南京醫藥遭證監會立案調查 定增方案引關注
南京醫藥近期公告因涉嫌未按規定披露信息，被中國證監會立案調查，消息一出，引起市場頗多關注，而焦點正是此次立案調查是否會對其定增方案的進度產生影響。這一方案正是通過定向增發引入戰略投資者----英國聯合博姿。
在市場躁動不安下，持有南京醫藥的機構節后進行了減持。滬深大宗交易平臺數據顯示，10月8日，一機構席位一舉拋售350萬股，套現1732萬元。
大智慧通訊社在南京醫藥實地調研時，公司相關負責人表示，對這一方案的順利通過很有信心，并稱，與聯合博姿的合作已提交到商務部層面，預計近期將獲得批準。一位長期關注南京醫藥的分析師也對大智慧通訊社表示，從目前了解到的情況來看，對此事還是比較有把握的。
據了解，如果該方案順利通過商務部審核，將提交中國證監會審核。中國證監會是否會因前述信批違規案否決該定增方案，上述分析師稱，這正是南京醫藥受市場關注的焦點。所在“如果定增方案得以順利通過，就如同對病入膏肓的患者下的一副猛藥見效了，至少命保住了”。
這副“猛藥”有多猛？會不會傷到南京醫藥的“肝”和“腎”？保住“命”后，副作用能不能慢慢治好？大智慧通訊社帶著疑問走進南京醫藥。
亟待聯合博姿入場解急
2012年9月16日，南京醫藥與聯合博姿合作簽約，以定向增發的方式引入其為戰投，預計募集資金10.6億元，方案需通過國資委、商務部和證監會審批。而早在簽約之前，南京醫藥就與聯合博姿進行了長達兩年的密切溝通和互訪，并為該合作進行了一系列鋪路工作，南京市委、市政府也對與聯合博姿的合作進行了大力支持。
公司新任董事長陶昀上任后，繼續推進與聯合博姿的合作，并取得實質性進展。公司剝離外商禁止進入行業資產，并取得南京市投資促進委員會和江蘇省商務廳同意轉報函。7月12日，公司將項目申報文件正式報送至國家商務部，進入國家層面審批程序。
聯合博姿擁有藥品零售、藥品批發、品牌產品營銷及配送等三方面的行業優勢，其業務遍及全球25個國家，經營著3300余家醫療保健及美容零售門店及370多家醫藥批發分銷中心。
南京醫藥相關負責人稱，公司目標是3年達到200億規模，而聯合博姿要將南藥最終打造成為千億級企業。南京醫藥在高端藥品方面的代理權較弱，聯合博姿如將零售采購與南藥嫁接，在高端藥品的代理上的話語權將大大提升；同時，聯合博姿也將在管理、資金、物流上給予支持。
上述分析師指出，與聯合博姿合作，對公司而言是一個戰略性的舉動，南京醫藥在醫藥商業中本身具有一定的優勢，但業務龐雜，引入聯合博姿，主營業務將趨于清晰。但這種業務上的雙贏，比較遠，很難定量，應該是三五年后的事。南京醫藥引入聯合博姿還有一個的原因是籌錢還債，降低財務費用，改善現有經營狀況，這也是最立竿見影的。
該分析師表示，目前南京醫藥的資產負債率高達80%以上，在行業內也是很高的，很難再從銀行獲得貸款。而公司財務費用高企，吞噬利潤。在這種情況下，聯合博姿注入的10個億資金，能夠償還銀行貸款，降低財務費用，改善公司經營狀況。這筆定增資金，實際上也是南京醫藥的“救命錢”。
南京醫藥上述負責人也坦言，定增10.6億元，財務費用預計每年可節省6-7千萬元。公開信息顯示，今年上半年南京醫藥的財務費用為1.33億元；而去年公司的財務費用高達2.73億元。
為合作鋪路，南京醫藥大舉出售資產
這兩年，南京醫藥讓市場印象深刻的就是大舉出售資產，這一舉動被解讀為賤賣資產避免ST。而此次證監會介入調查，其中一項就是2011年在轉讓南京證券[微博]及南京同仁堂藥業等6家子公司時，未及時履行信息披露義務。南京醫藥相關負責人表示，在轉讓南京證券等子公司過程中，公司確實存在一定問題，也正在接受證監會的調查。但轉讓旗下資產，市場誤解較多。
