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　　理財周報記者 鐘輝/深圳報道

　　“貴州茅臺甚至選擇與活期利率相似的存款方式，有輸送利益之嫌”

　　47.20億、80.91億、97.40億、128.84億、182.52億，這是貴州茅臺(600519)2007年-2011年銀行存款5年的增長軌跡；2012年年中，這一數據已經達到209.79億，而它的長期借款、短期借款、應付票據等融資性負債都是“0”。

　　這是貴州茅臺397.11億總資產的52.93%，這是貴州茅臺278.37億凈資產的75.36%。

　　2011年，貴州茅臺182.52億的銀行存款利息收益率僅為0.91%，不及1年期定存利率。

　　如此低的現金利用率，貴州茅臺為何不向股東分紅？低息銀行存款，是否涉嫌利益輸送？還有哪些銀行瓜分了貴州茅臺的存款？

　　210億存款收益率不足2%

　　現金為王的理念，貴州茅臺演繹得淋漓盡致。

　　截至2012年6月31日，貴州茅臺的貨幣資金達209.82億，其中銀行存款209.79億，現金9.62萬，其他貨幣資金246.5萬。

　　過去的5年中，貴州茅臺的股價翻了3番，其銀行存款更是從2007年的47.2億翻了4番。但是，巨額的銀行存款，帶來的卻是極低的現金收益率。

　　2007年-2011年，以現金流量表為準，貴州茅臺的利息收入分別為0.53億、1.02億、1.34億、1.34億和1.66億，銀行存款資金收益率分別僅為1.12%、1.26%、1.38%、1.04%和0.91%；而以合并表中，貴州茅臺2010年和2011年的利息收入也分別只有1.76億和3.52億，銀行存款資金收益率也分別只有1.37%和1.93%，遠不及去年3.75%的1年期定存利率。

　　“白酒公司的現金流都很充裕，茅臺比較突出。主營業務的經營中會帶來很多的現金收益，也不需要其他錢。”日信證券某分析師向理財周報記者表示，“不過，貨幣資金收益率低，一直是茅臺頭疼的事情。”

　　既然貨幣資金收益率如此之低，貴州茅臺是否考慮向股東大量分紅呢？

　　貴州茅臺2012年4月10日公布的2011年的分紅方案是：擬每10股派發現金紅利39.97元(含稅)。按照4月11日208.85元的股價計算，貴州茅臺投資者的股息率僅有1.91%。

　　同花順數據顯示，2001年-2010年十年中，貴州茅臺10年的分紅數額為64.6億元，而這10年公司的凈利潤合計為207.6億元，分紅占凈利潤的比例僅有30%。

　　“把現金存在銀行收益率很低，遠不及CPI漲幅，結果只能是貶值。盡管這樣，(茅臺的)利潤都不愿意分給股東，投資者回報率很低。”上述分析師向理財周報記者表示。

　　遵義商業銀行神秘浮現

　　曾有一位茅臺酒廠人士笑談，“光一個茅臺就能養活整個貴州的農行。”

　　210億存款對任何一家銀行來說，都是一單很肥的生意。而此時貴州當地一家城商行遵義市商業銀行浮出水面。

　　打開遵義市商業銀行官方網站，一塊“熱烈祝賀遵義市商業銀行存款總額超過200億元”的紅色廣告框不斷游走。該行2007年存款規模為67.48億，2008年91.5億，2009年突破100億，2010年突破150億。

　　值得注意的是，遵義市商業銀行的存款額的增長軌跡與貴州茅臺銀行存款增長軌跡驚人地相似。

　　記者就此致電遵義市商業銀行高管，得到了正面回應。“這個是有，具體多少不能告訴你，這是我們的商業機密。”遵義市商業銀行董事長張洪生說，“也不是全部，(茅臺的存款)基本上很均衡，國有大銀行和股份制銀行都有。”

　　而茅臺的銀行存款，除了比較集中的遵義商業銀行外，四大行主要是農行、工行，股份制銀行民生和中信也與茅臺較為密切，而城商行中，貴州當地的南充市商業銀行和貴陽銀行也在其中。

　　遵義市商業銀行行長李濤也表示，“‘200億存款規模’是之前的數據了，我們最新存款總額在220億-230億之間，總資產已經突破300億。”

　　遵義商業銀行在懷仁共有3個網點，其中2個都在茅臺鎮，分別是茅臺鎮國酒社區的茅臺支行和國酒路支行。

　　為什么一家總資產僅300億的小銀行能拿到茅臺的巨額存款？

　　遵義市商業銀行2008年年報顯示，貴州茅臺酒廠有限責任公司持有遵義市商行1670萬股股份，持股比例為4.15%，位列遵義市商行前十大股東之一。而茅臺酒廠正是上市公司貴州茅臺的控股股東。“茅臺在我們2001年重組增資擴股的時候就進來了，是我們的老股東了。”張洪生表示。

　　“相對于茅臺主營業務的收益率來講，銀行存款的利息收益是微不足道的。而貴州茅臺甚至選擇與活期利率相似的存款方式，有輸送利益之嫌。”某外資行首席財務官表示。

　　更值得注意的是，貴州茅臺6000萬債券投資中5000萬購買了遵義市商業銀行的次級債，占該行次級債總額的1/3，該交易產生于2010年。貴州茅臺彼時表決該議案時，14位董事中4位反對。

　　其中董事高國華的反對理由是：1、此項投資和公司主營業務沒有關聯。2、相對于公司主營業務，此項投資風險大于收益；董事譚紹利、譚定華認為：次級定期債務有風險；董事呂云懷也表示：次級定期債務風險太大。

　　盡管如此，貴州茅臺仍然置4位董事的反對意見于不顧，最終通過了該議案。

　　茅臺財務公司登場

　　貨幣資金利用率極低，這是貴州茅臺不得不面對的問題。

　　事實上，早在2001年上市時，貴州茅臺的招股書就明確提出：茅臺酒釀制時間長，存貨周轉慢，如何盡快使資金產生效益，本公司急需要大量高級財務管理人才來提高資金使用效益，以使投資者有滿意的回報。但是，11年后，貴州茅臺仍然沒有兌現當初上市的諾言，資金使用效率仍然極低。直到最近方才有所行動。

　　2012年8月8日，貴州茅臺公告稱，擬與控股股東茅臺酒廠及茅臺酒廠技術開發公司、茅臺酒廠習酒公司共同投資設立貴州茅臺集團財務有限公司，其中貴州茅臺出資4.08億，持股比例為51%，茅臺酒廠(集團)、技術開發公司、習酒公司持股比例分別為35%、9%、5%。

　　財務公司企業集團金融性的獨立子公司，除了現金池功能外，還可以為集團成員企業尋找項目資金，并且承擔集團的投資功能，為集團的閑置資金尋找投資機會。貴州茅臺此舉目的十分明顯，就是為了提高其極低的資金收益率。

　　由此帶來的另外一個問題則是，一旦貴州茅臺巨額銀行存款抽出，總資產僅300億的遵義市商業銀行將面對很大的存款考核壓力。

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