查看最新行情

　　50%營收依賴華為，近期連續并購產生虧損，募投項目產出比過低

　　作者：王濤

　　摘要：中興通訊(微博)的業績暴跌顯然才剛剛開始發酵，通信產業鏈上的部分上游公司發布的三季報也頹勢盡顯。

　　中興通訊的業績暴跌顯然才剛剛開始發酵，通信產業鏈上的部分上游公司發布的三季報也頹勢盡顯。近期業績預告的大富科技稱前三季度凈虧損人民幣3700萬-4200萬元，南都記者估算，該公司因并購效果不佳而造成的商譽減值逾億元，此外，該公司募資資金投產的項目產出比不超過7 .5%，對華為等大公司的依賴更讓其風險大增。對此，該公司證券部回應稱，公司的并購行為是為了降低對華為的依賴，但整體效益的顯現還有待時日。(來源：南方都市報 南都網

　　科通芯城執行副總裁朱繼志昨日向南都記者表示，IC元器件等子行業不同于終端設備，并購行為不宜過于激進，但他堅定看好這個行業的未來前景。大富科技今年跌幅超過38%，不過中報卻出現了大批基金，目前它們均浮虧20%以上。

　　大肆并購產生虧損

　　大富科技主營產品是移動通信基站射頻器件，公司將三季報虧損歸因于傳統的射頻器件業務下滑以及對新并入項目的整合，但并未提供詳細信息。大富科技利用行業低迷周期的時點，進行了一系列收購項目，具體包括：2011年，大富科技以1211萬元收購深圳市華陽微電子有限公司52%的股權，大富科技子公司大富科技(香港)有限公司以600萬歐元的預估價格收購意大利M .T .Srl公司61%的股權等。今年上半年，大富科技又以900萬元收購深圳市卓勝通科技有限公司100%的股權，實際出資9900萬元以持有成都意德電子科技有限公司51%的股權等。(來源：南方都市報 南都網

　　不過，上述收購均為溢價收購。2011年，公司對前二者的收購產生商譽7795.49萬元，今年上半年，對后二者的收購產生商譽4123.13萬元，加上前二者上半年新增商譽227.21萬元，截止到今年上半年，大富科技的商譽價值高達1.21億元，未來一旦這些商譽貶值，對其業績更是雪上加霜。大富科技董事長孫尚傳在接受媒體采訪時稱，并購提高了市場份額，并打入連中興、華為也無法有效進入的北美市場。然而，整合收購的這些公司，卻成為了包袱。

　　19日，南都記者以投資者身份向大富科技詢問，該公司證券部一名工作人員稱，并購的效果還未展現，主要是一方面有之前產生的并購費用，另一方面是實際的進程比預計的要慢。

　　募投項目產出比奇低

　　此外，該公司募投項目的投入產出比也是低得驚人。該公司投資2.3億元的深圳數字移動通信基站射頻器件生產基地項目，只產生了1700多萬元的收益，而投資2.3億元的移動通信基站射頻器件生產基地建設項目目前只產生了不到1500多萬元的收益。

　　該公司上述工作人員對此回復稱，投入產出比確實較低，安徽現在進行二期的建設，明年上半年才能生產，目前一期已經建好且已經有產出，深圳方面的產能是沒有問題的，而且為了將來公司有訂單可以馬上生產，還預留了部分產能。

　　朱繼志認為，不同于華為等終端供應商，上游供應鏈上的公司看到并購機會，會非常激進，但這個產業和終端設備產業不同，運作節奏沒那么快；而且這個產業還在起步階段，缺乏充分的人員和完備的體系，項目的回報節奏會比較慢一些，這從目前這個產業的上市公司數量和規模就能窺一斑，因此，并購時要考慮消化節奏和抗意外風險能力。

　　寄生類公司不好過

　　從近兩年的年報來看，大富科技的營收業務約50%是依賴華為。而隨著全球通訊產業的不景氣，華為的日子也不好過，這讓大富科技等“傍大款”的公司增添了風險。

　　該公司上述工作人員稱，公司已經意識到對于華為的依賴，所以之前并購了不少公司，目的就是減少對華為的依賴，實際上這段時間，公司對華為的依賴程度已在下降。不過，上述通信產業資深人士稱，華為中興日子都難過，寄生的小公司能好到哪里去？武漢凡谷、大富科技、摩比發展都是一塌糊涂，不看好這類沒有任何競爭力的寄生類公司。

　　北京高華通信產業研究員李哲人從另外一個角度看到大富科技的未來風險，中興通訊的預虧對電信設備行業的市場情緒將產生負面影響，中聯通集采項目的合約一再延遲，華為/愛立信(微博)等主要設備供應商會受影響，大富科技也將受到間接影響。此外，中興通訊關于海外業務疲弱的評論可能會對光迅科技和大富科技產生負面影響，預計大富科技2012年上半年海外業務占比均超過50%。

　　而朱繼志則對這個行業較為樂觀，他表示，“通信設備和終端行業向中國轉移的趨勢不會輕易改變，而上游的元器件行業今后也會發展很不錯。雖然這個產業還不是很成熟，技術標準要求高，產業規模比較分散，但這個產業的空間還很大，剛開始起步，遠未到成熟的頂部。而全球通信設備和終端行業都在調整，給上游產業帶來壓力，但更多是機會，比如華為、中興等龍頭會更多轉到國內采購更多的產品。”

　　不過，如同大富科技的并購一樣，二季度有不少基金豪賭大富科技，興全社會責任、信誠四季紅、光大保德量化核心、華夏盛世精選等基金入選前十大流通股東，成交均價約13元，按照上周五收盤10 .20元計算，浮虧21%，合計約浮虧1600萬元。

　　采寫：南都記者 王濤

　　實習生 伍彩瑩