本報記者 劉力圖 廣州報道
廣藥雙子星重組案進入實質階段。4月26日,A股上市近20年的白云山A(000522)正式終止上市,退出交易舞臺。23.27元/股,白云山A 3月13日停牌前的股價,成為了歷史的定格。
然而,耐人尋味的是,廣州藥業(600332)日前公布擬變更公司的中文名稱為“廣州白云山醫藥集團股份有限公司”。“白云山的地位顯然有些搖擺,從兩次動作來看,雙方依然有些爭議還沒有正式得到緩解。”接觸白云山藥業的私募人士向記者透露。
這場橫跨深滬兩市的重組案,牽涉到1個集團、2個上市公司,涉及A+H股,以及上海、深圳、香港3個交易所。白云山優質資源會否遭到冷遇一直是投資者熱議的話題。白云山A終止上市,并不是終結,這場博弈依然在繼續。
白云山A催生套利空間
按照深交所發布的官方消息,廣州藥業以新增A股股份換股吸收合并白云山A,廣州藥業為吸并方和吸并完成后的存續方,白云山A為被吸并方,吸收合并完成后,白云山A將注銷法人資格。
作為重組后資本市場的替身,廣州藥業近期受到資本市場的連日追捧,股價頻頻飆升。4月26日當日,廣州藥業報收35.05元,隨后幾天,更創下了38.15元的歷史新高。
按照1股白云山A換0.95股廣州藥業股票計算,有分析指出白云山A股東已經獲超四成以上的套利空間。
在上海一家私募公司醫藥小組負責人眼中,白云山A股股東套利空間可能已經超過四成,接下來的空間可能會逐步擴大,然而,白云山A在資本市場的價值在這次重組中并沒有被完全挖掘。
白云山A的停牌時價格以1∶0.95的換股比例計算,白云山A置換成廣州藥業對應的價格應為24.49元/股,大約只相當于廣州藥業最新股價36.08元/股的2/3,因此具有極強的“比價優勢”。
“這種比價優勢,新廣藥可不可以繼續維持?這要看廣藥的本事,我認為并不樂觀。”上述負責人分析投資者需要持續緊盯這個比價優勢,本身白云山的股價估值較廣藥要低,因此,業內普遍理解“廣藥的水分過多”,在重組中,這些表現與白云山A被稀釋的事實無異。
目前,市場上已經出現一種質疑的聲音,認為這一“比價優勢”能否維持下去取決于廣州藥業新增股份上市時的股價走勢。對此,廣藥表示將穩步推進吸收合并事宜,預計很快就會公布因換股新增的廣州藥業A、H股上市時間。
國信證券營業部關注廣藥和白云山A的人士認為,白云山A在二級市場上的表現也較廣藥更搶眼,2012年全年,白云山A年漲幅達到了48.03%,到2013年,再度大漲了43.22%。
博弈中的“白云山”
“不管之前有什么爭議,二級市場相關處理手續已成定局。接下來,應該著重兩者在工作、人員安排上如何接洽。”廣藥集團一位工作人員表示,目前即使有爭議,也處于積極溝通的層面上。
事實上,廣藥集團的多位工作人員曾提及,從重組方案提出至今,雙子星之間的爭議一直未間斷。因此,關于廣州藥業的改名也備受關注。
近日,廣州藥業公布變更公司的中文名稱為“廣州白云山醫藥集團股份有限公司”,此舉印證了公司明確要堅守“白云山”三字的決心。
關于名字,廣藥集團總經理李楚源此前表示,由于“白云山”在醫藥行業是個全國性的知名品牌,品牌價值高達200多億,所以重組后的廣州集團采用“白云山”的可能性比較大。至于重組后的簡稱是“粵白云山”、“穗白云山”,還是“白云山A”,目前還不能定奪。
他更強調,新廣藥集團將以“白云山”這一知名品牌引領集團主業大南藥業務,帶動集團藥品業務開拓全國市場。
“新名廣州白云山醫藥集團股份有限公司,其簡稱可能既可以兼顧白云山和廣州藥業,也不至于厚此薄彼。”一名接觸廣藥集團的知名證券公司營業部總經理向記者表示,雙子星之間的博弈并不是辦手續就可以完成,涉及了眾多的利益糾紛,這些博弈在重組過程中也是有跡可循的。
之所以擔心“厚此薄彼”,包括上述營業部總經理在內的多位曾接觸廣藥集團的業界人士均認為,業內一直認定白云山的品牌知名度以及所涉及的資產要遠遠優良于廣州藥業。因此,業內人士不僅擔心在重組過程中,雙方的核心利益會進行對峙,影響重組過程,更有可能會影響接下來廣藥集團的品牌效應,還擔心白云山的資產效益會打折扣。
接近白云山管理層的華寶證券資深分析師俞向兵曾向本報分析,廣藥重組白云山,等于是犧牲白云山的利益,因為從品牌以及經營情況來看,白云山是優于廣州藥業的,但在實際的重組估算中,廣藥的估值有30倍,而白云山卻只有20倍。
2011年,白云山歸屬上市公司股東凈利潤2.61億元,同比增長27.52%;而廣州藥業的凈利潤為2.88億元,同比增長7.64%。彼時,廣州藥業承受了“業績不及白云山卻蛇吞象”的質疑。
然而,從兩家公司近兩年的發展來看,兩者的業績差距也逐步拉近。
白云山A在2012年實現營業收入43.11億元,同比增長13.47%;實現凈利潤3.7362億元,同比增長33.33%。廣州藥業2012年年報顯示,公司實現營業收入82.29億元,同比增長51.28%;實現凈利潤3.95億元,同比增長37.47%。
據廣藥集團的工作人士表示,廣藥集團爭取在2013年上半年完成重組實施的相關工作,并大力推進重組后新上市公司的人員、各資源平臺等方面的整合工作,以實現一體化運作。
記者曾多次對廣藥集團旗下各子公司采訪發現,即使業務多有交叉,雙雄之間來往甚少,部分子公司也有些積怨。上述工作人士表示,雙方有些問題的確尚未能完全解決,都在溝通中,“然而,并未事事都可以有商量的余地,雙方都必須緊跟集團的大趨勢,有些爭議無法逆轉。”
上述私募基金人士透露,在廣藥集團重組局勢并未明朗的時候,其實雙方各自的資本市場利益體也因利益分配不均產生爭議,雙方股價一直波動幅度較大。
“有些東西真的沒辦法預測,”從啟動重組到預案披露,“我們覺得不用那么久,但是最后還是花了4個多月。”白云山A董秘譙勇曾向媒體表示。
除了資本市場外,在實際操作層面,涉及到雙方的博弈都不會因為白云山A的“去”或者公司新名稱中白云山的“留”發生改變。
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