新老劃斷將成階段性分水嶺

　　提要：股改收官，“新老劃斷”漸行漸近；禁售A股開閘，大股東增持股份會否進入交易成為市場關注焦點。后股改時代，市場正在進入一個風險和機遇并存的新階段，市場政策運行機制的轉變和大股東行為對二級市場股價的影響將成為市場發展過程中的新主線。

　　隨著股改逐步接近尾聲，市場人士對新老劃斷的預期也越來越明朗。

　　“新老劃斷以及全流通新股發行，本身就是股改的一部分，否則，股改不能算成功，也不可能成功。”銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，新老劃斷對當前的股改工作既是促進和完善，也是升華。中國人民大學金融與證券研究所吳曉求教授接受記者采訪時也表示：“未股改公司市值剩下30%多一點，所以沒有必要分批進行，零散的遺留問題，需要改變工作方法。而重心轉向發展，也是大勢所趨。新老劃斷在發展框架下，屬于一個基本的戰略步驟。”

　　各專家對新老劃斷的明確態度可以看做是某種政策動向的風向標，管理層和主流資金一邊在制造偏暖的格局為股改攻堅維持一個較好的大環境，一邊在通過各種輿論給市場一個預期，在一定程度上察看市場的反映，為新老劃斷的正式推出做好相應的準備，以最大限度的減少戰略調整對市場的沖擊，順利的完成市場運行機制的轉換。

　　關于新老劃斷的時間，吳曉求等多位專家推斷，從目前各方消息來看，眼下立即啟動還“稍欠火候”，因此，“五一”前后啟動

　　廣州萬隆網的分析也認為，在5月份中國石化、

　　目前國內的優秀公司(主要為獲得穩定壟斷利潤的大型國企)由于國內資本市場的改革暫停融資，不得不謀求海外上市。這也給

　　所以說，無論從哪個角度來分析，新老劃斷已經是迫在眉睫的了，相應的時間表也應該盡快明確下來。另外，廣州萬隆網認為，新老劃斷將是一個政策環境的分水嶺。市場政策的基調將由穩定為第一要素轉向發展為第一要素，金融創新和市場化改革將并進，從此將進入一個不同于股改階段的后股改時期，風險和機遇并存的時代。

　　另根據相關統計數據顯示，禁售A股開始流通也近在眼前。除G廣控大股東增持股份禁售期滿外，4月中下旬，18家已經完成增持計劃的股改公司里，將有5家股改公司大股東的增持股份結束禁售期，其增持股份總數為110105萬股，增持總金額達到47億元。這5家公司分別是G中化、G申能、G韶鋼、G寶鋼和G上汽。以昨日收盤價計算，包括G廣控在內的這6家公司增持股份市值賬面虧損36261萬元。

　　對于這批很快將解禁的股票，大股東是否將在禁售期滿時進行拋售，或者采取其他的行為，將是市場關注的焦點。我們可以根據目前的實際情況做個基本的判斷。

　　首先這幾家上市公司都屬于相關行業的龍頭上市公司，具備很強的盈利能力和不錯的基本面，有的甚至屬于壟斷型企業；其次，從目前的產業周期來看，這部分上市公司都沒有處于周期性高點，二級市場股價市盈率普遍估值合理，有的甚至偏低；三是從統計數據上來看，這批上市公司所持有的股份處于賬面虧損狀態。加上這幾家上市公司中，大股東都處于絕對控股的位置，大股東的利益和上市公司利益的重合度很高，提高和改善上市公司經營狀況推高股價對大股東是最為有利的選擇。

　　所以預計第一批解禁的股票遭受大股東拋售的可能性不大，很可能通過加強上市公司經營管理，提高上市公司業績，等待行業周期性高點的情況下才會在合適的位置出售這些股票獲利。

　　如果還考慮到股權的控制和并購等因素，大股東出售股份的可能性就更小。甚至不排除在股價定位偏低的情況下，上市公司大股東在二級市場進一步增持股票的可能性。

　　總之，禁售A股將要開閘將使市場的環境更為復雜，在全流通時代漸行漸近的今天，非流通股轉為流通股進入到二級市場進行交易將拆除產業資本和金融資本之間的樊籬，使股票的定價方式發生重大轉變，定價系統也更為復雜化。而由于非流通股和流通股的鴻溝消失，大股東的利益和上市公司二級市場股票價格更為密切的契合在一起，大股東行為將發生很大的改變，對市場的影響也更為深遠。

　　可以預期，在后股改時代，市場政策運行機制的轉變和大股東行為對二級市場股價的影響將成為市場發展過程中的新主線。

　　(廣州萬隆 成長投資顧問群)