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　　每經記者 李文藝

　　近期有市場傳聞稱，蘇寧電器(微博)(002024，SZ)遭遇融券做空。

　　昨日(8月15日)中午，蘇寧電器突如其來的二股東 “10億元增持計劃”，幾乎將股價一竿子打上了漲停板，最終收于6.47元，彌補了8月14日的大跌。蘇寧電器的增持公告將原本的“降價戰”變成了“股價保衛戰”。蘇寧電器為何如此在意股價？

　　《每日經濟新聞》記者發現，6月6日至今，張近東累積質押了蘇寧電器17.1億股，占總股本的23.16%。如果股價繼續下跌，張近東或將失去對公司的控制權。

　　同時，蘇寧電器的股價對于一直想IPO而不得的京東商城(微博)，也有特殊的意義，業內有一個大膽猜想：京東與蘇寧合并就能獲得高額回報。

　　降價戰VS股價保衛戰

　　8月14日上午，京東商城CEO劉強東在微博上發布 “三年內零毛利”，并宣布跟蘇寧國美開戰之后，蘇寧電器股價大跌7.11%。隨后蘇寧、國美回擊應戰。昨日蘇寧電器股價低開，上午跌幅在3%以上。眼看腹背受敵的蘇寧電器，中午突發公告稱二股東蘇寧電器集團計劃在未來的三個月內，對公司股票進行增持，增持總金額合計不超過10億元。

　　“10億增持”承諾一出，蘇寧電器迅速將線上的“降價戰”變成了“股價保衛戰”，由此，其二級市場股價一路上竄，以漲停價收盤。

　　有分析人士指出，一般午間發布臨時公告，都是突發事件，可以看出蘇寧電器的增持承諾不是早有準備，而是突然應對股價下跌的策略。

　　盡管蘇寧電器昨日成交量達277萬手創三年以來的最大紀錄，并且股價最終反轉幾乎封住漲停，但是機構投資者仍以拋售為主。根據深交所披露的盤后數據，昨日三家機構席位現身前五大賣方席位，而前天(8月14日)，前五大賣出席位中機構便占據四席，合計賣出資金高達2.3億元。因此，近期有市場傳聞稱，蘇寧電器遭遇融券做空。

　　張近東困局

　　《每日經濟新聞》記者發現，2012年6月6日、6月11日，蘇寧電器實際控制人張近東將其持有的限售股合計6.31億股分別質押給三家信托公司，占蘇寧電器總股本的9.01%。而截至6月11日，張近東累計質押股份數量為9.8億股。本次股權質押的目的很明確：張近東在隨后蘇寧電器的高價增發中，認購了35億元。

　　但二級市場股價的持續低迷，卻給張近東帶來了“災難”。8月3日，因為股價下跌，張近東需繼續追加質押股票7.3億股�！睹咳战洕�新聞》記者粗略計算，張近東前后兩次質押和追加質押期間，蘇寧電器的股價下跌近25%。至此，張近東總共質押了17.1億股，占蘇寧電器總股本的23.16%。

　　值得注意的是，目前信托產品對上市公司股權質押的折扣率一降再降，普遍在5折以下，限售股的折扣率更低。另外，還必須附加其他條件，如股價下跌一定幅度后，需追加質押股權和保證金。

　　蘇寧電器股價在 “降價戰”中跌跌不休，張近東就要拿出更多的追加質押股權或保證金，對于已經質押了23.16%蘇寧電器股權的張近東來說，這是難以承受的。實際上，已經質押的17.1億股已經超過張近東直接、間接持有的蘇寧電器股份的76%。一個極端的情況是，張近東所質押的股權被信托公司強行平倉，這將直接威脅到他對公司的控制權。所以，二級市場股價對蘇寧電器的實際控制人尤為重要，不僅涉及控制權問題，還決定了張近東未來的融資能力，從而決定了其在電商價格戰中是否有“彈”可發。

　　資本雙贏的大膽猜想

　　昨日下午，京東商城CEO劉強東回答網友提問時說：“本人從不炒股，我對國內股票市場的資本游戲毫無興趣�！�

　　可是，京東股東們可不一定這么想，京東商城一直謀求的海外上市之路就是一大證明。最新的消息是，如果順利，京東商城將在9月份赴美IPO，但公司估值的內外差異問題一直沒有解決。

　　“虧損”是牽絆京東IPO的最大阻礙。于是，有業內人士做出一個大膽猜想：對于總是燒錢的京東商城來說，與蘇寧合并就能獲得高額回報，一方面合并后可穩坐行業老大的位置，另一方面也解決了京東上市問題，股東回報也將很可觀。

　　所以，蘇寧電器的股價對于京東也有特殊意義，若一路走低，張近東面臨巨大的資金和控制權喪失壓力，京東對蘇寧就有更多的談判資本。