張衛星：200年前犯人船故事與解決股權分置問題

　　張衛星

　　哈耶克說過，壞的制度會使好人做壞事，好的制度可以讓壞人做好事。最近，看到梁小民教授講述的一個英國200年前的故事頗受啟發。筆者希望借機為致力于中國股市改革的各方人士提供一些靈感，幫助中國股市盡早走出困境。

　　“犯人船”背后的制度經濟學

　　18世紀英國政府為了開發新占領的屬地——澳洲，決定將已經判刑的囚犯運往澳洲。從英國運送到澳大利亞的船運工作由私人船主承包，政府支付長途運輸費用。但囚犯死亡率極高。英國政府不僅經濟上損失巨大，而且在道義上受到社會強烈譴責。對此，英國政府巧妙地實施一種新制度以解決問題。

　　政府不再按上船時運送的囚犯人數支付船主費用，而是按下船時實際到達澳洲的囚犯人數付費。據說，新制度實施后效果顯著，囚犯死亡率迅速下降到1%～1.5%。政府只是改變付費制度，一切就解決了。這正是制度經濟學強調制度重要的原因。

　　從我們熟悉的一般思維方式上尋找解決以上問題的思路有：一種做法是進行道德說教，讓私人船主良心發現，寄希望人性改惡從善，不圖私利，使他們認識到囚犯也是人，應該為囚犯創造更好的生活條件。

　　另一種辦法就是政府進行干預，使用行政手段強迫私人船主改進運輸方法。諸如由政府以法律形式規定最低飲食、居住和醫療標準，甚至由政府派官員上船負責監督實施這些復雜的規定。但以上兩種做法都有實施難度，同時效果也許甚微。

　　說到這里馬上就想到了中國股市。中國股民在懵懂中拿錢進入了中國股市投資了股票，就像被押上“中國股市”號犯人船的“囚犯”，而私人船主就像那些僅以圈錢為目的的上市公司。政府先是寄希望圈錢上市公司能夠良心發現，真正為股民負責，好好經營企業回報股民，但實際情況是殘酷的。圈錢上市公司的惡劣行為依舊我行我素，隨意變更投資方向的、亂抵押亂投資、高投入低回報、甚至轉移侵吞募集資金等等，各種丑惡行為比比皆是。

　　政府管理層于是祭起了出臺規章行政干預的法寶，結果卻是各種權力尋租防不勝防。中國幾千萬股民的情況并沒有得到顯著的改善，甚至越來越糟……

　　解決股權分置其實很簡單

　　200年前，幾百名死亡在海上運輸線上的英國囚犯，用生命代價換來了一個新的制度。而中國股市幾千萬股民用13000億元的血汗錢還沒有買到一個新的合理制度。

　　筆者認為，中國股市之所以處于困境主要是制度出了問題。除了股權分置問題以外，最大的問題是在股市管理層——他們管了太多不該管的事，許多該管的事卻無所作為。

　　許多人都說，解決股權分置問題是非常復雜的。持此觀點者，一定是為政府越俎代庖了。事實上，政府如果管的太多，想的太多，必然陷入復雜管制的陷阱中，無法自拔。

　　如果我們從“犯人船”的故事中汲取智慧，只要政府管理層理清認識，那么，解決股權分置問題則非常簡單。

　　其實解決“股權分置”問題，政府已經提出了最優的解決辦法——“國九條”提出的“積極穩妥解決股權分置問題，在解決股權分置問題上，要特別保護流通股股東利益。”這一提法類似于制定了“下船付錢”的新制度。

　　選擇“下船付錢”的新制度后，政府管理層剩下的工作，只需要借鑒200年前“制定囚犯下船后應該支付的金額數目”的智慧，界定一下“流通股股東利益得到特別保護的價格標準”就行了。到底什么樣的價格標準是“流通股股東利益得到保護”的價格呢？是IPO發行價？是上市開盤價？是歷史最高價？還是現實收盤價？筆者建議政府管理層采用“流通股歷史加權平均成本(三年或五年)的價格”作為非流通股可流通的先決條件，再規定一個類似船期的時間界限。其他剩下的工作，如方案設計、實施等由市場力量八仙過海各顯其能。“股權分置”問題就會徹底而迅速地解決。

　　制度并不是要改變人利己的本性，而是要利用人這種無法改變的利己心去引導他做有利于社會的事。制度的設計要順從人的本性，而不是力圖改變這種本性。人的利己無所謂好壞善惡之說，關鍵在于用什么制度向什么方向引導。

　　引導人的行為有三種方法：道德說教、政府干預和制度規范。這三種方法都有各自不同的作用，但也有各自的局限性。道德說教依靠對人性的改善，缺乏約束力；政府干預代價高，干預過多會有損個人自由；與其他兩種方法相比，制度規范是最有效的。這正是經濟學家重視制度的原因。重要的是設計出其合意結果最大、不合意結果最小的制度。而且，要在實踐的過程中不斷改善和完善制度。

　　我國改革20余年來取得了巨大成就，說到底是制度變遷的結果。現實中存在的各種問題也是缺乏制度或制度不完善的結果。我們今天重溫“犯人船”這樣的歷史故事，不是要發思古之幽情，或重溫澳洲開發之艱難，而是要了解制度比人性和政府都重要。沿著這個思路，改革才能成功。