姚偉

　　不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率，從一個(gè)側(cè)面反映著上市公司們的艱難處境。

　　截至10月30日，在滬深A(yù)股已披露的三季報(bào)當(dāng)中，有203家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率超過了75%，即使剔除掉金融股后，尚有高新發(fā)展(000628.SZ)、泰嶺水泥(600217.SH)等190家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過75%，其中排名前23位的均為清一色的ST公司，而在非ST公司當(dāng)中，國通管業(yè)(600444.SH)、天津磁卡(600800.SH)的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)105.15%、101.80%。

　　而本報(bào)記者注意到，在一些資產(chǎn)負(fù)債率高企的上市公司當(dāng)中，絕大部分上市公司正在謀劃定向增發(fā)募資來降低資產(chǎn)負(fù)債率，而少部分上市公司的控股股東甚至直接出手，通過委托貸款等多種方式對(duì)上市公司進(jìn)行輸血。

　　資金鏈的紅色警報(bào)

　　在資產(chǎn)負(fù)債率高企的局面下，上市公司通常都面臨著非常大的償債壓力。

　　2012年三季報(bào)顯示，國通管業(yè)的貨幣資金為2078.55萬元，但短期借款高達(dá)5500萬元。更重要的是，其從2012年開始已出現(xiàn)資不抵債的情況：股東權(quán)益一季度末為-397萬元、6月末時(shí)為-1237萬元、9月末時(shí)為-1130萬元。國通管業(yè)絕非孤例，秦嶺水泥(600217.SH)、華北制藥(600812.SH)、華銀電力(600744.SH)等上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均超過75%。

　　而業(yè)績(jī)的迅速下滑，更令一些資產(chǎn)負(fù)債率高企的上市公司雪上加霜。

　　以昌九生化(600228.SH)為例，它在2012年9月末時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.24%，與此同時(shí)，昌九生化的貨幣資金為1465萬元，面臨著2.02億元的短期借款，更為嚴(yán)竣的是，其1月-9月的凈利潤為-1.01億元，較去年同期下降15.95%。

　　“多家銀行給我們的反聵的信息是，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過70%或75%，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的角度就不會(huì)向企業(yè)發(fā)放貸款，但也存在一些特珠的情況，比如地方政府出面協(xié)調(diào)或是銀行總行特批，這個(gè)時(shí)候企業(yè)也能獲得一些貸款。”重慶轄區(qū)一位上市公司董秘說。

　　事實(shí)上，A股市場(chǎng)上存在著一些“神通廣大”的公司，它們?cè)谫Y產(chǎn)負(fù)債率高企的情況下依然有望從銀行處獲得貸款。

　　2012年10月23日，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)105.15%的國通管業(yè)董事會(huì)通過議案，即向興業(yè)銀行合肥分行申請(qǐng)綜合授信8000萬元，授信期為1年，而數(shù)據(jù)顯示，繼2011年巨虧7422萬元后，國通管業(yè)在2012年1-9月再次虧損1774萬元。

　　與國通管業(yè)類似的上市公司亦有不少。永安林業(yè)(000663.SZ)9月27日公告稱擬向中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行永安市支行申請(qǐng)2.2億元的短期借款，而該公司2012年1 -9月虧損1092萬元，9月末的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.42%。

　　“銀行雖然擁有一些抵押和質(zhì)押，但向資產(chǎn)負(fù)債率超過75%的企業(yè)發(fā)放貸款還是有非常高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些公司極易因高昂的財(cái)務(wù)費(fèi)用發(fā)生虧損，銀行的貸款極有可能變成壞賬，更嚴(yán)重的情況是，一些上市公司甚至?xí)�走上破產(chǎn)重整，這個(gè)時(shí)候銀行的貸款只能打折收回。”西南證券分析師丁小玲說。

　　大股東委托貸款幕后

　　事實(shí)上，在資產(chǎn)負(fù)債率高企的情況下，上市公司首選是通過增發(fā)募集現(xiàn)金，但目前A股市場(chǎng)的低迷，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購增發(fā)股的熱情大幅消退。在這樣的情況下，一些上市公司控股股東通過委托貸款等方式對(duì)上市公司進(jìn)行輸血。

　　2012年7月27日，銀鴿投資(600069.SH)公告稱，向控股股東銀鴿集團(tuán)申請(qǐng)2.4億元委托貸款，貸款利率為銀行同期貸款的基準(zhǔn)利率，而截至2012年9月末，銀鴿股份的資產(chǎn)負(fù)債率為72.85%。銀鴿股份證券部人士告訴本報(bào)記者，公司銀行的融資渠道目前依然暢通，向控股股東申請(qǐng)委托貸款僅是因?yàn)椤氨茹y行貸款的利率更低”。

　　最近兩個(gè)月內(nèi)，福建水泥(600802.SH)、ST寶誠(600892.SH)等一大批上市公司均因流動(dòng)資金告急向控股股東求援，而控股股東均慷慨地提供了上億元的委托貸款。

　　在資本界人士的眼中，上市公司陷入融資困境時(shí)，一些大股東會(huì)將上市公司股權(quán)拿去質(zhì)押，再籌措資金再通過委托貸款的方式流向上市公司，雖然大股東這樣的慷慨之舉值得肯定，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之在大股東身上積聚。

　　以北海國發(fā)(600538.SH)為例，它曾向控股股東旗下的廣西漢高盛投資公司承借了1.3億元的委托貸款，雖然經(jīng)過一年展期寬限，但截至2012年9月30日仍不幸逾期，北海國發(fā)未能如期償還1.3億元本金及7196萬元利息。在不得已的情況下，北海國發(fā)董事會(huì)10月15日通過決議，保持向廣西漢高盛投資公司承借1.37億元，但借款利率由5.31%下調(diào)為0。

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