陳時俊

　　一日之內(nèi)先停牌再公告澄清，仍舊沒有抵擋住市場對于美特斯邦威庫存蒸發(fā)的質(zhì)疑。

　　近日，有媒體爆出美邦服飾(002269.SZ)今年上半年快速消除8億庫存并逆市增長21%或存在貓膩，相關(guān)風(fēng)險已致使遭壓貨的加盟商反彈和高管集體撤離。10月15日，美邦方面臨時停牌以對，并于次日凌晨發(fā)布公告詳盡釋疑。

　　只是對于公司方面的回應(yīng)，市場似乎并不買賬。16日復(fù)牌后，美邦服飾股價一路下挫6.48%，此后17日股價未能止血再度下跌1.31%，最終報收于16.53元/股。短短兩日內(nèi)，總市值被削去12.8億元。

　　資深服裝行業(yè)評論人士馬崗向記者表示，大型服裝企業(yè)近年都處于瓶頸期，在渠道網(wǎng)點增長低迷的情況下，美邦多品牌發(fā)展遲遲難以提供拉伸作用，而美邦如此逆市大發(fā)展顯得出乎常理�！芭c美邦服飾屬于同一競爭陣營的森馬服飾(002563.SZ)半年報同期收入減少了16.54%，美邦的好業(yè)績從何而來？”

　　“美邦上半年的業(yè)績至多是單位數(shù)增長，無論轉(zhuǎn)移庫存的說法是否真如此前爆出的這么嚴(yán)重，這一做法只能說是權(quán)宜之計，無法根本上解決庫存危機。服裝零售的大洗牌正在持續(xù)進行，做不到提高庫存周轉(zhuǎn)率，美邦服飾的麻煩就不可能解除�！币晃恢�名服裝企業(yè)負責(zé)人向記者直言。

　　8億庫存去哪了？

　　公開信息顯示：2009年美邦服飾庫存達到9億元，而到了2011年這一數(shù)字更是進一步發(fā)展至25.6億元。即便以美邦服飾龐大的體量而言，也足以到了需要高度戒備的程度，更何況其中超過15億元的貨物系過季商品。

　　這邊廂是美邦服飾老總周成建(微博)多番在企業(yè)內(nèi)部痛下決心降庫存，另一邊美特斯邦威品牌的促銷大潮卻被指反應(yīng)平平，銷貨不力。然而頗具戲劇性的是，僅在半年時間內(nèi)，令整個服裝行業(yè)決策者都頭疼不已的庫存難題卻在美邦身上大為紓解，庫存數(shù)字直降至17.5億元。

　　談及外界高度懷疑的8億“蒸發(fā)”庫存，美邦服飾在公告中解釋稱：“老品銷售帶來庫存減少10億元，新品僅增加2億元(新品生產(chǎn)入庫16億元，銷售出庫14億元)。2012 年上半年公司直營終端零售體系保持了22%的增長，為有效降低存貨規(guī)模提供了有力的支持；同時為了控制存貨規(guī)模，新品采購?fù)�比下�?29%�！泵腊罘Q質(zhì)疑者口中庫存蒸發(fā)是涉嫌虛假銷售和人為調(diào)節(jié)收入“十分荒謬”。

　　然而，美邦服飾五大客戶半年內(nèi)集體易主的事實卻讓美邦的回應(yīng)顯得并不那么讓人信服。

　　向來是由公司控股子公司接盤的美邦，在今年半年報中披露出的五大買主卻變成了愛裳邦購、遼寧大連、湖南長沙、河南鄭州、河北石家莊這五家新面孔。接手的買家中除愛裳邦購之外，另四家均系美邦加盟商。加盟商的銷售需求激增被指來源可疑，有關(guān)聯(lián)交易之嫌。

　　而美邦方面公告中回應(yīng)稱，愛裳邦購今年上半年銷售貨品總額為3.2億元，對其他關(guān)聯(lián)方銷售貨品金額合計為0.7億元。其對應(yīng)的存貨減少額約2億元，占公司總銷售成本約8%，對降低公司存貨規(guī)模的影響不大。

　　對于這一說法，前述服裝企業(yè)負責(zé)人提出了異議，他向記者表示：“美邦服飾前五大客戶今年突然全部變成了其他全新的客戶，這很不符合常理。服裝公司旗下的客戶規(guī)模不可能短時間內(nèi)變化這么大�！�

