ST金泰利用大單倒手保殼 快進快銷模式遭疑
每經記者 劉明濤 實習記者 黃小聰
對于一家ST公司的投資者來說，公司在退市邊緣收獲大單無疑是一件大喜事。但是當這樣的大喜事接連不斷，且均為同一供貨商與客戶之時，市場不免要發出疑問——這是否是一場為保殼而上演的好戲？
ST金泰(600385，收盤價13.00元)就是這樣的一家公司。從去年11月開始，公司通過同一供應商進貨和同一客戶銷貨這種模式，連簽數筆大單，不僅使得業績成功逆轉，恢復上市，還有可能讓公司2014年營收大幅增長。從烏雞到鳳凰，ST金泰的蛻變充滿神奇色彩。
不過，近日《每日經濟新聞》記者通過采訪調查發現，ST金泰所簽署的大訂單，與黃金珠寶行業低周轉的特性完全相反；同時這些訂單還可以脫離金價走勢穩定獲利，這和黃金市場波動較大的特征也不一致。有業內人士稱，ST金泰這種逆黃金珠寶行業購銷慣例的模式，的確非常罕見。
去年11月以來連簽5筆大單
8月27日，ST金泰公告，全資子公司金泰集團國際有限公司 (以下簡稱金泰國際)于8月26日與新加坡SUPERIOR GOLDSILVER ANDJEWELLERYPTELTD(以下簡稱SGJP公司)簽署《黃金首飾買賣合同》，金泰國際擬向SGJP公司銷售總值為1.26億美元的黃金首飾。
據悉，該買賣合同標的物為黃金首飾，規格型號為含金99.99%，金泰國際必須在SGJP公司每份訂單的交貨期限內交付成品，并在2015年4月30日前完成該合同。
ST金泰表示，此次所簽訂合同中的黃金首飾銷售屬公司轉型后業務，該合同的履行將增加公司黃金首飾銷售經營規模，并將為公司2014年的業績帶來積極的影響，但合同履行影響公司財務指標的具體金額目前尚無法測算。
值得注意的是，8月20日，ST金泰公告稱，金泰國際與深圳市國君珠寶金飾有限公司 (以下簡稱國君珠寶)于8月18日簽署了合同號為2014-01號的《購銷合同》，金泰國際向對方采購黃金首飾，價值1.22億美元。
不難看出，金泰國際猶如一個“橋梁”，架起了國君珠寶和SGJP公司之間的交易。
ST金泰的這種銷售模式，在業內并不常見，了解的專家也很少。專業從事珠寶首飾設計、生產和銷售的一家上市公司董秘在接受 《每日經濟新聞》采訪時表示，“購進成品首飾再賣出去，這像是在做批發業務，我們對這個模式不是很清楚。從我們公司的業務模式來講，受制于產能或者款式，也會對外采購一些飾品，但還是賣給我們自己的經銷商或加盟商。”
《每日經濟新聞》記者注意到，這已是ST金泰自去年11月底涉足黃金飾品購銷后的第五筆黃金首飾買賣合同。
一買一賣倒手獲利
事實上，早在去年，ST金泰的大額合同就曾引起市場廣泛關注，業內對其突擊保殼的質疑不斷。
資料顯示，2013年11月30日，ST金泰宣布撤回非公開發行方案。取而代之的是一份重大合同，公司在中國香港地區設立的全資子公司金泰國際，于11月29日同國君珠寶簽署購銷合同，金泰國際從對方處購買了4031.31萬美元的黃金鑲嵌軟玉首飾對外銷售。
短短11日后，即去年12月10日，金泰國際便與SGJP公司簽署了合同編號為SGAJPL122013號的《黃金首飾買賣合同》，金泰國際向對方銷售總值為4232.86萬美元的黃金鑲嵌軟玉首飾。僅從買賣金額來看，金泰國際“一買一賣”，便有201.55萬美元的利潤入賬，約合人民幣1200萬元。
同樣是在2013年12月10日，金泰國際再次與國君珠寶簽署 《購銷合同》，金泰國際從國君珠寶購入價值為9597.75萬美元黃金首飾、黃金鑲嵌軟玉首飾對外銷售。12月20日，金泰國際再與SGJP公司簽署合同，擬銷售總值4531.45萬美元黃金首飾、黃金鑲嵌軟玉首飾；2014年1月23日，雙方又簽署總值為4471.68萬美元的黃金首飾買賣合同。
正是憑借金泰國際的貿易業務，ST金泰2013年實現扭虧為盈，成功保殼，并于今年恢復上市。
有業內專家指出，黃金珠寶首飾是典型的重資產、低周轉、毛利薄行業。ST金泰黃金業務快進快銷的運營模式顯得十分“另類”。
金價上漲毛利反降
另類的不僅是ST金泰黃金首飾的快進快銷，還有公司這幾筆業務的穩賺不賠，幾乎看不到受國際金價波動的影響。
