市場的悲觀有沒有道理

　　野山

　　股權分置的方案，在市場千呼萬喚之后，終于粉墨登場。前幾個月，一聽說方案要出臺，股市就漲；后來方案總不出來，就變成了一聽說方案要出臺就跌。原因表面上來看，是因為久呼不出，"狼來了"之后，市場已經心意疲沓；實質上，是市場對股權分置方案的可能性分析越來越悲觀。

　　不管怎么說，股權分置的解決，就是一種大擴容；不管怎么說，方案出臺之后，流通股都是沒辦法"全尸而退"的。

　　四只試點股票，我們來分析其中價格最低的紫江企業(資訊 行情 論壇)，為什么分析它？因為2元多的價格，分析起來容易找到"底線"。

　　先看紫江企業上市以來的分配方案：

　　2000年10派3元

　　2001年10派3轉贈5.5股

　　2002年10派3元

　　2003年10派3元

　　2004年10派3元轉贈10

　　就是說，如果紫江企業原始大股東有1股股票，投資1元，目前1股變3.10股，并收回現金1.98元；

　　因此，原始大股東擁有成本為-0.98元每股。

　　而流通股的成本，就慘不忍睹了，就簡單地看一下走勢，就明白，流通股的持股成本不低于5元每股。這種成本的比例，大到哪里去了？

　　因此，絕對不會有一種方案，讓流通股"合算"。因為價格已經慘跌，你的投資風險已經形成，要徹底解決，是不可能的。相反，你不論出什么樣的方案，紫江企業這樣的公司，其原始大股東都不可能吃虧。據分析，紫江企業1999年8月24日上市，公司控股股東上海紫江持有公司36.83%的股權。集團最大股東沈雯持有集團36%的股權。實際持有了上市公司13.2588%的股權。上市之初，集團持有公司63.9%，價值1.5億元，沈雯約占5400萬元。即使以目前紫江企業的凈資產1.90元計算，沈雯手中的股權價值已超過3.61億元；而如果以4月30日收盤價計算，再按照公司10送2的全流通方案，如果沈雯減持手中所有紫江企業的股份，將有可能獲得超過3.69億元的現金。

　　流通股東呢？現在賣了之后，都巨虧。

　　但是，市場流傳自紫企業10送2的補償方案，是以非流通股大股東相應縮股的方式進行的，因此，如果實際方案更進一步，比如10送5，那么，流通股擴大很多，非流通股減少很多，方案就可能比現在流傳的更受到歡迎。因為既然沒有辦法徹底補償，有一個比較大方的方案，就會平衡市場心態。畢竟，大家進入股市這么多年，對投資的風險，都會有自己的理解。而且，誰都知道，讓投資者這么多年的虧損都補回來，是一個不切實際的幻想。即便出現了這樣的方案，也會受到市場的扭曲，比如投機資金現在忽然大舉介入，成本很低，方案卻很好，那么，賺錢的，賺大錢的，不是歷史沿革下來的流通股東，而是新的大批的投機大鱷。

　　由于以上的原因，市場的極度悲觀是有道理的。但估計，經過一直以來的大幅調整，和方案公布以后的急速下跌，空方的能量得到充分釋放，爆發性的反彈就在眼前。最近兩周，需要密切關注市場的表現，機會就在極度悲觀之后。