肖鋼表態嚴格執行退市制度 ST股上演年關大逃亡
臨近年關， ST類公司發力“保殼”到了關鍵時刻，而近日證監會主席肖鋼“要嚴格執行新的退市制度，逐步實現退市制度常態化”的表態，讓ST類公司感到今年的年關分外難過。
根據同花順iFinD數據統計，今年前三季度，57家ST類公司中，39家公司虧損，其中*ST二重、*ST賢成和*ST遠洋3家公司的虧損額更是高達10億元以上。
與往年不同，嚴格的監管制度、緊迫的時間和利益相關方的介入給今年的“保殼”大戰增加了多重變數。
退市新政發威
郭樹清留下的退市新政將在今年真正發揮作用。三季報披露收官，ST類公司“保殼”倍感壓力。
2012年年關之際，盡管新版退市制度已經出臺，但由于交易所立足投資者保護的原則，專門對存量和增量暫停上市的公司予以區別對待，進行新老劃斷，使得于2012年之前暫停上市的18家公司逃過一劫。
但與去年不同，今年三季報依然虧損的39家ST類公司必須闖過嚴格的“退市指標關”才能實現自我救贖。
首先擺在他們面前的，便是凈利潤這道坎兒。在三季報告虧的39家公司中，有20家自2011年起就連續虧損，距離退市大限只有一步之遙。
為實現盈利，*ST遠洋今年以來不斷出售旗下資產，公司前三季度非經常性損益高達50億元以上，其中49.34億元來源于非流動性資產處置收益。而其他公司如*ST天一更是在三個月內兩次籌劃重組、*ST祥龍將資產變賣一空以便整理“凈殼”待價而沽。
除了凈利潤指標，由于新版退市制度已正式生效，今年的ST類公司還將面臨“凈資產為負值”和“營業收入低于1000萬元”等新增退市指標的嚴格考核(以2012年作為最近一個會計年度進行核算)。這意味著，2012年和2013年凈資產均為負值的上市公司，未來恐將面臨暫停上市的風險。
*ST鋅業今年前三季度雖盈利1.31億元，但公司2012年凈資產為負值，這一局面到2013年三季度結束時仍未改觀，暫停上市的風險較大。與*ST鋅業命運類似的，還有*ST東熱、*ST黃海等12家上市公司。
新增的退市指標提高了“ST大賭局”的游戲難度，但是“保殼”之旅依舊要繼續，因為在IPO暫停長達一年之久和并購重組分道制審核的大背景下，“殼資源”已然奇貨可居。
政績下的“殼資源”
一個“殼資源”該用多少籌碼來換��？江西省地方政府給出的答案是1.6億元。
上周一，贛州稀土突然宣布將以75.85億元的身價借殼威華股份，而不是此前市場傳聞的昌九生化。資本市場對此反應劇烈：威華股份連續5個交易日一字漲停，而昌九生化即使停牌一天，也難逃連續4個交易日一字跌停的厄運。
實際上，昌九生化本應于2012年被暫停上市。
財報顯示，昌九生化2009年和2010年連續兩年虧損，2010年虧損額更高達1.41億元。2011年前三季度，昌九生化再度虧損0.87億元，按照當時的退市制度，公司退市似乎已成定局。
關鍵時刻，公司的實際控制人，江西省國資委以及其所代表的江西省地方政府對昌九生化大施援手。在距離公司退市時間僅一個月的緊迫情況下，公司收到化肥生產經營等一次性財政補貼1.6億元。
此舉瞬間改善了糟糕的財務報表，使得公司2011年年報出現0.14億元的盈利，令“保殼”問題迎刃而解。但彼時，如果扣除了非經常性損益，公司實際虧損仍高達1.12億元。
與昌九生化的經歷類似，去年大難不死的ST類公司中，*ST丹化、*ST關鋁等多家公司都曾接受過各種名目的地方政府財政補貼。
