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面對屢創新低的市場，有人期盼未來的奇跡；有人絕望于現狀的凄涼；有人麻木于過去的傷痛。筆者一直工作在證券市場第一線，廣大投資者的所思、所想感同身受。現實處于弱勢，未來難言拐點，當前我們唯一能夠做的就是防御，從戰略的高度拿出應對疲弱市場的辦法，一個字"守"，從思想上解決如何"守"的問題。
孫子日：善戰者，立于不敗之地，而不失敵之敗也。不可勝者，守也；可勝者，攻
也。守則不足，攻者有余。善守者，藏于九地之下；善攻者，動于九天之上。故能自保而全勝也。通俗地解釋是，想要不被敵人戰勝，在于防守嚴密；想要戰勝敵人，在于進攻得當。實行防御，是因為兵力不足；實施進攻，是因為兵力有余。善于防守的人，隱蔽自己的兵力如同深藏于地下；善于進攻的人，展開自己的兵力就象自九霄而降。所以，能夠保全自己才能取得勝利。當前證券市場做多的現金已經非常有限，排除增量資金入場的假設前提，我們一起來盤算一下做多的兵力究竟還有幾許？
以證券市場主力部隊――基金為基本統計標的，截至2005年3月31日，137只股票方向基金最大可動用資金是279. 86億元( 極限值) 。如果考慮基金的留存現金頭寸，實際可動用資金只有150- 180億元。這是最近4個季度以來最低的一次，如果結合基金持有的A 股流通市值進行考察，則可動用資金的相對比例更低。分攤到137只基金，平均每只基金可動用資金為1億元左右。歷史上基金可動用資金較少時，往往是大盤處于高點的時候，基金大舉增倉消耗了大量可動用資金。但現在的問題比較復雜，基金動用大量資金購買A 股，但A 股還是節節下跌，目前A 股處于歷史性低點。
截至2005年3月31日，基金持有1625億元的A 股市值，創1998年以來的新高。但是目前基金對A 股的資金支持處于"彈盡糧絕"的態勢。2005年1- 4月，股票方向基金只募集99億元，開放式基金發行募集困境是2001年以來最嚴重的。受制于A 股市場的危局，基金業已經無法再廣泛而有效地動員資金注入A 股了。在存量資金上，目前可動用資金只有180億元，是最近4個季度以來最低的。有股票投資的開放式基金4年來已經被凈贖回626億元，已有的開放式基金存在400- 500億的潛在贖回壓力。
2005年4月下旬，公布組合的168只基金資產分布如下：總資產4004. 04億元，其中股票市值1625. 17億元( 占A 股流通市值的15.94% 。截至2005年3月31日，上海證券交易所A 股流通市值6528.52億元，深圳證券交易所A 股流通市值3666. 50億元，滬深A 股流通市值合計10195. 02億元。) ，債券市值1770. 81億元，銀行存款和清算備付金180. 05億元，其他資產428億元。凈資產3761. 40億元，總資產大于凈資產，表明基金總體負債超規模運作242. 64億元。很顯然，中國基金業對A 股市場的資金支持已經到"彈盡糧絕"和"山窮水盡"的地步。目前還存在著大量的資金要出逃。在前4年凈贖回626億，目前還有400- 500億等待出逃。2005年第1季度的態勢更為嚴峻，統計口徑的83只股票方向開放式基金被凈贖回大約134億元。這意味著從2001年9月到2005年3月底，股票方向的開放式基金被凈贖回626億元。2004年的1265億由于被套，持有人都沒有經歷一次徹底的資金進出調整，累積巨大的贖回壓力。
沒有實質性的巨大的牛市行情吸引社會資金的情況下，行情反彈的結果就是被套持有人的巨額贖回。"不足則守"是當前基金重倉股大幅折價的戰略選擇，目的就是將自己的持倉量降下來，所以才有長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)等仍有盈利的基金品種出貨之舉，作為普通投資者，是否可以效仿基金的操作，控制倉位，保存實力，所謂"兵無常勢，盈縮隨敵"之意也。
廣州證券尹飛
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