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　　張太岳；朱益民

　　“萬福生科雖然營業收入、凈利潤造假數額較大，但在會計更正減少虛增收入時同樣會核減營業成本，即使盈虧方向生變，與上市前相比，公司主要產品毛利率應維持在合理波動水平。”11月末，一位投行人士告訴本報記者。

　　萬福生科(300268.SZ)2012年半年報更正信息顯示，公司綜合毛利率較上年同期下降-37.27%，其中葡萄糖粉、優質米產品和麥芽糖漿產品的毛利率，同比分別下降79.01%、73.81%和60.66%。

　　主要產品毛利率異常大幅下降，是由于市場形勢突變，還是上市前業績粉飾過度？投資者不得不把狐疑的目光投向其IPO業績的真實性，并發問，萬福生科會不會是綠大地(002200.SZ)第二？

　　財務造假兇猛

　　經過萬福生科財務人員妙筆生花，童大全從公司的糧食經紀人變成工程、設備供應商。

　　“A股上市公司中財務造假最常用的手段是重大遺漏(關聯交易、對外擔保)、虛增收入和虛增資產，尤其是后兩種情況更多。”湖南資深財務專家、注冊會計師錢先生錢先生告訴記者。

　　萬福生科招股書表示，與其業務模式最相近的上市公司是北大荒(600598.SH)，其產品也包括大米、麥芽糖、蛋白粉等，與公司有多個產品重合。

　　北大荒財報顯示，公司主營收入/平均應收賬款、(平均應付賬款+平均應付票據)/主營成本、主營收入/平均固定資產、凈利潤/貨幣資金4個重要指標，2009-2011年的均值分別為10.36、10.2%、1.75、25.26%，而萬福生科對應數據分別為45.09、2.48%、3.58、67.98%，兩者存在顯著差異。

　　“兩家公司業務模式類似，主要產品重合，這些指標不應有如此大差異。”錢先生認為，萬福生科的主業收入、主業成本、應付賬款和應付票據、凈利潤和固定資產等數據存在操縱之嫌。

　　“因為一旦虛增主業收入，則前五項指標基本上都會做相應調整，導致與同行企業指標顯著異常。”錢先生說。

　　他向記者介紹，現金流量表因采用收付實現制，記錄都需要相應票據作支撐，造假可能性極小。

　　“特別是現金流中的自由現金流指標，由于扣除資本支出和營運資本增加，它一般與凈利潤的增長趨勢一致。”錢先生指出。

　　反觀萬福生科的凈利潤和自由現金流增長趨勢，卻出現嚴重背離趨勢。財報顯示，2009-2011年，公司凈利潤分別為3956萬、5555萬、6026萬，逐年遞增，而自由現金流值分別為332萬、-3997萬、-10276萬，連年大幅下滑。

　　公司公告顯示，2012年上半年，其在湖南銷售收入實為3976.55萬元，更正前卻虛報為17150.33萬元。前五客戶中，對湖南祁東佳美食品有限公司、津市市中意糖果有限公司(下稱中意糖果)銷售金額實為222.80萬元、118.73萬元，被虛報成1415.61萬元、1341.95萬元。

　　更離譜的是，中報數據更正前，名列第三大客戶的湖南省傻牛食品廠(下稱傻牛食品)(銷售金額1380.39萬元)、第五名的懷化小丫丫食品有限公司(下稱小丫丫食品)(銷售金額1340.64元)，更正后均從前五大客戶名單中消失。

　　值得警惕的是，中報更正前的前五大客戶，在公司上市前三年又一期的報告期內，均為大客戶名單常客，這讓人不由得懷疑IPO報告期內，萬福生科也虛增銷售收入。

　　為滿足虛增收入、虛增成本需要，萬福生科還隨意確認應收賬款、應付賬款余額。

　　2012年半年報更正前，常德市湘原貿易有限公司、湖南雙佳農牧科技有限公司、樂哈哈食品廠、佛山南海娥興糧油經營部、衡陽市炎健商貿有限責任公司5家公司應收款合計512.29萬元，但更正后，這些欠款大客戶也從應收賬款前五名客戶名單消失。