“說白了，它們(指ST公司)就是靠著納稅人的錢‘續命’�！辟Y深會計人士馬靖昊表示。
業內人士指出，轄區內上市公司的數量多少、規模幾何以及資產證券化率的高低，不僅關乎地方政府形象，更被納入政績考核體系之內。此外，在地方債償付重壓下，多一個上市公司，就意味著地方政府多一個資本運作的平臺，這也是各地不遺余力施救ST公司的重要原因。
在保住“殼資源”后，昌九生化在江西省國資委的主持下開展司法重整和司法拍賣。今年7月，控股股東昌九化工集團便通過司法拍賣方式轉手1800萬股公司股票，占公司總股本的7.46%。
與此同時，坊間傳聞，由于同屬江西省國資企業，贛州稀土早已被江西省國資委及更高層決策者選定為昌九生化的重組方。在傳聞的助推下，昌九生化的股價持續走高。
如今傳聞破滅，公司股價連續跌停令之前受傳聞影響而買入昌九生化的中小股東損失慘重。對此，昌九生化的工作人員回應稱，公司方面從未啟動過重組，所以不存在重組失敗一說，股價跌停與此并無聯系，與贛州稀土的重組一說完全是被市場“強加”的。
目前情況下，昌九生化的未來走勢難言樂觀。
股東“內斗”訴訟不斷
利益是“ST大賭局”中永恒的話題。退市危機面前，ST類公司的股東卻“大難臨頭各自飛”，大股東或忙于“保殼”或急于“賣殼”，常常忽略了中小股東的利益。
矛盾激化時，對簿公堂或許是“內斗”的唯一選擇。今年“保殼”大戲中，“訴訟門”此起彼伏。
上周一晚間，*ST武鍋B發布公告稱，公司正在籌劃重大事項，為維護投資者利益，避免對公司股價造成影響，股票自11月5日開市起停牌，待相關事項公告后復牌。由于公司股價在此前的兩個交易日內漲幅達9.22%，市場猜測此時停牌或與重組“保殼”有關。
三季報顯示，扣除非經常性損益后，今年前三季度*ST武鍋B虧損0.66億元，凈資產為-13.06億元。去年被視為搶搭上恢復上市“末班車”的*ST武鍋B再度被逼到了退市邊緣。公司董事秦亮表示，如果不解決負資產問題，公司將于2014年暫停上市，2015年終止上市。
為此，公司去年曾拋出“債轉股”方案，擬將大股東阿爾斯通(中國)持有的16億元公司債權，以每股2.18元的轉股價轉換為公司股權。但該方案在臨時股東大會上遭到了中小股東抱團否決。隨后，公司再度拋出“債轉股”方案，將轉股價提高到每股3元，但同樣難逃被抱團否決的命運。
雙方的分歧集中在轉股的定價方面。中小股東認為，按照A股慣例，應該以公司股票停牌前20個交易日的均價——每股5.83元作為轉股價的定價基礎，否則小股東的持股比例將被大幅低價攤薄。但大股東阿爾斯通(中國)表示，每股3元是其所能接受的最高轉股價。
談判至此陷入僵局。今年年中，*ST武鍋B通過了《公司章程修正案》，調整了有關股東授權委托方面的內容，如股東授權委托書不得作出長期的授權、代理人不得轉委托他人出席會議及行使表決權等。修正的內容加大了中小股東再度抱團投票維護權益的難度。
這引起了公司中小股東的不滿�！缎拚浮吠ㄟ^后僅半個月，小股東之一的譚鎮標便向法院提起訴訟，要求撤銷《修正案》，因為“該章程《修正案》限制了公眾股東合理行使其民事權利，侵害公眾股東的權益，屬于無效決議”。
據了解，本次參與《修正案》表決的總投票數為2.26億股，其中公司前兩大股東的持股數合計就達1.72億股，占總投票數的76.11%。這意味著，只要前兩大股東支持《公司章程修正案》，該方案就可因半數以上支持而獲得通過。譚鎮標據此認為，“這存在廣大公眾股東被前兩大非流通股股東綁架的現象�！�
