截至9月1日，滬深兩市2537家A股上市公司2014年半年報已披露完畢。根據金融數據終端同花順統計，2537家公司上半年合計實現營業收入136911.54億元，同比增長6.4%；合計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤12662.46億元，同比增長10.13%。

　　在當前經濟形勢下，這樣一份答卷成績看似不俗。然而，細讀報表可以發現，部分上市公司主營業務增長乏力、毛利率不高，但理財投資、委托貸款的規模不斷增長，這部分收益對凈利潤的貢獻有所增強。

　　上市公司購買理財熱情持續升溫

　　從投資樓市、股市到購買理財產品、發放委托貸款，上市公司運用閑置自有資金或閑置募集資金投資已不算新鮮。

　　同花順數據顯示，2012年，上市公司中有268家累計購買理財產品1922款，合計金額1565.1億元；2013年，有552家上市公司累計購買5592款產品，合計金額4271.69億元；而僅僅2014年上半年，已有708家上市公司累計購買8779款產品，合計金額達6158.98億元�？梢�，上市公司理財的熱情在持續升溫。

　　上市公司斥巨資購買理財產品，給公司帶來的效益立竿見影。半年報數據顯示，上市公司上半年共取得非經常性損益(指公司發生的與經營業務無直接關系的收支等)583.82億元，占凈利潤的比重為4.61%。

　　從具體公司來看，一些公司購買理財獲得的收益占整個公司凈利潤比重較大。蒙發利(002614)是按摩器的龍頭企業，其半年報數據顯示，2014年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為5523萬元，同比增幅約92.51%。凈利潤高速增長的背后，原因在于：公司目前委托理財金額總計8.1億元，報告期實現收益約2423萬元，這相當于上半年凈利潤的44%。反觀蒙發利承諾投資的兩個實體項目尚未完成，投資進度分別為65.26%和6.61%。

　　另外，部分公司購買理財收益，幫助公司減少虧損。傳統的白酒行業步入下行通道，以酒鬼酒(000799)為例，其半年報數據顯示，2014年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-4447萬元，公司持有委托理財金額2.54億元，報告期投資收益277.37萬元，一定程度上抵補了公司的虧損。

　　同花順分析師裴晗表示，上市公司投資理財的收益，在會計處理上列入“投資收益”科目。“投資收益”占“凈利潤”的比重不斷上升，有助于公司凈利潤增加或扭虧為盈。

　　近年來，宏觀經濟整體趨緊，實體經濟收益下滑，“銀行理財產品預期收益一般都穩定在5%左右，且風險較小。在風險和收益綜合權衡之下，上市公司青睞理財產品不難理解。”裴晗說。

　　過度投資理財不利于實體經濟發展，也可能蘊含風險

　　上一輪新股發行自2009年6月重啟后，根據同花順數據，截至今年8月31日，滬深交易所新上市公司957家，其中858家超募，超募資金4744.89億元，占全部募集資金凈額43.16%。一方面看，在募集資金閑置、暫時無實業可投時進行現金管理，可提高資金使用效率。但另一方面，上市公司手握資金，越來越熱衷購買理財產品卻未必是一件好事。

　　上市公司募集資金屬于產業資本，其之所以能夠上市融資以及再融資，在于有投資者認可的募投項目，而這些項目一般為實體經濟層面。一些上市公司熱衷于投資理財而不是做好主營業務，其給出的解釋是，實業投資回報率持續下降，為美化報表、維持二級市場股價不得已而為之。

　　短期來看，上市公司熱衷于理財投資，可能為企業創造利潤，但長期來看，過度的理財投資必然導致對主業投資的削弱，掩蓋了企業業績下滑的事實。更嚴重的是，上市公司募資后，放緩或停止原來的投資項目，用大量閑錢去買理財產品，有嚴重不務正業的嫌疑，應引起監管層的重視。

　　央行[微博]副行長劉士余今年曾在首屆“清華五道口全球金融論壇”上指出，有些上市公司用富余資金購買理財產品，實際上有放高利貸的嫌疑。一些理財產品層層加水、環環加碼，直接抬高了融資成本，不利于實體經濟發展。

　　理財產品的收益和兌付與實體經濟密切相關，隨著經濟增速放緩，房地產市場降溫，潛在風險正不斷加大。特別是近期央行出臺的《中國金融穩定報告(2014)》稱，要有序打破理財產品的剛性兌付。

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，一旦剛性兌付被打破，就不再是賺多賺少的問題，上市公司投資理財的資金可能會血本全無，其中潛在的風險不可小覷。

　　在政策層面上，證監會[微博]2012年12月發布《上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求》(簡稱《指引》)，對閑置募集資金投向給出了規定：“暫時閑置的募集資金可進行現金管理，其投資的產品須符合以下條件：(一)安全性高，滿足保本要求，產品發行主體能夠提供保本承諾；(二)流動性好，不得影響募集資金投資計劃正常進行�！吨敢�》對募集資金進行理財做了限制，旨在控制風險。

　　從實際情況來看，雖然上市公司主要投向是銀行保本理財產品，但相當一部分都是浮動收益類，預期收益率并不代表實際收益率。而投資于信托和基金的委托理財，可能蘊含的風險會更大。

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