　　而更正前的預付款項金額前五名客戶名單上，第一名為自然人童大全，預付金額1002.71萬元，未結算原因為預付工程、設備款，工程尚在建設中。

　　但此人根本不是什么工程、設備供應商。

　　萬福生科招股書顯示，公司在每年初與糧食經紀人簽訂稻谷采購意向性合同，2011年共與35名糧食經紀人簽約，與童大全簽訂的意向合同序號為24，意向采購稻谷4000噸。

　　經過萬福生科財務人員妙筆生花，童大全從公司的糧食經紀人變成工程、設備供應商。

　　業務員主辦泄露銷量“貓膩”

　　王道選透露，中意糖果的采購主要集中在下半年。記者問及具體采購量時，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸，前年差不太多。”

　　與萬福生科及龔永福刻意低調相對應的是，萬福生科IPO上市前數年的營業收入和相關產品銷量，特別是其部分大客戶近年的銷售數據，同樣讓人霧里看花，真假莫辨。

　　11月22日下午，記者以某糖果廠采購員身份來到萬福生科桃源縣陬市鎮總部，輾轉獲得公司的部分大客戶銷售數據、主營產品銷量等信息，比對后發現，不僅是今年上半年，公司2010年、2011年的實際營業收入和經營狀況，亦與其在招股書披露的數據出入頗大。

　　當日下午，記者前往萬福生科暗訪時，一開始，自稱負責公司常德地區銷售的業務主辦王道選對記者頗為警覺，反復盤問糖果廠的規模及一些技術性問題，記者一一從容對答，王逐漸放松警惕，與記者聊起具體業務。

　　“糖果廠主要采購我們的麥芽糖漿，這個行業有季節性，上半年除1、2月份外基本是淡季，采購量較少，7月開始，下半年才是旺季。”王道選告訴記者。

　　萬福生科招股書中，常德津市中意糖果公司自2008年至2011年一直是公司前五大客戶之一，其中，2008至2010年連續三年占據公司客戶榜首；另一家公司懷化小丫丫食品公司則在2011年上半年位列公司第三大客戶。

　　“中意糖果主要做高中端糖果，它的麥芽糖漿基本都是從我們公司采購。”王道選透露，中意糖果的采購主要集中在下半年。記者問及具體采購量時，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸，前年差不太多。”

　　他還告訴記者，萬福生科麥芽糖漿在長沙和常德執行兩個出廠價：長沙3150元/噸，常德3300元/噸，“中意是大客戶，價格比3300元/噸略低，但高于3150元/噸。”

　　以此計算，2010年和2011年，萬福生科對中意糖果的銷售額應為1650萬元左右。蹊蹺的是，在本應屬于淡季的2011年上半年，萬福生科招股書卻宣稱對中意糖果實現了2147萬元銷售，2010年實現了3103萬元銷售，比較之下，差距超過50%。

　　據萬福生科另一名負責懷化地區的業務員透露，懷化小丫丫80%的麥芽糖漿從萬福生科采購，“去年全年小丫丫的采購量超過500萬元，但不到1000萬元，上半年大約200萬-300萬元。”

　　不過，懷化小丫丫2011年上半年的采購額，萬福生科招股書顯示為1370萬元，多出上千萬元。記者問及近兩年萬福生科麥芽糖漿的具體產量，王道選透露，“大約3萬噸”，這與公司招股書披露的2010年5.68萬噸、2011年1-6月2.69萬噸的麥芽糖漿產量相去甚遠。

