質押潮涌：大股東套現新手法

　　　　平均3-5折 警戒線跌破或現機會

　　金證券記者 孫卉

　　是手頭緊、急于變相套現，還是深藏其他的動機？今年以來，上市公司大股東群體性股權質押潮爆發。來自同花順iFinD的統計數據顯示，截至三季度末，上市公司大股東新增質押股權從去年同期的200.19億股狂飆至472.78億股，股權質押筆數也從1065筆增至目前的1431筆。

　　這其中，不乏大股東把全部持股的“家當”拿去銀行或者信托公司質押，像龐大集團老板龐慶華就68145萬持股全部質押給國家開發銀行，賢成礦業、華聞傳媒的大股東西寧市國新投資公司、上海渝富資產管理公司也分別把所有持股拿去質押。

　　“一般而言，大股東質押股權不是為了補充上市公司流動資金或是為了上市公司的發展，更多是為了滿足自己的需求。”一位信托業資深人士向《金證券》記者透露。

　　房地產挑頭“押股”求生

　　新湖中寶的股東今年特別忙。忙啥？股權質押。公司三大股東今年股權質押累計新增24.39億股，在滬深上市公司大股東中拔了頭名。

　　控股股東新湖集團下手最狠，今年相繼將持股質押給11家債權銀行，累計涉及21.75億股；截至目前，新湖集團已拿出97.08%的持股用于質押，股數高達348320.78億股，占公司總股本的55.78%。

　　新湖中寶內部人士對《金證券》記者表示，股東質押股權與上市公司無關，股東質押股權得來的收益也不會投入上市公司，而且公司股東質押股權歷來都是滾動的，一輪結束之后會接著質押。

　　新湖中寶絕不孤單，因為房地產業從2000年到現在，無論是股權質押案例數、股權質押股本數，還是股權質押市值都是各行業最多的。據悉，房地產業的股權質押市值接近6000億元，占所有股權質押市值的24.5%；質押股本數則在700億股左右，占比超過29%。

　　一位機構人士分析后指出，近年來由于銀行惜貸，房地產企業的資金鏈變得緊張。很多市政基建項目也因為地方財力吃緊，經常延遲付款，拖累了承建企業，后者經常以墊付前期項目款為代價搶訂單。在這樣的情況下，房地產建筑行業不得不以想盡辦法融資，股權質押自然快速上升。

　　《金證券》記者了解到，除了房地產，醫藥、機械、化工、有色行業行業的股權質押比例也不小。“事實上，資本密集型行業普遍投資規模大，投資周期較長，流動性資金經常捉襟見肘，融資需求相對的，也就更頻繁些。”上述機構人士說。

　　3、4折竟愿質押或欲套現

　　家有家法，行有行規。質押融資圈內，也有著自己的運行規則。

　　那位信托業資深人士向《金證券》記者透露，“一般情況下，ST股和某些創業板公司很難融到資金。對于其他上市公司，行情是主板企業的質押率在4－5折，中小板3－4折，不過還需要視具體情況而定。像滬深300的上市公司，給個5折也很正常。”據悉，質押率是指融資額度和相應股權市值的比值。

　　這樣的質押率看上去并不高，但為何不少并不太缺錢的上市公司大股東熱衷于股權質押？一位業內人士點破迷津，“漫漫熊市現金為王，越早融資越主動。隨著股價的滑落，折扣越來越小，質押率被動‘長高’。大股東質押看似不劃算，其實這么大筆的股權能押出去，一點也不吃虧。”

　　中化巖土董事長、總經理吳延煒為了融資億元，早前拿出2133萬持股和信托公司合作推出“鼎盛系列(1期)-中化巖土股權收益權投資集合資金信托計劃”。4.69元/股的質押估價，相當于約定的20天平均值13.41元的35%。然而截至15日，一路下挫的中化巖土報收11.26元，20天平均值12.39元。這意味著質押率升到38%。

　　由于公司6名高管年中曾通過大宗交易拋售750萬股股份，高位套現1.2億元。市場懷疑此次高位啟動信托計劃，涉嫌曲線減持，股價后市悲觀。

　　“懷有套現動機的大股東為數不少，如果不加以強力規范，比如禁售期內的股份不得質押，質押套現會愈演愈烈。拿到錢后的大股東，很可能會通過利益轉移掏空上市公司。”上述業內人士直言。

　　跌破警戒線是福是禍？

　　由于股票市值經常波動，為了降低風險，銀行、信托公司會給質押的股權設置一道警戒線。《金證券》記者獲悉，警戒線比例一般是質押價格的150%左右，平倉線比例為質押價格的120%左右。一旦股價跌破警戒線，質押股權的一方需要追加質押股份或資金，滿足合同約定。

　　1.99，這是山東鋼鐵15日的收盤價。去年12月，山鋼大股東濟鋼集團[微博]質押了10.7億股給西藏信托，質押截止日期為2016年12月，根據行規，濟鋼集團的這筆質押股權已跌破150%的警戒線。

　　“大股東質押股權與上市公司無關，不用擔心這部分股權質押引發問題。”山東鋼鐵證券部人士告訴《金證券》記者，公司大股東不會還不起錢，上市公司股權也不會發生變化。

　　據悉，盡管濟鋼集團控股山鋼68.69%的股權，但山鋼的最終控制人是山東國資委。

　　不過，跌破警戒線也許反而意味著投資機會的出現。華泰證券研究員指出，上市公司的股權質押行為中，約50%左右的公司會出現股價跌至質押警戒線附近的情況，其中98%的情況，股價最終都能實現回補。

　　《金證券》記者了解到，華泰證券分析統計，股價跌破警戒線后的最大絕對漲幅約在11%左右，相對漲幅為6%左右。這意味著，投資跌破質押警戒線的股票可以在大概率下取得較高的超額收益。

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