管理層持股 上藥股東會小股東的白日夢
21世紀網 5月31日召開的上海醫藥2011年股東大會，并沒有改變現在上藥的任何局勢。提前公示的17項議案——包括備受關注的罷免前董事長呂明方和任命新任董事長周杰的議案，全部高票獲得通過。
當天，21世紀網全程圖文直播了漩渦中的上海醫藥2011年股東大會實況。現場不少小股東非常憤怒，直接指責和質問上海醫藥管理層，并要求前董事長呂明方回歸，但最終仍無力回天。
最后，董秘韓敏宣讀議案表決結果時，現場小股東嘆氣：“小股東有什么用，還不是他們說了算。”
不過，現場小股東除發泄憤怒之外，仍出于愛護公司，提出了“建設性意見”。
一位上藥老股東蔣先生最終對候任董事長周杰放棄了質問，轉而言辭懇切的提出了自己的要求：
“董事長候選人你好，我現在想說一點，你應該從二級市場上買入上海醫藥股票，長期持有，你不持有公司股票，無法給全國股東信心。
此發言，贏得在場多位股東熱烈掌聲。
面對蔣先生的要求，主持召開會議的上藥副總張家林表示：“去年以來，我們已經先后兩次增持上藥股份。”
但蔣先生再次聲明：“不是要你們公司增持，是要董事長個人買入，并長期持有。”
這位蔣先生所要求的，正是管理層持股，與廣大中小股東共擔風險，共享利益。
當場，上海醫藥管理層并未繼續給出答復。那么蔣先生的這個提議，可行性究竟有多大？
數據顯示，上海醫藥高管報酬近兩年才得到顯著提升，前期高管薪酬并不高。2006年至2010年，上海醫藥管理層報酬合計分別為267.65萬元、354.73萬元、294.16萬元、367.32萬元、462.95萬元。
2011年，上海醫藥實現H股上市，管理層報酬亦出現大幅增長，11位在上海醫藥領薪的高管薪酬合計達到1226.76萬元，其中總裁徐國雄領薪最多，為306.22萬元。
“雖然管理的國有資產數額龐大，而且這幾年國有企業的管理層薪水也開始向市場接軌，但是要國有企業管理層，動輒如民營企業股東一樣，掏出一個億買公司股票，是很不切實際的。”分析人士指出，“另外，國企的董事長基本都是正局級干部，不是企業家，今天是董事長，明天說不定就調走了。”
既然國有企業高管自己掏錢持股行不通，那么，一個老話題重新浮上水面：股權激勵可不可以？
現實中，國有企業管理層股權激勵的道路也充滿曲折。
按照國務院國資委2008年6月公布的《關于規范國有控股上市公司實施股權激勵有關問題的補充通知》(征求意見稿)中，有兩個規定，直接使得國有企業股權激勵面臨困難。
其一，上市公司授予激勵對象股權時的業績目標水平，應不低于公司近3年平均業績水平及同行業(或選取的同行業境內、外對標企業，行業參照證券監管部門的行業分類標準確定，下同)平均業績(或對標企業50分位值)水平。
其二，上市公司激勵對象行使權利時的業績目標水平，應結合上市公司所處行業特點和自身戰略發展定位，在授予時業績水平的基礎上有所提高，并不得低于公司同行業平均業績(或對標企業75分位值)水平。凡低于同行業平均業績(或對標企業75分位值)水平以下的不得行使。
國務院國資委的這個要求并不低。因此，此前上海國資系統，僅有光明乳業和上海家化實行了股權激勵，上海建工、上港集團、上汽集團3家的激勵方式選擇的是成立激勵基金，用現金的方式激勵管理層。
上海榮正咨詢鄭培敏此前向媒體分析時表示，上海家化、光明乳業之所以能夠成為上海國有控股上市公司股權激勵的先行者，主要是因為在上海國資70多家上市公司中，這兩個公司處于充分競爭行業。
光明乳業的限制性股票解鎖的業績條件是：第一解鎖期(2012年)內，2010年、2011年營業總收入分別不低于94.80億元和113.76億元，凈利潤分別不低于1.90億元和2.28億元。在股權激勵的作用下，這個目標最終達成。
“只能說小股東太天真了，本來國有企業管理層持股就很難。上海這么多國企，70多家上市公司，現在才五家公司做管理層激勵，其中期權激勵的就只有光明，上藥現在局面這么亂，只有更加難。”上述分析人士指出。
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