深陷假賬疑云的美邦服飾(002269)，昨日復牌后大跌，市場恐慌情緒加劇。做賬門事件曝光后，《投資快報》記者對比了此前媒體的報道以及公司的財報，美邦服飾的澄清內容仍存在多個疑點。首先，公司庫存積壓是一個不爭的事實，但在半年內消耗近8億元的庫存，產品盈利能力并沒有顯著提升。另外，公司的預收賬雖然有所增加，但是加盟商的存貨壓力仍然不容小覷。而對于公司核心人員的離職，美邦服飾僅用離職率這一指標模糊了問題的本質。

　　質疑一：加盟商壓貨

　　做賬門事件后，美邦服飾復牌便迎來大跌，成交量放大。截至收盤，美邦服飾下跌6.48%，成交總額為1.06億元，成交額是前一個交易日的5.6倍。

　　媒體對美邦服飾的質疑，首當其沖的是公司的經營銷售模式。如國內的大型服裝品牌相似，美邦服飾是通過加盟商的模式擴大自身的版圖。然而，由于前期度服裝行業的預判失誤，導致美邦服飾擴大了產能，近一兩年庫存量逐步增加，直至今年上半年，公司的去庫存情況才有所好轉。

　　正是因為銷售方面的壓力，近期有媒體報道指，美邦服飾把存貨的壓力轉嫁給加盟商。據悉，在美邦的存貨中，占比最大的就是秋冬裝，為了化解上市公司的庫存，美邦選擇將庫存壓力轉嫁到經銷商頭上。有經銷商表示，美邦對終端渠道的壓貨太厲害，傳統服裝行業本來就受到挑戰，使得加盟商、經銷商的銷售壓力非常大。

　　對于把存貨壓力轉嫁給渠道運營，《投資快報》記者采訪了部分服裝行業的分析師。東方證券一名服裝行業研究員在接受記者采訪時表示，對加盟商有任務指標在行業內是普遍現象，“特別是在前幾年，宏觀經濟低迷拖累零售、消費市場，服裝行業渠道商的指標任務更艱巨，訂單量跟現在對比不可以同日而語。”

　　該名分析師對美邦服飾也有長期跟蹤，就經銷模式這一項，美邦確實是對加盟商分配任務指標，“但是，近期公司去存速度加快，對渠道商的要求也沒有以前那樣高了。”

　　有一個指標反映出美邦服飾今年的存貨情況。半年報中，美邦服飾的應收賬已經從期初的11.62億元，下降至6.69億元，下降幅度達到42%。公司方面表示，應收賬款下降主要是由于公司信用政策貫徹較好，前期給予信用期限延長的加盟商在本期陸續歸還了貨款。

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