司》、《信托債券協議法》、《投資公司法》等。
不過，萬變不離其宗，所有這些法律的兩大主題仍然是披露與反欺詐。這些法律涉及三大問題：證券的定義、證券發行和內幕交易。只不過需要在使用時慢慢披撿。
責任是證券法中比較棘手的問題。證券法訴訟中的要害問題是侵權問題，從侵權責任方面說，責任又分為嚴格責任和過錯責任。我國法律經常分不清兩類性質的矛盾。券商也就是為了這些問題而在那里死纏爛打。
判例比司法解釋更真刀實槍
美國最高法院時常出面，由全美公認的最有智慧的、最德高望重的九位老人來審理證券法的案件，留下一個個判例供后生援引借鑒。所以說，美國的證券法是判例法。在美國，證券法方面的重要問題無不打上判例的烙印。美國法官個人大多審了幾十年的案子，美國法官作為一個群體審了十幾代人，很有些經驗。法律也是一種積累，一種沉淀。
中國有最高法院的司法解釋，與判例有相似之處，但不如判例來得直接和生動。判例直接來自訴訟，真槍實彈，刺刀見紅。而司法解釋則是中國最高法院集思廣益后推出的準立法性文件，最大的缺憾是沒有說理部分，只有結論，沒有論述和推理。
訴訟非常重要，只要有訴訟，就可以充分暴露問題，而暴露問題是解決問題的第一步。在美國，任何問題相持不下，最后大多由法院來定奪。
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