　　“我在開會，不太清楚這個情況。”11月23日中午，記者致電中意糖果董事長譚紹新，求證其公司采購萬福生科麥芽糖漿數量時，譚頗為警覺，寥寥數語后立即掛斷電話。

　　大客戶銷售數據不合邏輯

　　窺一斑而知全豹，萬福生科包括IPO報告期在內的財務報表，各項財務數據能有多少可信度可言呢？

　　根據招股書，2008-2010年，萬福生科向中意糖果麥芽糖漿的銷售金額分別為2307.06萬元、2189.14萬元、3102.67萬元。

　　同期，萬福生科麥芽糖漿歷年的銷售均價為2.60元/公斤、2.66元/公斤、2.67元/公斤。

　　由此推算，中意糖果從萬福生科采購的麥芽糖漿為8873.31噸、8229.85噸、11620.49噸。

　　本報記者查詢到，2011年5月31日，常德市鄉鎮企業局與農業產業化局信息網發布的省級龍頭企業簡介顯示，中意糖果系湖南省最大的糖果及果凍生產企業。2010年年產糖果、果凍17200噸，實現銷售收入20380萬元，實現利潤2268萬元。

　　而中國食品工業協會糖果專業委員會技術顧問張忠盛接受媒體采訪時介紹，一般來說，水果硬糖中的淀粉糖漿或麥芽糖漿的比例應在12%至18%之間，奶糖中的比例應在25%以下。

　　依據上述專業人士提供的糖果生產合理使用麥芽糖漿比例測算，假設中意糖果2010年生產17200噸全部為糖果(果凍含糖量遠低于糖果)，且生產的糖果品種均為奶糖，則其當年麥芽糖漿合理耗用量僅為4300噸，但萬福生科對中意糖果的麥芽糖銷量則高達11620.49噸，為其合理用量的2.7倍。

　　需要說明的是，麥芽糖漿保質期最長不超過半年，夏季高溫時節的保質期只有三個月。因此，很難想象客戶會提前大量收購原料囤積的情況。

　　前五大客戶名單中，萬福生科對另一家大客戶常德市鼎城區裕佳食品有限公司(下稱裕佳食品)的銷售更詭異。

　　2008年、2009年，裕佳食品一直名列公司第二大客戶，萬福生科對其銷售金額為1890.44萬元、1870.60萬元；2010年，公司對裕佳食品的銷售金額為2693.73萬元，名列第三大客戶。

　　萬福生科2011年年報補充更正信息顯示，對裕佳食品銷售的產品與中意糖果同為麥芽糖漿。依據招股書披露的歷年麥芽糖漿售價及上述銷售金額測算，2008-2010年，裕佳食品從萬福生科采購的麥芽糖漿數量分別為7270噸、7032噸、10089噸。

　　常德市蔬菜辦公室網站信息則顯示，裕佳食品是以冬瓜、南瓜、大豆、湘蓮、畜禽、蛋品加工生產食品餡料的農副產品加工企業，2009年生產水果味餡5975噸。

　　11月7日，蚌埠市好味佳餡料廠許經理告訴本報記者，“相比糖果生產，水果味餡用糖量只有20%，雖然可以用淀粉糖替代，但目前技術水平只能替代40%。”也就是說，水果餡料生產過程中，麥芽糖漿用量的比例只有8%。

　　由此推斷，裕佳食品從萬福生科采購麥芽糖漿的合理數量只有478噸，但公司2009年賣給裕佳食品的麥芽糖漿卻高達7032噸。

　　裕佳食品還有一個名為南麒月香食品的全資子公司，同樣生產水果味餡，2009年產量6820噸。

　　按此計算，2009年，裕佳食品母子公司水果味餡合計產量為12795噸，按照上述生產水果味餡合理添加麥芽糖漿的比例測算，則裕佳食品母子公司合理共用麥芽糖漿數量應為1023.6噸，較其從萬福生科采購7032噸相距甚遠。

　　還有一個細節值得警惕。萬福生科2011年9月27日在創業板上市，截至2011年6月30日的前五名應收賬款名單上，居然沒有一家為公司前五大客戶，欠款排名第一的常德市鼎城信達油品有限公司，應收賬款為84.91萬元。

　　盡管應收賬款金額不大，但公開信息顯示，該公司為系列銅鋁鐵鋼及各種金屬鑄扎、線材拉拔潤滑油(劑)的專業生產廠家，與萬福生科不存在上下游關系，不知萬福生科出售什么產品可讓它生產線材拉拔潤滑劑。

　　窺一斑而知全豹，萬福生科包括IPO報告期在內的財務報表，各項財務數據能有多少可信度可言呢？

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