深圳商報(bào)記者 張琨

　　截至10月29日傍晚，滬深兩市已有接近九成的上市公司披露三季報(bào)。本報(bào)記者對這些已公布三季報(bào)的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上市公司應(yīng)收賬款和庫存整體仍較半年報(bào)有所增長，而與之相關(guān)的多項(xiàng)指標(biāo)均說明，上市公司三季度經(jīng)營狀況仍面臨回款和庫存兩方面的巨大壓力。

　　應(yīng)收款和庫存大增

　　在WIND數(shù)據(jù)庫中，截至10月29日晚間，A股上市公司中共有2107家已披露三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)本報(bào)記者對2107家公司的可比數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司三季度期末應(yīng)收賬款總額(部分)達(dá)到1.44萬億元，較半年報(bào)時(shí)同一批公司的數(shù)據(jù)高出約470億，總體增長幅度約3%。

　　從上市公司應(yīng)收賬款普遍維持上漲的總體趨勢來看，A股上市公司應(yīng)收賬款總額增長基本成為定局，超越半年報(bào)時(shí)的2.17萬億應(yīng)無懸念。從大型央企、行業(yè)龍頭藍(lán)籌的情況來看，一些行業(yè)之間的應(yīng)收賬款變動趨勢已經(jīng)較為明顯。比如通信行業(yè)、汽車行業(yè)、礦產(chǎn)資源行業(yè)三季度整體應(yīng)收賬款增長較快。數(shù)據(jù)顯示，二季度遭遇庫存壓力的煤炭、電力、制造業(yè)相對而言則控制住了應(yīng)收賬款猛增的勢頭，在半年報(bào)中應(yīng)收賬款猛漲的大批行業(yè)藍(lán)籌股比如三一重工(微博)、華能國際、中國神華等在三季度明顯加大了資金回流力度，應(yīng)收賬款總額有所下降。

　　從存貨的情況來看，已公布數(shù)據(jù)的2000多家上市公司存貨超過3.3萬億元，同樣較二季度末期同批公司的3.2萬億元有所增長。其中房地產(chǎn)行業(yè)庫存總額呈現(xiàn)加速增長趨勢，中國建筑、萬科、保利地產(chǎn)(微博)、金地地產(chǎn)等地產(chǎn)建筑龍頭領(lǐng)跑庫存前五名。從行業(yè)比重來看，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)已公布三季報(bào)的102家上市公司存貨就達(dá)到1.59萬億之多。占到了現(xiàn)有上市公司存貨總量的一半以上，即使按照存貨剔除掉預(yù)收帳款之后的口徑統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)三季度末的真實(shí)庫存仍逼近9000億元。

　　值得注意的是，三季報(bào)中信息服務(wù)、家電、商貿(mào)、化工、信息設(shè)備和有色等存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體同比下降都在20%以上，這說明三季度資金和庫存成為制約企業(yè)發(fā)展的沉重枷鎖。

　　通訊業(yè)應(yīng)收款增長最多

　　應(yīng)收賬款關(guān)系到企業(yè)的償債能力和資金運(yùn)營能力，根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，應(yīng)收賬款環(huán)比增加50%以上的上市公司超過150家之多，而從行業(yè)來看，有色金屬、信息服務(wù)、家電、紡織服裝等多個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)整體應(yīng)收賬款增加的情況。

　　其中，通訊行業(yè)沿著產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)從上至下的應(yīng)收賬款快速增長，尤為值得關(guān)注。比如中興通訊(微博)、中國聯(lián)通(微博)三季度應(yīng)收賬款分別較半年報(bào)增加45.9億和22億，是目前公布數(shù)據(jù)上市公司中三季度單一季度應(yīng)收賬款增加最多的。而兩家巨頭的周轉(zhuǎn)放慢也拖累到整個(gè)行業(yè)，整個(gè)信息技術(shù)行業(yè)已公布的應(yīng)收賬款目前已達(dá)1167億，環(huán)比增長超過12%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

　　有色金屬行業(yè)是另一個(gè)應(yīng)收賬款普遍增加的行業(yè)。按申萬有色金屬行業(yè)分類，在已經(jīng)披露三季報(bào)的65家公司中，應(yīng)收賬款從半年報(bào)的231億大幅增加到244億，其中最為令人驚詫的是龍頭公司包鋼稀土，其應(yīng)收賬款從半年報(bào)時(shí)的5億元大幅飆升至15.9億，應(yīng)收票據(jù)增加160%至4.3億元；同時(shí)存貨也未見減少；類似的情況也出現(xiàn)在云南銅業(yè)、金馬集團(tuán)、錫業(yè)股份等其他金屬品種龍頭的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，顯示有色金屬下游回款難度大幅增加。

　　與有色金屬情況相當(dāng)?shù)倪�有煤炭。盡管行業(yè)龍頭中國神華在三季報(bào)成功穩(wěn)定控制住存貨增長，應(yīng)收賬款也有所下降，但按申萬行業(yè)分類，采掘業(yè)已披露三季報(bào)的44家企業(yè)的應(yīng)收賬款總額仍然較中報(bào)時(shí)增長7%，同時(shí)，這些企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降超過30%。相對值得慶幸的是，煤炭行業(yè)總體存貨猛增的局面已較半年報(bào)時(shí)明顯得到了控制，行業(yè)整體庫存基本沒有增長，顯示在煤炭行情尚未企穩(wěn)等情況，企業(yè)或有控制庫存的意愿。

