東方熱電于上周五夜間公告了2014年上半年財務報告，公司2014年上半年實現凈利潤1.2億元，同比增長103.5%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.21億元，同比大增448.23%。中電投集團2013年5月入主后，幫助東方熱電順利完成了債務重組，對上市公司的資源整合也初顯成效，使得公司得以在營業收入顯著下降的情況下實現主營業務利潤的大幅增長。

　　披露2014年半年報的同日，東方熱電還公布了中電投河北公司擬向東方熱電注入優質新能源發電資產。此次資產注入，不僅能為東方熱電提供新的收入和利潤來源，還可幫助上市公司從傳統發電行業跨入到新能源發電領域。依據大股東承諾，預計中電投河北公司未來還有更多優質資源悉數注入到上市公司，東方熱電也有望成為中電投集團下屬清潔能源運營公司，徹底打開未來發展空間。

　　多因素

　　促公司上半年凈利大增

　　東方熱電目前的主營業務為熱電聯產和集中供熱，擔負著石家莊市的大部分民用供熱及冶金、化工、機械、造紙、棉紡、印染等數百家工商企事業單位的熱力供應任務，是河北地區最重要的以熱電聯產為主的基礎設施類上市公司之一，同時也是河北地區僅有的兩家基礎設施類上市公司之一。為優化國有資產結構、提高資源配置效率、提升東方熱電的公司治理水平和促進上市公司發展，石家莊市國資委[微博]于2013年5月將其持有的東方集團 100%股權無償劃轉給了中電投河北公司。無償劃轉后，中電投集團通過其河北公司(持公司股權 16.55%)及財務公司(持公司股權 4.71%)的持股成為公司實際控制人。同年年末，中電投集團通過公司非公開發行直接持股 1.84億股，占 38.05%，進一步提升了控股比例。

　　中電投集團入主后一年時間，東方熱電的經營得到明顯改善，今年上半年實現營業收入4.08億元，同比下降8.07%，主要原因是公司關停了熱電一廠，同時夏季關停熱電三廠，使得營業收入有所下降。對部分效益不佳熱電廠的關停起到了較好的減虧作用。公司在營收規模同比顯著下降的情況下，上半年實現了歸屬于上市公司股東的凈利潤1.2億元，同比大增103.5%，凈利率高達30%。

　　成本控制能力提升、原材料價格下降、財務費用降低等因素也是東方熱電今年1—6月份業績大幅增長的重要因素。今年上半年，上游煤炭等原材料價格有所下調，同時得益于公司成本控制嚴格，導致東方熱電營業成本同比下降18.42%；另外，公司參股的良村熱電、供熱公司效益較好，導致投資收益同比增加87.40%；與此同時，東方熱電債務重組成功后財務費用大幅降低(同比減少76.32%)，也對公司凈利潤的貢獻起到非常積極的作用。多種積極因素的疊加，使得東方熱電今年上半年的業績實現大幅增長。

　　值得投資者關注的是，東方熱電此次業績大增完全是主營業務發力的結果(意味公司業績具有可持續性潛力)，根據財報，公司今年上半年實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.21億元，較上年同期增長幅度達到448.23%。

　　圖1：東方熱電近幾年收入和凈利潤情況(資料來源：公司財報)

　　資產質量持續改善

　　償債能力顯著增強

　　自中電投集團入主以來，東方熱電的財務狀況和資產質量持續好轉。截至2014年6月30日，公司總資產為15.15億元，較上年同期的12.86億元總資產增長了17.8%，但較2013年底減少了33.13%，主要原因是用貨幣資金歸還了中電投集團和中電投河北電力公司大額債務重組欠款。在總資產有所下降的情況下，東方熱電2014年6月底的凈資產達到了8.08億元，較2013年底增長了17.53%，為公司近5年來的最高水平。

　　在凈資產快速增長的同時，東方熱電的償債能力指標持續改善。中報顯示，公司今年6月底的資產負債率為46.8%，遠低于去年同期155%的資產負債率，也大幅低于2013年底69.67%的資產負債率水平。我們認為，東方熱電償債能力指標得到持續改善，一方面主要是因為公司債務重組成功，大幅降低了整體負債水平；另一方面，也是因為中電投集團入主以后，東方熱電經營很快步入正軌，自我“造血”能力大幅增強的結果。

　　圖2：東方熱電資產負債狀況持續好轉(資料來源：公司財務報告)

　　獲優質資產注入

　　東方熱電進軍新能源

　　在披露2014年半年報的同日，東方熱電還公布了《石家莊東方熱電股份有限公司收購資產暨關聯交易公告》，擬收購中電投集團河北公司持有的易縣新能源100%股權和滄州新能源100%的股權。其中，易縣新能源成立于2012 年 4 月 10 日，是由中電投河北公司獨家發起設立的有限公司，注冊資本 5000 萬元經營范圍包括新能源發電項目(包括太陽能、風力發電、水電)的開發與建設、電力生產和銷售、可再生能源的開發與建設、技術咨詢服務等；滄州新能源成立于 2013 年 2 月 19 日，注冊資本：10000 萬元，由中電投河北公司出資組建，持股比例100%，經營范圍包括新能源發電項目的開發與建設、電力的生產和銷售、可再生能源的開發與建設、技術咨詢服務等。本次收購預計可為東方熱電增加 7 萬千瓦光伏發電裝機容量，獲取優質清潔能源資產。

　　中電投集團入主后，雖然通過對原有資產的有效整合實現了上市公司扭虧為盈，但東方熱電目前的資產規模仍然較小，增長空間有限，亟需注入新的利潤增長點。而大股東本次資產注入，不僅能為東方熱電提供新的收入和利潤來源，還可幫助上市公司從傳統發電產業跨入到新能源發電等戰略新興領域，徹底打開上市公司未來發展空間。

　　根據中電投集團出具的避免同業競爭承諾，在非公開發行完成后三年內，逐步將河北區域熱電等優質資產注入上市公司，包括清潔能源資產。資料顯示，中電投河北公司十二五末目標可控電力裝機容量超3GW，其中 50%來自于熱電、光伏、風電等清潔能源。僅2014年上半年，中電投河北公司就取得路條項目5個24萬千瓦，核準項目3個10萬千瓦，開工2個8.95萬千瓦，投產項目一個5萬千瓦。

　　此次交易完成后，預計中電投河北公司未來還有更多優質資源悉數注入到上市公司，東方熱電也有望成為中電投集團下屬清潔能源運營公司。(深圳懷新企業投資顧問有限公司)(CIS)

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