該負責人稱，根據國家發改委及商務部聯合發布的《外商投資產業指導目錄》規定，引入外商聯合博姿，公司需對目前中藥飲片加工業務、野生動物資源業務等部分禁止和限制外資進入的產業進行剝離。同時，根據與聯合博姿早前簽訂的戰略合作框架協議，應外商要求，對涉及房地產等三非(非主營、非控股、非盈利)企業也進行了剝離。。
據了解，2012年，南京醫藥出售房產獲利9205萬元，實現凈利潤1082萬元。今年以來，南京醫藥繼續轉讓或者掛牌出售十余個控股、參股公司的股權。
前述分析師表示，南京醫藥出售資產，市場認為之前對其誤解比較大，這一點還是需要澄清。為引入戰略投資者鋪路，南京醫藥剝離出去的不乏優質資產，非常可惜，但這是為實現定增必須的鋪墊，是下猛藥不可避免的副作用。對于公司來說，與聯合博姿的合作已是箭在弦上，不得不發。“所有與這項合作有沖突的障礙，必須鏟除”。
然而，記者不免有這樣的疑惑：醫藥商業本身的毛利較低，就算是幾年后南京醫藥做到500億營收，毛利潤也不高，這些剝離出去的資產創造的利潤，難道不能與之相較嗎？只有與聯合博姿合作這一條路可走嗎？
該分析師表示，南京醫藥的核心競爭力主要在于渠道以及商業網絡優勢，但在國內醫藥商業公司環伺之下，只具備一定區域優勢。雖然醫藥商業的毛利比較低，但整個行業是靠規模效應的資金密集型企業。與聯合博姿合作，遠可以依靠其管理、資金上的優勢，擴大規模；近可以解資金燃眉之急，改善經營。如果沒有聯合博姿的資金注入，南京醫藥在如此高的資產負債率下，較難實現盈利。
他還透露，南京醫藥與聯合博姿的合作，在公司層面之外，更得到了市政府的大力關心與支持，必須朝前推進。
新管理層降三項費用，提升主營業務盈利水平
南京醫藥一方面引進“外援”，另一方面也在提升自身盈利水平。公司相關負責人對大智慧通訊社表示，新董事長上任后，除推進與聯合博姿的實質性合作外，另一個任務是主營扭虧，而這一任務已經在上半年實現。同時過去存在很多問題，如費用浮夸、講排場等，現在都在改善，上半年三項費用壓縮比較有效果。
南京醫藥中報顯示，今年上半年，公司實現主營收入92.02億元，同比增長1.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1643萬元，同比實現扭虧。盡管扣除非經常性損益實際虧損1488.07萬元，但較去年同期的虧損5091萬，已明顯減虧。在三項費用方面，銷售費用、管理費用、財務費用上半年的數值分別為2.23億元、1.98億元、1.33億元(主要是銀行貸款利息)，同比分別下降了12%、11.8%、0.9%。
前述分析師也對新董事長非常認同，他表示，南京醫藥的毛利率為6.22%，在行業中屬于中上水平，主要是凈利潤率比較低(0.18%)，這與公司較高的費用率有很大關系，尤其是管理費用率和財務費用率上。陶董事長上任后，費用率改善比較明顯。而陶是做商業出身，在南京市國資委中業務能力比較強，在商業上也很有把握，在南京醫藥的經營思路上，集約化效果會慢慢體現。
此外，南京醫藥中報披露，在圍繞主業努力提升主營業務盈利能力和盈利水平的同時，發展零售連鎖業務，探索零售業電子商務，創新運營模式；加快物流資產整合，積極試水第三方物流業務；推進中藥材大宗貿易，提升中藥材供應鏈業務能力，開辟新利潤來源。
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