――元芳，此事你怎么看？

　　來源：中融網 特約撰稿人：冬蟲

　　ST武鍋，一個曾經在電氣設備行業處于領先地位的老國企，居然淪落到可能退市的地步，真是匪夷所思。為什么最近武漢鍋爐的“退市”事件備受關注？

　　筆者認為根本原因是，今天已在現代資本市場中摸爬滾打過投資者們，已然幡然醒悟，不愿再為由“市場換技術”時代而留下的“沉疴”買單，更不能眼睜睜看著武鍋在這樁“盲婚啞嫁”的婚姻中繼續沉淪下去，國人希望從被“智力欺壓”轉變為主宰自我命運。那就讓筆者帶您一起探究其背后所隱藏的蠅營狗茍，扯下阿爾斯通最后一片“遮羞布”吧！

　　國內領先企業或成外企代加工廠

　　“消滅競爭對手，最簡單的方式就是買過來”。直接并購這家企業，同時通過債務轉移，促使其經營惡化，直到最后完全消失。這種模式在20世紀30年代的美國就已經開始有人使用了，在20世紀90年代中期的中國也比較普遍。

　　很多外資企業通過并購，然后擱置中資企業的品牌，改為直接代工，或是通過培育區域競爭對手與合資公司競爭等各種手段，使得在中國市場曾經輝煌的很多企業包括“活力28”、“樂百氏”等逐漸消失或是沉寂。

　　阿爾斯通入股武漢鍋爐是看準了當時市場換技術的大環境，入股武漢鍋爐，同時對外宣布投資9億元新建廠房及設備，以改善武漢鍋爐的競爭力。

　　2009年11月16日，武漢鍋爐股份有限公司位于高新區佛祖嶺的投資9億的新工廠正式投產，但是不要以為阿爾斯通真的給武鍋下了血本，這9億的資金全部來源于武鍋自身從銀行的貸款，所謂“委托貸款”充其量也就是相當于一個貸款擔保而已。

　　所以阿爾斯通不但沒有給武鍋送來一個大餡餅，反而從2007年到2010年這幾年間，阿爾斯通很有可能通過關聯交易等手段，促使武漢鍋爐成為其代工工廠，由于外銷和代工利潤率的差別，導致企業凈利潤大幅減少。

　　無休止虧損 難道要走北重老路？

　　2006年武鍋前五名客戶銷售收入占總額的40.77%，到2011年時這一比重達到94.21%，其中第一客戶為武鍋的關聯方，阿爾斯通旗下的ALSTOM Power System GmbH營業收入金額為1.95億元，占公司營業收入比例的37.61%。我們不難想象在這樣的關聯交易中留給武鍋的利潤還會不會比路邊“狗啃剩的骨頭”上的肉多多少。

　　根據2007年—2011年武漢鍋爐公布的財務報表顯示，武漢鍋爐的借款逐年增加，這幾年累計借款額達103.59億，還款達92.8億。最高峰2009年其借額款曾達到40.59億元頂峰。如此大額的短期借款和還款，對于一個每年營業收入幾個億的公司，到底用于什么？

　　債務的增加，使得武漢鍋爐的財務成本一直居高不下。在利潤減少，財務成本支出不斷攀升的同時，武漢鍋爐開始了巨額虧損。

　　2004年底，阿爾斯通和北京重型機電廠成立合資企業，也被視為“市場換技術”的范例，北重阿爾斯通成立后，便開始了無休止的虧損，從成立之日起至2006年底，公司巨虧6.16億元，2007年虧損9144.93萬元。

　　2008年3月18日，北重廠將手中所持合資公司北重阿爾斯通28.32%的股份賤賣給阿爾斯通中國，持股僅剩11.68%，后者持股比重則由60%增至88.32%。同時，北重阿爾斯通罷免了曾一手促成雙方合資的北重系高管、董事長李濟生。北重阿爾斯通中國市場的銷售貢獻從2007年的98%銳減至2008年的37%。這次合資的婚姻以失敗而告終。有媒體曾這樣描述過阿爾斯通與北重的聯姻，“理想很豐滿，但現實卻無比殘酷�！蔽錆h鍋爐的遭遇也不過是北重模式的重演而已。

　　《費加羅報》：阿爾斯通的真面目

　　也有媒體如此描述：關于阿爾斯通與中國企業合資的事情，海外媒體曾擔憂阿爾斯通技術遭到泄露，但事實并非如此。

　　法國《費加羅報》的一篇報道稱，阿爾斯通相關負責人在接受他們采訪時宣稱：“我們只同意向與我們合資的、法方控制多數股份的企業轉讓技術。再說，中國人實際上不能掌握所有的資料�！绷硗猓�“渦輪的葉片造型和合金比例全都在法國確定，不存在把制造訣竅告訴中國人的可能�！�

　　從阿爾斯通這位負責人的言語中透露出：中國的合資企業實際上就是一個組裝廠，一個代工加工廠。

　　含淚再次回味ALSTOM拋出的“大慈大悲”――“債轉股方案”

　　2012年11月6日，*ST武鍋B發布公告稱，公司擬實施債轉股，即將阿爾斯通（中國）投資有限公司（簡稱“阿爾斯通中國”）對公司的部分貸款人民幣16億元轉換為公司股份，同時，以每股2.18元的公允股價(這個交易價格與當初阿爾斯通入股武鍋時候的交易價格2.175元/股幾乎相當)，發行不低于7.34億股。

　　為了配合這次重組，公司還通過修改公司章程的方式，將公司普通股總股數由2.97億股擴大到10.3億股。

　　若方案順利實施，阿爾斯通（中國）持有的原股本比將從51％擴大到85.88％，武漢鍋爐集團有限公司的持股比例將從以往的6.91％縮小到1.99％，中小流通股股東原占股比42.09％縮小到12.12％。

　　元芳：“大人，我覺得此事有蹊蹺�！�

　　股民的含淚回味與憤慨期待：

　　8%對58%，這是一場“蚍蜉撼大樹”式的戰役，也是一場“不在沉默中死亡”的抗爭！“武鍋”掙扎在退市的邊緣，中小投資者誓言不再被法國人當“傻瓜”，無論各大媒體的專業記者，還是你我一樣的看客，心中都難免慷慨直言，而阿爾斯通――這個處于風暴旋渦中心的巨人，卻昂著高貴的頭顱，睥睨的望著這些被它拖入痛苦深淵的“傻瓜們”，宛如看著一群螻蟻在苦苦掙扎，不為所動。

　　小散戶們憤怒的指控阿爾斯通企圖先吸干武鍋的血，再將其徹底據為己有。阿爾斯通卻冷冷的拋出一個“債轉股”方案，想要為這樣一場巨大的陰謀劃上一個圓滿的句號。

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