上市公司高送轉的回報騙局
上市公司高轉增就高轉增，別打著“積極回報股東，與所有股東分享公司發展的經營成果”的高大上旗號，更不應將資本轉增與利潤分配概念混為一談，給廣大投資者造成誤導
馬軍生
復旦大學管理學博士，理論經濟學博士后，高級會計師。北京財稅研究院研究員
2014年12月24日晚，中小板上市公司賽象科技發布《關于2014年度利潤分配預案的預披露公告》，公告稱：“為了積極回報股東，與所有股東分享公司發展的經營成果，在符合利潤分配原則，保證公司正常經營和長遠發展的前提下，公司控股股東和實際控制人提議公司2014年度利潤分配預案為：以截至2014年12月31日公司總股本為基數，以資本公積金向全體股東每10股轉增20股。”受此消息刺激，公告發布后的14個交易日，公司股價實現翻番。值得一提的是，賽象科技在去年12月初剛剛披露股東天量減持計劃，公司控股股東的一致行動人擬在未來六個月內，減持不超過5700萬股。
每到歲末年初，不少上市公司開始推出高送轉方案，這類公司往往也會受到投資者熱情追捧，股價在消息公布之前或之后往往一路攀升。據統計，截至2015年1月9日，A股市場已發布39份分紅送轉方案，有14家公司在隨后第一個交易日中漲停，而漲幅超過5%的公司則達到21家，高送轉的炒作熱度不減。
理論上說，高送轉并不影響上市公司價值，因為公司資產還是那些資產，負債還是那些負債，股東權益總數和公司基本面都不會因高送轉而產生變化，只是股東手上股票數量變多，10股轉增20股后，手上100股會變成300股，體現到公司資產負債表上，股東權益總額不變，但不同項目之間會發生劃轉。如果是股票股利(送紅股)，則涉及利潤分配，賬上的未分配利潤減少、股本增加；如果是資本公積轉增的話，則與利潤分配無關，僅僅是賬上資本公積減少、股本增加。
對不少投資者來說，雖然所持有的股權價值并未增加，但感覺手上股票數量增加，似乎上市公司真的給投資者帶來回報了。上市公司的高送轉游戲，不由得讓人想起“朝三暮四”這個成語典故，說古代養猴老人要限定猴子食量，就和猴子商量，提出每天早上三個、晚上四個栗子的方案，猴子聽了個個都齜牙咧嘴，很不滿意，老頭見猴子嫌少，就重新宣布：“既然你們嫌少，那就早上四個，晚上三個，這樣總夠了吧？”猴子聽說早上從三個變為四個，都以為是增加了栗子的數量，都很高興。其實總數還是七個，只是從“早上三個，晚上四個”變為“早上四個，晚上三個”。
類似賽象科技這種資本公積轉增股本方案，說穿了，也是一種朝三暮四的游戲，和利潤分配沒有半毛錢關系。因為股本和資本公積都是股東當初的投入資本，只是放在不同會計科目核算而已，如果這也算給股東回報的話，那以后回報股東這件事就太簡單了，只要上市時溢價發行股票，然后推出資本公積高轉增方案，大筆一揮讓會計調個賬。所以賽象科技慷慨的“利潤分配”方案，其實是慷股東之慨，并未真正提高股東收益，從會計角度來說，它也不是一種利潤分配行為。
有人會說中國股市人傻錢多，投資者也愿意上市公司推出“高送轉”方案，推動股價上漲，但市場的非理性或投資者的“傻”并不構成上市公司去欺騙的理由。上市公司有選擇高送轉方案的自主權，正如養猴老人選擇“朝三暮四”或“朝四暮三”都無可厚非，不過作為公眾公司，至少信息披露方面應做到承諾的“保證公告內容的真實、準確和完整，沒有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏”。上市公司高轉增就高轉增，別打著“積極回報股東，與所有股東分享公司發展的經營成果”的高大上旗號，更不應將資本轉增與利潤分配概念混為一談，給廣大投資者造成誤導。查閱多家上市公司高送轉方案公告不難發現，有些將資本轉增方案與利潤分配方案分開表述，有些則混為一談，將資本轉增也視為利潤分配。
普通投資者分不清當中區別情有可原，但上市公司高管、董秘及財務負責人應具備相關專業知識，在信息披露時應客觀陳述方案，區分資本轉增與利潤分配，引導投資者理性認識這類方案對股東價值的真正影響。
從理性角度分析，投資者炒作高送轉概念，是基于對公司未來業績的高增長預期。奉勸上市公司，如真心要回報投資者，關鍵是扎扎實實做好經營，實現業績增長，提升公司自身價值才是正道。
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