　　應(yīng)收賬款或引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

　　從上市公司財(cái)務(wù)角度來看，應(yīng)收賬款和存貨如果同時(shí)呈現(xiàn)增長并逼近警戒線，則經(jīng)營情況不容樂觀。自三季報(bào)公布以來，不乏一些上市公司在最受關(guān)注的盈利上實(shí)現(xiàn)扭虧，卻在應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)指標(biāo)上暴露風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如，超日太陽三季報(bào)顯示前三季扭虧，并預(yù)告全年預(yù)盈0.1~0.35億元。但其資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款一項(xiàng)卻顯示，應(yīng)收賬款繼續(xù)較半年報(bào)增長7.56億元至33.42億元，占總資產(chǎn)的42.3%。公司前三季銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金9.98億元，僅較上半年增加3.62億元，只相當(dāng)于三季度單季收入的35%，前三季收到的現(xiàn)金流僅相當(dāng)于收入的46%。由于公司現(xiàn)金短缺，雖然實(shí)現(xiàn)扭虧，但實(shí)際上償還債務(wù)導(dǎo)致流動性下降，短期償債能力繼續(xù)下滑，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大。

　　而一些庫存積壓嚴(yán)重的行業(yè)，或成為這種爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的重災(zāi)區(qū)。以庫存問題嚴(yán)重的服裝行業(yè)為例，本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，32家已公布三季度財(cái)報(bào)的服裝公司庫存商品積壓金額增幅加大，合計(jì)金額已達(dá)219億元，較中報(bào)時(shí)繼續(xù)增加20.2億元。應(yīng)收賬款也猛增近30%，其中，行業(yè)龍頭七匹狼等應(yīng)收賬款和存貨均較上一季度出現(xiàn)超過20%的環(huán)比增長。這意味著，在社會消費(fèi)不振的大背景下，目前消費(fèi)類企業(yè)正在面臨前所未有的經(jīng)營壓力。

　　制造業(yè)去庫存過程漫長

　　隨著29日晚間三一重工(微博)、徐工科技、柳工等最受關(guān)注的制造業(yè)龍頭公布三季報(bào)，工程機(jī)械在中報(bào)期間在應(yīng)收賬款這一指標(biāo)上引發(fā)市場普遍性關(guān)注的行業(yè)讓投資者暫時(shí)得到放松。數(shù)據(jù)顯示，三一重工三季度末應(yīng)收賬款為207億元，較二季度末創(chuàng)紀(jì)錄的229億有所下降，存貨也出現(xiàn)小幅下降。

　　同日公布的柳工三季報(bào)也顯示了同樣的趨勢，表現(xiàn)相對較差的徐工機(jī)械應(yīng)收賬款仍有增長，但增長速度已較二季度末大幅減緩。工程機(jī)械行業(yè)整體數(shù)據(jù)顯示，在應(yīng)收賬款和庫存增長得到控制的情況下，行業(yè)最危險(xiǎn)的時(shí)刻或已經(jīng)過去。

　　另一個(gè)傳來利好消息的行業(yè)是鋼鐵。數(shù)據(jù)顯示，目前鋼鐵行業(yè)公布三季報(bào)的上市公司數(shù)量已經(jīng)解決九成，無論從龍頭還是行業(yè)整體來看，鋼鐵行業(yè)從去年三季度以來一直高企的高存貨首度出現(xiàn)較大幅度的松動傾向，截至目前公布數(shù)據(jù)的37家公司共有存貨1888億，較二季度減少近100億元，顯示鋼鐵行業(yè)去庫存進(jìn)程已初見成效。

　　招商證券(微博)分析師張士寶向記者表示，從鋼鐵社會庫存量明顯下降同時(shí)也觀察到鋼價(jià)出現(xiàn)較大幅度反彈，在鋼鐵行業(yè)去庫存得以持續(xù)的請情況下，短期鋼價(jià)可以維持，對行業(yè)整體也是利好，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇不會很猛烈，鋼鐵的去庫存也必然是一個(gè)漫長的過程。

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　　當(dāng)心“粉飾財(cái)報(bào)”

　　值得注意的是，對于應(yīng)收賬款規(guī)模較大的公司來說，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例的小幅變動，將會對公司盈利狀況帶來較大影響。而一些公司通過巧換壞賬計(jì)提比例提高利潤的做法，應(yīng)該得到投資者重視。

　　三一重工近日公告稱，將公司按賬齡劃分的七類應(yīng)收賬款中的五類所對應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例向下調(diào)整，這五類應(yīng)收賬款的賬齡均在4年以內(nèi)。其中1年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例從5%降至1%，1-2年的應(yīng)收賬款從10%調(diào)降至6%。

　　在這樣“減少計(jì)提壞賬”的處理下，當(dāng)期利潤一般得以提升。但記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)三一重工公告預(yù)計(jì)，其1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約增加4.7億元。其29日晚間公布的三季報(bào)顯示，其歸屬上市公司股東的凈利潤為58.7億元，較中報(bào)的51.6億增長約7億元。這意味著，如果剔除通過“減少計(jì)提壞賬”增加的4.7億元，則三一重工在原口徑下的三季度單季度利潤僅有2.4億元，這意味著其三季度經(jīng)營利潤幾乎處于“微利”狀態(tài)。

　　在市場環(huán)境惡化，應(yīng)收賬款大幅增加之時(shí)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也在增加，公司本應(yīng)該采取更為謹(jǐn)慎的原則，公司為何不得不出此下策？華泰證券一位不愿署名的分析師向記者表示，三一重工此次變更應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例選擇在一個(gè)敏感時(shí)刻，目的是保住公司行業(yè)內(nèi)上市公司利潤第一的位子。因?yàn)槿绻�不變更，公司年度凈利潤下滑到行業(yè)第二位是大概率事件，公司市值第一的位子有可能會失去，這對公司的市場營銷和香港上市以及后續(xù)的融資等方面都會產(chǎn)生消極影響。(張琨)