　　領(lǐng)跑者“后半程”乏力？

　　目前，諸如真維斯、森馬等向著快時尚轉(zhuǎn)型中的“類美邦”們也均普遍面臨著庫存周轉(zhuǎn)不靈的難題。與美邦服飾類似的，國內(nèi)服裝企業(yè)中如七匹狼等公司普遍通過股權(quán)質(zhì)押來進行融資。這一融資方式對于股價有苛刻要求，同時對于業(yè)績穩(wěn)健增長也有著較高預(yù)期。上市四年有余的美邦服飾，作為上市公司同樣也肩負著沉重的業(yè)績壓力。

　　如此強壓背景之下，美邦轉(zhuǎn)向向下游經(jīng)銷商壓貨解壓。加上美邦“直營+加盟”兩條腿走路的模式正在發(fā)生微調(diào)，作為品牌主本身的美邦渠道模式日漸治理健康的同時，被“動手術(shù)”的加盟商渠道正在遭受反彈，雙方矛盾日漸劍拔弩張。

　　截至今年上半年，美邦旗下加盟店鋪數(shù)量為3817家，占總店鋪數(shù) 74%，加盟批發(fā)銷售占總銷售收入49.2%，而前者銷售收入的占比較同期下降了0.57%。此前有媒體曾報道稱，美邦方面與絕大多數(shù)加盟商簽訂了為期3年的經(jīng)營合同，并立下每年25%業(yè)績增長的嚴(yán)格指標(biāo)。直營店本身三不五時大打低價促銷戰(zhàn)，令得本身盈虧勉強持平的加盟商被迫加入促銷，利潤進一步被稀釋。

　　美邦服飾西南區(qū)的一位負責(zé)人向記者表示，國內(nèi)服裝企業(yè)中美邦的訂貨價本身就比較高，進貨折扣通常在五五折到五七折。進貨折扣中還要扣除門店的租金(基本占到門店銷售額的15%-20%)，再刨去人工費用所占去銷售額的8%-10%，成本壓力可想而知。

　　受制于近年國內(nèi)零售環(huán)境的不利影響，加之美邦這類快時尚的“跟進者”從設(shè)計到成衣上柜銷售的周期又遠遠長于國外先進品牌H&M與Zara一個月內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，庫存壓力不堪重負的現(xiàn)狀使得品牌商向下游壓貨的情況變得司空見慣。

　　上述美邦服飾分區(qū)負責(zé)人指出，“我們對美邦一些大區(qū)加盟商的壓貨情況有所耳聞。公司想把業(yè)績做高就拼命給加盟商壓貨，但是壓貨本身不可持續(xù)，壓到一定程度就會遭到加盟商的反彈，最終長期的增長就會受到影響�！�

　　馬崗向記者分析稱，美邦服飾新推的MC和Tagline兩個品牌，目前只是通過店鋪陳列的方式來進行推廣，這種自發(fā)的銷售推廣根本還談不上消費者知曉度和忠誠度，對銷售的促進還需很長時間。近年同類競爭者數(shù)量迅速增多，使得建立新品牌的門檻較前幾年要高得多。

　　“傳統(tǒng)渠道的單店增長又非常緩慢，畢竟網(wǎng)點數(shù)量增長是有極限的，到了五六千家之后就很難往下走了。目前美邦網(wǎng)點超過5000家，雖然單品牌發(fā)展距離到李寧、安踏7000家的體量還有空間，但在目前零售環(huán)境不佳的現(xiàn)實下，新網(wǎng)點的鋪開就顯得很吃力�！瘪R崗指出，“沒有新網(wǎng)點支持，多品牌戰(zhàn)略恰恰又沒有很好的拉伸，最終致使其向上發(fā)展的空間不大。”

　　事實上，美邦業(yè)務(wù)吃緊的后續(xù)震蕩才剛剛開始。據(jù)此前媒體援引的消息稱，美邦2010年股權(quán)激勵名單中的核心管理團隊目前已離開了逾40人，其中包括多名總監(jiān)級別的元老，其攜帶而來的項目資源或也由此從美邦服飾系統(tǒng)中流失。