東阿阿膠被敲三悶棍 營收下滑凈利滯漲存貨大增
⊙見習記者 黃世瑾
強勢多年的醫藥白馬股東阿阿膠今年上半年不再保持多年的高速增長。公司昨日公布的半年報顯示，公司上半年營業收入11.49億元，同比下滑逾一成，凈利潤僅增長3.66%至4.66億元。如果扣除包括依靠理財產品獲得的近4000萬元非經常性損益，公司上半年凈利潤甚至出現了0.17%的下滑。與此同時，公司存貨大增三成，經營性現金流由正轉負。受此影響，公司昨日股價大跌4.39%。
仔細挖掘公司財務數據顯示，東阿阿膠二季度凈利潤僅為1.33億元，相比去年二季度的1.81億元下滑26.52%。今年一季度，東阿阿膠還取得23.92%的凈利潤增長。回查公告，公司2008至2011年四年凈利潤增速分別為40.64%、37.52%、45.95%和46.48%。
對于突如其來的停滯，公司解釋道，阿膠持續的價格增長，一方面推動了市場結構的戰略調整，另一方面也引來了新的市場加入者和競爭，加劇了有限驢皮資源等原料的供應緊張及其價格上漲趨勢，增加了銷售渠道的漲價預期，在一定程度制約了銷售的增長。
而價格增長恰恰是此前眾多機構看好東阿阿膠業績的主要原因。資料顯示，自2009年以來，公司主要產品阿膠塊出廠價就上調了五次，幅度超過100%，上調阿膠漿零售價一次，幅度為30%。在2004年華潤入主東阿阿膠以后，公司就一直霸占細分行業龍頭位置，利用品牌和營銷網絡的優勢消化提價對銷量的負面影響。
阿膠長期高價也引來了“新的市場加入者”。來勢最兇的是福膠集團，雙方一直為誰是“最正宗”的阿膠爭執不下。從2004年開始，福膠的經營狀況開始轉好，在營銷上采取對東阿阿膠的跟隨戰略。福膠集團總經理楊福安表示，不會走單純提高價格獲利的路徑。一位分析人士告訴記者，福膠集團有上市的打算，所以近來市場擴張力度非常大。不僅如此，同仁堂、九芝堂、雷允上等老牌中藥企業也通過搶占中低端市場的方式蠶食東阿阿膠的市場份額。
一位醫藥行業分析師告訴記者，東阿阿膠的提價策略導致公司放棄了低端市場，給了競爭對手可乘之機，同時，阿膠不能和白酒做簡單類比，大部分為消費者自用而非送禮或應酬。如果價格提升是以銷量下滑為代價，在渠道中自然會積壓在經銷商處，加上此前應對提價預期而儲存的貨物，下游銷售的清淡可能比預想要持續更長的時間。
從二級市場看，東阿阿膠自2011年年初創下歷史新高后便走在下降通道中，距離最高點已下跌近四成。
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