董安生：建議公司中小額發(fā)行使用權(quán)證
圖為中國人民大學(xué)法學(xué)院民商法律研究中心副主任董安生。（來源：新浪財經(jīng) 馬超彥攝）
新浪財經(jīng)訊 第17屆(2013)中國資本市場論壇于2013年1月12日在中國人民大學(xué)逸夫會議中心召開，主題是“中國資本市場：變革與成長”。中國人民大學(xué)法學(xué)院民商法律研究中心副主任董安生教授在規(guī)則審視：制度變革與市場成長新模式論壇上表示，中國面臨就是這么一個情況，投資者得不到保護，人們就會離開市場，目前大量的離開市場之后，導(dǎo)致想融資的人也沒辦法融資了。對這個問題我有這么三點看法，建議公司中小額發(fā)行使用權(quán)證。
以下是中國人民大學(xué)法學(xué)院民商法律研究中心副主任董安生教授實錄：
董安生：我也對大家關(guān)心的問題談一下自己的看法。因為你們談的都是中國股市，實際上主要是發(fā)行制度，在我們目前的情況下，有些人老在說投資市場還是融資市場，當(dāng)然是要保護投資者了，投資者得不到保護，人們就會離開市場，目前大量的離開市場之后，導(dǎo)致想融資的人也沒辦法融資了。我們中國面臨就是這么一個情況，可以說是非常嚴(yán)峻的。
對這個問題我有這么三點看法，一個，我們雖然進行了股權(quán)分置的改革，但是在股權(quán)分置之前的一些保護國有企業(yè)的規(guī)則沒變，這些是非常嚴(yán)峻的，導(dǎo)致的后果就是全流通了，但是無限制生產(chǎn)低價的政策始終在，這是一個關(guān)鍵問題，因為經(jīng)濟學(xué)家對這些不是很了解。
我們股份有限公司有一個基本叫折股比例的規(guī)定，保護所有的國有企業(yè)折股率不能低于0.65%，這個規(guī)則受到非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，很多機構(gòu)提出來，要取消，要改，但是到現(xiàn)在為止都沒有形成一個規(guī)則。
如果大股東在資產(chǎn)折股的時候變成兩塊，三塊，PE自然成本就提高了，投資者權(quán)益自然就得到保護了，所以規(guī)則制度始終是約束市場最重要的東西，只需要你制度發(fā)生很微小的變化，立即就會保護投資者的權(quán)益。
第二，在中國市場上，有非常多不清楚的地方，我們的投資銀行，我們的證券公司的行為實際上是得不到法律約束的，完全沒有法律約束，我們說的發(fā)行中的虛假陳述，這種行為是在很多國家最嚴(yán)重的證券違法行為，美國人說這是不誠實的發(fā)行行為，我們把它弄成一個虛假陳述，是淡化了它的含義，像這種行為是要堅決制裁的。但是我們證券市場存在了近20年，沒有一起處罰的案例。
實際上我們?nèi)淘谡{(diào)查，驗證，都不受影響，因為法律規(guī)則是軟的，是非剛性的，這個和國外是非常非常不同的，這是第二點。
第三點也是很重要的，我們在座的可能有些人不是很清楚，投資銀行有一個很關(guān)鍵的因素，他必須服從一個規(guī)律，這個規(guī)律業(yè)內(nèi)叫做一個上市企業(yè)必須具備符合商業(yè)條件的市值，這是非常非常重要的一個規(guī)則，你小市值公司投資銀行不愿意幫你做，他們愿意爭大的公司，比如中石油，小市值公司他們是不愿意做的。我們創(chuàng)業(yè)板規(guī)定發(fā)行前500萬可以上市，中小板1000萬可以上市，這些都是完全違反規(guī)律的，你們可以看一下，目前所有的上市公司利潤都是在至少發(fā)行當(dāng)年，或者后一年，都是2000萬，3000萬。你一個上市公司做的事情很多，而證券公司覺得我至少要收到幾千萬，是這么一個情況。所以這個規(guī)律是非常非常重要的，但是我們沒有這樣的一個規(guī)則，實際上現(xiàn)在就引導(dǎo)著證券公司故意做大，吹大上市企業(yè)的利潤，提高它的發(fā)行市盈率，我們現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)到60倍了，就是為了利潤，就是為了收費比較合理，其實這個是非常非常重要的，但是我覺得完全沒有說過這個事情，這是很重要的事情。
證監(jiān)會對這種行為很容易通過制度方式加以約束，比如說我們鼓勵中小額發(fā)行，你干嘛發(fā)行那么多，凡是發(fā)行2到3億的公司，我允許你用權(quán)證方式發(fā)行，權(quán)證很掙錢，我們早期的市場就是采用這樣的方式發(fā)行的，賺錢賺得很厲害，凡是小額發(fā)行我就允許你用權(quán)證方式發(fā)行，不信你看，這些券商的面孔立刻就變了，他就不再說企業(yè)的業(yè)績怎么好，一定是壓低發(fā)行價，這樣就導(dǎo)致了和境外券商基本相同的效果。這是第三點。
可以說有不同的規(guī)則，不同的制度能解決不同的問題，實際上這些并不是像有人想的，這是一個很簡單的問題，其實是非常復(fù)雜的。我簡單就說這些吧。謝謝大家。
進入【新浪財經(jīng)股吧】討論