股市跨入開元盛世

　　提要：后全流通時代，市場的最大主線仍然將是全流通和經濟結構調整背景下的并購重組；而大股東行為將推動股市逐步進入一個明莊時代；創新和改革并進、風險和機遇共存的開元盛世到來，技術創新、金融衍生工具都將得到空前的發展。

　　從去年4月29日,中國證監會發布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》,股權分置改革正式啟動開始至今，已經走過了將近一周年的風雨歷程，由最初的小步探索

到大步跨越，其間可謂一波三折。隨著中國聯通、中國石化兩只超級航母股改的悄讓推進，股改成為中國股市發展史上里程碑的日子已然不遠。后股改時代，市場將出現怎樣的狀況，股改“分水嶺”后的盛世是否就是一片太平光景？

　　我們認為，在后股改時期，市場的最大主線仍然將是全流通和經濟結構調整背景下的并購重組；而大股東行為將推動股市逐步進入一個明莊時代；創新和改革并進、風險和機遇共存的開元盛世到來，技術創新、金融衍生工具都將得到空前的發展。

　　一，全流通時代購并重組將進一步升級和多樣化

　　后股改時期，并購重組潮將進一步升級和多樣化。股改作為并購重組的催化劑，在經濟結構調整的大旗下，催生了聲勢浩大的重組并購潮。然而，這僅僅只是個開始。我們看到，目前還有將近158央企將要縮編為100家，在央企的序列中，信息、電力、

　　另外除國有資本外，民營資本和外資都將更多的介入到并購重組的隊伍中來。這是因為大批流動的籌碼和較低的市盈率為大規模并購重組提供了最佳孵化土壤。全流動拆除了非流通股的天然樊籬，成為并購重組的潤滑劑，而合理的市盈率降低了并購重組成本，提高了重組并購方的積極性。

　　重組并購的發展也不單單體現在規模上，在重組并購的形式上也將更加多樣化。尤其是能夠充分發揮市場優勝劣汰機制的“惡性并購”很可能異軍突起，我們看到百大集團就已經將全流通時代這種激烈的并購方式酣暢淋漓的演繹了一次。

　　二，“大股東行為”將開始直接影響股價，市場跨入明莊時代

　　根據相關的統計資料顯示，第一批G股的限售股解除限制將于2006年6月17日拉開序幕。統計結果表明，截至2006年12月31日前，共有198家G股的部分限售股將解除拋售限制，按照2006年4月4日收盤價估算(剔除限售股股東承諾的最低限售價高于

　　在廣州萬隆網以前的文章中曾經論述過，隨著G股的限售解除，大股東高拋或者低吸流通籌碼的行為將直接影響二級市場的股價走勢。由于目前中國股市上，大股東控制的籌碼大約在40%左右(全流通后)，無疑已經成為二級市場上最大的主力機構，而我們曾經視為機構霸主的基金和QFII只能無奈的“淪落”成為大散戶，大股東為王的“明莊時代”已經掀開帷幕。

　　在這一時期，手中的流通股將大股東的切身利益和二級市場股價走勢緊密的牽在一起，在股價載體上完全統一了大股東和中小股東的利益。這無疑有利于促使大股東更加重視上市公司的良性發展帶來的股價上漲，減弱了股東轉移上市公司資產謀利動機等隧道效應對中小投資者的利益侵蝕。

　　當然，盛世之下也未必就都是輕歌曼舞。全流通時代，大股東掠奪中小股東利益的方式方法可能在新的環境下發生變異�？刂拼蟛糠至魍ɑI碼的股東、攜手具備資金優勢的各類大投資者，和擁有專業策劃能力的咨詢機構們很可能形成新的利益結盟。如果不加以有效的規范，市場將形成新的更為強大的“黑莊集團”。所以，要想描繪出一個真正有利于中國股市長期發展的開元盛世，有關部門仍然是任重而道遠，監管制度和法律規范的逐步完善必須能同步跟上。

　　三，市場將進入到一個發展和創新并進，風險和機遇共存的新時代

　　1，IPO開閘和融資融券引導市場雙向擴容

　　G建投等個股日前紛紛公告其再融資公告，加上東方航空、中國石油等公司相繼透漏了A股上市計劃，IPO開閘已呈山雨欲來風滿樓之勢。

　　出于股市本身的發展要求、國內經濟改革的需要，目前關于IPO和再融資開閘的必然性已經在市場上取得了共識。對于開閘的時間，一個較為的權威的估計是五一左右。最近有坊間傳聞言稱，“

　　另外，IPO開閘很可能捆定融資融券等引入合規資金的新舉措同步推出。隨著資本市場的發展，通過IPO引入更多的優秀上市公司尤其是大盤藍籌股，為股市進行股票供應和資金供應的雙向擴容，大力發展市值規模，已經成為股改后管理層發展資本市場新的著力點。

　　值得注意的是，IPO給市場引入更多活水的同時，也不可避免帶來短期資金的分流效應，尤其會造成個股的兩極分化。在加大股票供應的情況下，優質股強者恒強，劣質股弱者恒弱的結構調整將會加劇。

　　2、創新層出不窮，創業板提上日程

　　“我國推出創業板的外部條件已經成熟,今年11月到明年5月是推出創業板的最佳時機,創業板推出的最優路徑是推動中小板向創業板過渡”。這是以全國人大常委會副委員長成思危為總顧問,由國務院、證監會、科技部、深交所有關專家為核心顧問的一份研究報告得出的結論。市場人士認為，通過對宏觀經濟、市場成熟度、投資者類型及資金狀況和法律法規體系建設等方面的考察和分析,報告指出我國推出創業板的外部條件已經成熟。

　　除創業板外，隨著市場的發展和成熟，T+0交易、股指期貨、以及一系列金融衍生工具的發展都在步入快車道，中國股市市值擴容的同時，也迎來了一個投資工具的擴容高峰期。

　　廣州萬隆