《每日經濟新聞》記者注意到，從ST金泰2013年年報確認賣金收入5.31億元來看，簽訂于12月10日和12月20日、編號分別為SGAJPL122013和2SGAJPL122013的這兩份合同，截至2013年12月31日已經履行完畢，業務毛利率達4.19%，毛利2000多萬。同時期國際金價 (以盎司為單位，下同)從1262.59美元下跌到1201.96美元，跌幅達到4.8%。
從ST金泰今年上半年已經履行完畢的采購、銷售合同中，合同編號為1SGAJPL012014的合同于2014年3月23日履行完畢，交易金額為5206.82萬美元。而從ST金泰半年報來看，其上半年黃金及鑲嵌軟玉首飾毛利率僅為2.84%，低于去年。
值得注意的是，從今年1月開始，國際金價單邊上揚，從低位的1182.35美元飆漲到3月17日的1390美元左右，漲幅超過15%。在金價大漲的背景下，ST金泰銷售黃金飾品毛利卻出現回落，同樣讓外界難以理解。
對此，有業內人士指出，金泰國際銷售黃金飾品的方式，與知名企業老鳳祥、六福珠寶、周大福[微博]等有本質區別。金泰國際不作為銷售終端，也沒有自己的經銷商，更像是一個中介，所以它不用加工黃金，不購買黃金原料，也沒將黃金成品銷售到終端市場(即消費者)，因此國際金價的浮動，自然難以對其產生影響。與其關注它的毛利率，不如關注它銷售黃金飾品賺取的“中介費”有多少。
對于平衡金價波動帶來的風險，ST金泰公告中也有所涉及。ST金泰在《關于2013年年報暨恢復上市申請事后審核意見函回復的公告》里表示，鑒于該行業受原材料黃金價格走勢影響較大，公司已采取如下措施：1，金泰國際與銷售客戶的合同中約定：實際交易金額將隨國際市場單價的波動而變化；2，上下游供應商及銷售客戶可利用黃金期貨市場進行套期保值，因此黃金價格的波動對公司及供應商及銷售客戶影響不大。
連續訂單成保殼“及時雨”
除經營模式異于行業，黃金銷售幾乎不受國際金價波動影響外。記者還注意到，ST金泰去年11月以來的五筆黃金飾品購銷合同還存在一些令人不解之處。
例如，金泰國際與國君珠寶簽署的 《購銷合同》，2013年有兩筆，一筆簽于2013年11月29日，價值4031.31萬美元，合同號為2013-01號；另一筆簽于2013年12月12日，價值9597.75萬美元，合同號依舊為2013-01號。同樣，金泰國際與國君珠寶今年也簽了兩筆《購銷合同》，一筆簽于2014年4月22日，價值9062.93萬美元，合同號為2014-01號；一筆則簽于2014年8月18日，價值1.22億美元，合同號同樣為2014-01號。
不同的合同，不同的金額，為何合同號卻是一樣的？對此，《每日經濟新聞》記者致電ST金泰，公司工作人員對此解釋道，“因為它是一系列的，為了好報關，根據海關的規定。”
除此之外，從數次簽署的合同來看，ST金泰基本都是先與國君珠寶簽訂《購銷合同》買入貨物，然后再與SGJP公司簽訂《黃金首飾買賣合同》售出貨物。然而今年，卻有一次“先賣后買”。
今年4月16日，金泰國際與SGJP公司簽訂合同，擬向該公司銷售金額總值為9320.97萬美元的黃金首飾，履約期限為2015年4月15日；不過直到4月22日，金泰國際才與國君珠寶簽訂 《購銷合同》，價值為9062.93萬美元，裝運期則為在2015年4月21日前完成該合同交付。
這樣的簽署方式，似乎表明ST金泰其實早已聯系好國君珠寶，并不擔心貨物供給問題。有投資者在股吧表示，哪有先賣后買的邏輯，如果國君珠寶不簽合同，那么ST金泰到哪里去找貨物給買方呢？明顯不符合正常的市場銷售規律。
此外，對于公司短期連續簽訂大單，也有業內人士表示質疑。上述上市公司董秘向記者表示，“在行業里，簽署大單還是有的，不過多數都是在訂貨會的時候。”
記者也了解到，像老鳳祥這樣的企業，每年都會有訂貨會，這是訂單集中簽訂的時期，比如今年老鳳祥的春節訂貨會上，黃金銷售額就在40億元以上。像ST金泰這種大單簽訂方式，確實有別于業內傳統。
另外，值得注意的是，參與黃金飾品交易的金泰國際，成立于2013年8月8日，注冊資本僅為2000萬港元，其主要客戶，也是目前唯一的客戶SGJP公司也成立于2013年，時間為當年6月13日，注冊資本只有10萬新加坡元，經營范圍是在收費或合同基礎上的批發(如傭金代理商)；貴金屬及相關產品的營銷。
從兩家公司成立的時點，以及2013年來與ST金泰連續簽訂的黃金買賣合同來看，這是否是ST金泰的一場保殼“好戲”呢？
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