李壯

　　已過會未上市新股超110家 7個月內難以消化

　　于無聲處聽驚雷，股市反彈波瀾不驚，但一些投資者卻嗅到了緩發新股的味道。

　　8月的第一個交易周，低迷的A股市場突然迸發出活力，短短七個交易日內，上證綜合指數連續陽線攀升。股市回暖的背后，市場盛傳監管層有意通過調整IPO節奏，減緩二級市場融資壓力。

　　統計顯示，A股歷史上7次大規模停發新股，股市3次上漲、4次下跌，停發新股可以挽回市場信心，卻難以根本扭轉熊市的低迷。

　　在市場對停發新股救市望眼欲穿的同時，“新三板火線擴容、純B股將回歸A股”的消息卻成兩枚重磅炸彈，上千億的融資壓力讓A股脆弱的防線岌岌可危。

　　史上7次停發新股 大盤跌多漲少

　　長達27天的時間，證監會網站上的IPO預披露信息都沒有再次更新。

　　證監會官網公布的數據顯示，7月16日預披露了4家公司的招股書后，7月17日至8月前兩個交易周結束，長達27天的時間，證監會網站上的IPO預披露信息都沒有再次更新。部分分析人士據此推測，監管層是在刻意控制新股發行節奏。

　　對此，業內人士卻缺乏足夠的認同，平安證券(微博)首席策略分析王韌直言，“IPO不可能停止。假設暫停A股，影響也更多停留在心理層面，不會對場內資金面造成太多擾動，停發新股對股市帶來的直接提振也并不明顯�！�

　　歷史上，A股市場一共出現過7次IPO暫停。根據中金在線的統計，從7次IPO暫停期間的股指漲跌來看，上漲的次數為3次，下跌的次數為4次，暫停IPO并不會對市場趨勢性走向帶來明顯改變。

　　統計顯示，7次暫停新股發行可大致劃分為三個時段：1994年~1995年，當時證券市場總體規模有限，政策市特征明顯，監管層以暫停新股發行實施政策救市；2001年~2004年，當時網絡經濟泡沫破裂，各種上市公司造假丑聞陸續曝光，股市人氣低迷，管理層被迫兩次暫停新股救市；2005年以來的兩次暫停新股發行，是中國證券歷史上時間跨度最長的兩次IPO，2005年、2008年兩次IPO停發周期接近1年。

　　“歷史上看，股市設立初期暫停IPO的目的相對直接，就是為了對A股市場產生刺激，實現政策救市。隨著股市規模逐漸擴大，監管層在逐步轉變為以控制IPO節奏作為市場微調工具。”華泰證券分析師劉英認為，在新股發行不暢，屢屢出現承銷商包銷的情況下，監管層會考慮暫停IPO，以緩解市場壓力。

　　2005年、2008年兩次長跨度停發新股的背景則并不相同。

　　2005年管理層決定將工作重心調整至解決股權分置改革上，策略上，在固有原始股問題未解決前，盡量減少新矛盾的堆積。同時當時市場狀況低迷，也不允許大量新股進入二級市場，管理層索性采取休克療法，暫停發行新股鋪路股改。

　　2008年，全球金融危機驟然來襲，國內經濟形勢急劇惡化，監管層暫停新股發行接近1年時間。值得關注的是，2008年國內融資規模達到高潮，隨著中石油(601857.SH)等航母級大盤股成功登陸股市后，監管層“恰到好處”地停發了新股。

　　“目前市場環境與2005年、2008年并不相同，當時停發新股背景均為股市大幅暴跌，2005年股指創下998點新低，2008年大盤更是從6000點一路跌到1600點�！眲⒂⒎治稣J為，今年以來雖然指數表現不佳，但整體保持震蕩市，雖然上市新股連續出現跌破發行價，但認購數量不足導致主承銷商包銷的案例不多。

　　今年6月、7月兩個月，上證綜合指數均以大幅下挫報收，月跌幅分別達到6.19%、5.74%。盡管市況低迷，來自一級市場的融資壓力卻是不減反增。6月A股市場融資總計427億元，其中首發家數15家，增發家數13家；7月盡管股指跌破2132點“鉆石底”，融資額卻創出年內第二大單月新高，7月滬深股市IPO共計20家，募集資金123.955億元，定向增發17家，募集資金457.855億元，合計募集資金581.81億元。

　　據Wind統計顯示，截至7月底已經順利過會但還未上市發行的公司超過110家，其中有94家是今年通過審核的。如果按正常水平每周上市4只新股計算，僅僅消化這些公司就需要28個交易周(即7個月)，即從現在開始每周排滿發行，也要持續到明年一季度才能完全消化掉。

　　新三板市值預估超萬億 引發資金分流恐慌

　　新三板市場建設將持續推進，目前潛在融資規模近7000 億元。

　　在市場瘋傳“停發新股”政策救市的同時，新三板帶來的資金分流壓力卻在悄然來襲。

　　8月3日，中國證監會宣布，經國務院批準決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點，首批擴大試點除北京中關村科技園區外，新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區、天津濱海高新區。

　　證監會有關部門負責人表示，“新三板”定位于為成長性、創新性中小企業提供股份轉讓和定向融資服務�！靶氯�板”市場的融資功能屬于小額定向融資，擴大試點后，融資額也很有限，對市場擴容影響很小。

　　“從中關村公司股份轉讓試點情況看，6年來掛牌公司僅100多家，定向增資總額只有17.29億元，公司單次融資規模也只有幾千萬元。”這位負責人還指出，這個市場流動性不高，2011年平均換手率只有2.93%，涉及的資金量有限。

　　然而來自證券公司的研報顯示，新三板給二級市場帶來的沖擊遠沒有這么樂觀。招商證券(微博)認為，新三板市場建設將持續推進，目前潛在融資規模近7000 億元。國泰君安則判斷，未來3年左右，新三板掛牌公司數量有望超過3500家，市值則達到約1.2萬億元，相當于較目前擴張100倍。中信建投更是放出衛星，判斷新三板將達到2.6萬億~4萬億元市值。

　　“短期來看，新三板上市數量有限，對二級市場的直接資金分流壓力有限。”王韌分析認為，新三板采用的是做市商制度，發行新股可能大量凍結券商資金。在上市資源供給方面，有資質進行創業板直接融資的企業，沒有必要選擇新三板作為跳板。

　　新三板箭在弦上，作為歷史遺留問題的純B股股票群回歸A股的進程也在加快之中。

　　閩燦坤B(200512.SZ)退市風波引發B股劇震，8月3日，深圳證券交易所(下稱“深交所”)在新聞發布會上公開表示，“考慮到B股市場是在特定歷史條件下形成的，對于純B股公司因觸發市場指標而非財務指標引發退市的，支持公司選擇自愿方式退市。對于主動退市的公司，通過自身努力或資產重組，達到重新上市條件的，由深交所優先安排，經深交所上市委員會審核通過后，重新上市不需要經過證監會核準�！�

　　對此，上海證券交易所方面也積極做出回應，“鼓勵B股公司自愿退市，退市后符合重新上市條件的，將充分考慮歷史因素，安排重新上市�！�

　　目前B股市場共108只股票，截至2011年末，B股市場總市值只有1465.11億元，市值規模基本和2000年持平，由于B股基本喪失了融資功能，回歸A股這正是眾多B股公司所盼望的。盡管融資規模不大，但一旦啟動B股回歸程序，對于已經不堪承受“融資”之負的A股來說，恐將拖累A股繼續下行。

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