□本報記者 杜雅文

　　截至目前，19家上市券商已經(jīng)披露11月經(jīng)營數(shù)據(jù)。統(tǒng)計顯示，19家上市券商單月累計實現(xiàn)凈利潤4.7億元，環(huán)比下滑31%。前11個月，19家上市券商累計實現(xiàn)凈利潤143.1億元。

　　11月份，共有興業(yè)證券、東吳證券、太平洋證券、國海證券、西部證券、西南證券6家證券公司單月出現(xiàn)虧損，虧損公司數(shù)量創(chuàng)今年以來新高。市場分析人士認(rèn)為，應(yīng)著重關(guān)注券商利潤結(jié)構(gòu)的變化。

　　11月業(yè)績再度下滑

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，9月上市券商經(jīng)營業(yè)績相比此前幾個月明顯回暖，除國海證券凈利潤虧損783.3萬元外，其他18家券商均實現(xiàn)盈利，9月累計實現(xiàn)凈利潤11.25億元。10月上市券商經(jīng)營業(yè)績有所下滑，累計實現(xiàn)凈利潤6.86億元，只有西部證券虧損853萬元，其他券商全部實現(xiàn)盈利。進(jìn)入11月，上市券商業(yè)績再度出現(xiàn)下滑。當(dāng)月19家上市券商累計實現(xiàn)凈利潤4.7億元，6家上市券商出現(xiàn)凈利潤虧損。西南證券以虧損3888.9萬元排名第一。中信證券則以盈利1.58億元排名第一，海通證券、光大證券分別以盈利9408萬元、8146.9萬元分列二、三位。

　　從前11月數(shù)據(jù)來看，19家上市券商累計盈利143.1億元。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，11月單月凈利潤增長幅度最大的是光大證券，增長26.6倍。光大證券10月凈利潤為295萬元，而11月高達(dá)8147萬元。國元證券則從10月盈利131萬元增長到11月的668萬元。

　　盈利結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步變化

　　對于券商今年以來的業(yè)績表現(xiàn)，長江證券分析師劉俊發(fā)布的最新研究報告認(rèn)為，券商利潤結(jié)構(gòu)正發(fā)生改變。券商盈利更多來自于固定收益類產(chǎn)品(即資本運(yùn)作型業(yè)務(wù))的投資收益和融資融券、債券承銷、期貨等有望持續(xù)增長的業(yè)務(wù)。資本運(yùn)作和新業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢，將拉大券商盈利模式的差距，由此導(dǎo)致業(yè)績進(jìn)一步分化。

　　劉俊表示，在創(chuàng)新浪潮背后，券商的經(jīng)營環(huán)境和競爭格局、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品種類、客戶結(jié)構(gòu)等各方面，較2009年以前已發(fā)生顯著變化。從資本市場發(fā)展和金融管制放松的角度來看，行業(yè)成長空間已大幅拓寬，經(jīng)營模式的變革將推動券商股在此階段從周期股轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L股。預(yù)計明年券商盈利結(jié)構(gòu)的變化會有以下幾個方面：首先，固定收益類投資將持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益；其次，傭金利潤貢獻(xiàn)難以提升；再次，債券及股票承銷收入的兩極變化；此外，資管及代銷理財產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)倍增。

　　從前11個月的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，券商業(yè)績分化比較明顯。東北證券分析師趙新安認(rèn)為，制度改革、業(yè)務(wù)創(chuàng)新將是未來幾年證券行業(yè)發(fā)展的主旋律，以業(yè)務(wù)創(chuàng)新為導(dǎo)向的市場化改革，將使得證券行業(yè)同質(zhì)化經(jīng)營、盈利模式趨同的競爭態(tài)勢，在未來2至3年時間內(nèi)得以改善。資本充裕、戰(zhàn)略領(lǐng)先、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有優(yōu)勢的大型綜合類券商有可能脫穎而出。

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