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　　韓迅

　　72歲的原南京醫藥(600713.SH)董事長李家淼或許沒有想到，在其退休之后的南京醫藥會走到今天這個境地。“接班人”周耀平執掌的南京醫藥居然將南京同仁堂的金字招牌及相關醫藥資產拱手讓給私營企業。

　　自1996年7月1日登陸A股市場之后，南京醫藥的營業總收入出現了突飛猛進的增長，但奇怪的是，該公司的凈利潤卻始終低迷，百億元的銷售換不來5000萬元的凈利潤，究竟是什么吞噬了南京醫藥的業績呢？

　　在周耀平執掌南京醫藥之后，南京醫藥究竟發生了哪些變化呢？隨著本報記者調查的逐步深入，南京醫藥16年上市經歷中的一幕一幕逐漸清晰。

　　十六年由盈到虧

　　貴為國內醫藥流通行業首家上市公司的南京醫藥，早在1951年就已成立，其上市時每股發行價為5.98元。

　　上市當年，在董事長李家淼帶領下公司實現營收5.03億元，凈利潤達到3022.19萬元。然而12年之后，南京醫藥營收已達百億規模，但其凈利潤仍然只有3033.49萬元，和上市第一年幾乎沒有變化。

　　李家淼的董事長任期一直到2004年6月結束，此后由周耀平繼任公司董事長，南京醫藥由此進入“周耀平時代”。

　　資料顯示，周耀平曾任南京彩色印刷廠科員；南京包裝工業公司秘書、副主任科員；中共南京市委辦公廳秘書、副處長、調研員；南京醫藥總經理等職務。

　　一位知情人士告訴記者，周耀平進入南京醫藥的時間實際上是2002年，“他在當年做了公司總經理，之后業績就逐年下滑。李家淼做的時候，11億元收入能有7000萬元凈利潤，最低也沒有低過3000萬元，但是周耀平2002年當總經理的第一年，公司業績就變成2800萬，2003年變成2000萬元左右，2004年他當董事長的時候更是下滑得一塌糊涂。”

　　的確，周耀平出任南京醫藥董事長的第一年，公司業績便出現大幅下滑。

　　南京醫藥2004年報顯示，當年實現營收5.26億元，凈利潤卻僅為240.18萬元，較2003年同期大幅下滑88.31%。

　　南京醫藥將其歸結于當年醫藥市場的競爭異常激烈，“受藥品降價、招標采購等政策性因素的影響，招標藥品資金占用時間延長，藥品經營企業的銷售費用增大，盈利空間進一步下降”。

　　之后兩年，南京醫藥保持著每年60億元以上的營業總收入，但凈利潤卻始終徘徊在1800萬元上下。2007年，南京醫藥營收達到93.45億元，其凈利潤也僅為4667.99萬元。

　　2008年南京醫藥營收突破百億元，達113.96億元，但是凈利潤卻同比下滑35%，僅為3033.49萬元。

　　南京醫藥對此解釋為“受整體宏觀經濟形勢、公司創新意識不夠、傳統力量束縛及業務突破不力等因素的影響”。

　　光大證券研究員姚杰在當時的一篇研報中指出：“2008年公司財務費用高達9700萬元，同比增長55%，以及地震捐賑支出1300萬元，股票投資虧損也影響了公司業績的增長。”

　　時間進入2011年，南京醫藥營收已達171.72億元，但其業績并未出現轉機，反而陷入虧損，僅為-1.83億元。

　　對此，南京醫藥的解釋是受到政策性影響、經營性虧損和創新轉型投入成本三個方面的影響，其中包括全年利息支出3億元、壞賬計提比例較高、7461萬南京證券(微博)股權轉讓收益未能體現等因素。

　　上海一位基金經理直言，南京醫藥百億銷售卻出現虧損，實在令人費解，“在信貸緊縮和利率高企的情況下，公司財務費用的確很難降下來。更費解的是，公司一直有很高的應收賬款，去年達到30億元，董事長應該對此負責任”。

　　頻賣家當

　　實際上，翻看周耀平執掌南京醫藥的8年歷程，“剝離”成為一個主題詞。

　　2005年，南京醫藥以1287萬元將公司持有的江蘇南藥東升實業有限公司的股權轉讓給自然人陳文健；同年，以6600萬元價格將持有的南京東方商場5000萬股轉讓給南京新百房地產開發公司；另以640萬元將持有的南京美瑞制藥有限公司10%股權轉讓給海南洋浦明健醫藥有限公司。

　　2007年9月21日，南京醫藥控股子公司福建同春藥業股份有限公司轉讓其所持有的片仔癀(漳州)醫藥有限公司600萬股股權；同年12月14日，南京醫藥再次轉讓南京美瑞制藥有限公司30%股權。

　　2008年9月17日，南京醫藥轉讓南京凱騰科技有限公司15%股權。

　　2011年12月10日，南京醫藥公布公告稱，將向南京醫藥國際健康產業有限公司(下稱南藥國際)轉讓企業旗下六家控股子企業股權。此次轉讓的六家控股子企業分別是南京同仁堂100%股權、同仁堂黃山58.96%股權、同仁堂洪澤87%股權、四川南藥川江醫藥有限公司93.6%股權、徐州醫藥股份有限公司81.07%股權和南京生命能科技開發有限公司55%股權。

　　2012年10月9日，南京醫藥公告稱，以8338.4萬元向江蘇紅石科技實業有限公司(下稱紅石科技)轉讓所持有的南藥國際40%股權。

　　在去年，南京醫藥還一度要轉讓南京證券股權。

　　2011年10月11日，南京醫藥意圖向關聯方金陵藥業轉讓其所持有的南京證券0.91%的股權，擬轉讓價格為7776萬元。但一周之后，受讓該筆股權的交易方卻變成了鹽城恒健藥業，出價也抬高到了1.296億元。

　　在資產剝離提速的同時，南京醫藥的業績卻逐日下滑，到今年上半年，其營收已達90.68億元，但凈利潤卻再度虧損，僅為-4785.7萬元。

　　與此同時，南京醫藥的高管薪酬卻與日俱增。

　　2004年，周耀平出任董事長的第一年，南京醫藥薪酬最高的前三名高管報酬總額為53.55萬元。

　　7年之后的2011年末，僅周耀平的個人薪酬就已達70.06萬元，其中包括2011年基本工資28.99萬元和2010年績效工資41.08萬元。

　　“不知道這個績效工資是如何定義的，南京醫藥2010年凈利潤僅有937.36萬元，同比下滑80%。”上述基金經理坦言，如扣除非經常性損益，凈利潤應該是虧損5000萬元左右，“業績搞得那么差，不知績效工資從何而來。”

　　實際上，機構投資者在2011年6月之后便無人撰寫關于南京醫藥的研究報告，直到今年8月16日，德邦證券才撰寫了一篇南京醫藥與聯合博姿合作的報告，機構投資者對南京醫藥的看法亦可見一斑。而今年半年報顯示，此前重倉持有南京醫藥的華夏系三只基金也已悉數撤離。

　　業績連年大幅下滑，優質資產被廉價剝離，而高管卻堂而皇之領取高額薪酬，留給南京醫藥投資者的選擇或許只能是用腳投票。

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