阻擊可能推出的“債轉股”方案也是譚鎮標快速提起訴訟的原因。他直言：“起訴之后，就存在《公司章程修正案》是否具有法律效力的問題，訴訟沒有明了時，公司就不能再搞類似去年的低價債轉股。”
對于*ST武鍋B的未來，譚鎮標表示，解決負資產問題的最優辦法是破產重整，而不是“債轉股”。
但*ST武鍋B在收到法院傳票后則發布公告回應稱，上海市錦天城律師事務所就該《章程修正案》出具了《法律意見書》，認為“沒有法律依據可以認定《章程修正案》對中小股東合法權益進行了不當限制” 。
時至今日，此案尚未開庭審理，但大股東與中小股東的“內斗”難免令公司“保殼”前景蒙上了一層陰影。
無獨有偶，上周二，*ST生化公告稱，因公司涉嫌違反證券法律法規，證監會決定對公司進行立案調查。而在此之前，*ST生化的大股東振興集團也飽受中小股東詬病，因其此前承諾注入的資產相繼出現虧損和停產，5位中小股東代表甚至到證監會信訪辦維權，要求其“兌現承諾，早日恢復公司交易”。
繞不過的業績硬傷
重組、股改或資產注入，都只是“保殼”的手段，對于資本市場來說，“保殼”之后的業績回暖才是終極目的。
然而頗為尷尬的是，去年幸免于難的16家ST類公司中，5家公司今年三季報再度虧損，合計虧損額高達7776.41萬元；7家公司三季報凈利潤同比負增長，降幅最大達221.94%。
作為去年的16家幸運兒之一，S*ST恒立自2003年首現虧損以來，近十年間五度年報虧損；一旦扣除非經常性損益，那么這十年年報全部虧損，年利潤虧空最高時曾達1.42億元。
迫于業績持續疲軟，公司股票自2006年起暫停上市，停牌前最后一個交易日的收盤價僅1.13元。
然而，2012年新版退市制度的推出讓S*ST恒立不得不打響“保殼”生死戰。去年11月底，通過實施股改方案，公司剝離了巨額債務，一舉扭虧為盈。2012年，S*ST恒立實現盈利516.68萬元，同比增長115.04%。
由于股改后財務狀況大幅改善，S*ST恒立于今年初獲準恢復上市，之后更是“摘星脫帽”。
復牌更名為岳陽恒立后，公司的經營依舊沒有起色。公司主營業務為汽車空調，但卻未能從汽車行業的高速發展中分得一杯羹。今年一至三季度，公司營業收入分別同比下滑14.43%、29.29%和26.81%。
營業收入的下滑引發業績迅速變臉。今年一季度，岳陽恒立再虧129.91萬元，其后虧損逐季擴大，到三季度末，累計虧損額已達753.18萬元。與此同時，公司股價也由恢復上市之初的7.9元，下挫至三季度末的4.75元，跌幅達39.87%。
對此，公司給出的解釋為——新管理層措施尚不完善，汽車空調行業競爭激烈，下游廠商有關產品停產等。
然而公司“保殼”的種種努力都沒有從主營業務改善下手。在暫停上市期間，公司曾四次尋求定增重組，均以失敗告終。 恢復上市后不久，公司又向市場拋出了第五次定增重組方案，擬非公開募集資金43億元。但募集到的資金大部分將用于增資湖北鶴峰縣溇水水電開發有限公司，以實施江坪河水電站的建設和債務清理，而該水電站工程涉嫌長期停工和款項去處不明。由此可以判斷，此次重組方案仍然前景不明。如斯處境，岳陽恒立將再迎退市大考。
嚴格的監管、緊迫的時間和利益相關方的介入給今年的‘保殼’大戰增加了多重變數。
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