《投資者報》分析員 楊秀紅

　　在現金分紅屢次被證監會重點“關照”之后，A股市場上的“現金奶牛”成為聚光燈下的寵兒。

　　去年，郭樹清履職證監會主席后的“第一把火”即燒向股市“鐵公雞”，倡導上市公司分紅。日前，證監會發布的《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》(下稱《通知》)，再次督促上市公司強化回報股東的意識。在《通知》發布后不久，即有3家擬上市的公司“秀”出未來三年的現金分紅比例。

　　在這股分紅風越刮越烈的情形下，當前A股市場上時常大額分紅的“現金奶牛”成為投資者的關注目標。根據《投資者報》統計，最近5年(2007年~2011年，下同)，約有82%的上市公司進行過分紅。其中，最近5年每百股累計分紅額超過300元的公司有12家，白酒龍頭貴州茅臺成為“分紅王”，該公司5年每百股累計分紅947.4元。

　　這些“現金奶牛”，也為投資者帶來了不菲的回報。我們的統計顯示，12只“現金奶牛”股在過去5年多均跑贏了上證綜指，其平均漲幅達到231%，跑贏大盤242個百分點。

　　雖然A股市場總體分紅比例不低，“現金奶牛”也不斷涌現，但是反映股票投資價值的指標——股息率卻明顯偏低，這表明未來A股上市公司分紅政策仍任重道遠。

　　12公司每手分紅超300元

　　在證監會下發督促分紅的《通知》后，我們統計了最近5年上市公司的分紅情況。

　　總體上看，在當前A股市場上的2390家上市公司中，最近5年進行過分紅的公司有1959家，約占總數的82%。剩余的18%即432家公司最近5年從未分過紅。

　　在最近5年未分紅的公司中，上市時間達到或超過5年的公司有377家，占當前上市公司總數的15.8%，這些公司是名副其實的“鐵公雞”，其中包括1990年就已上市的老牌公司世紀星源、廣電電子、愛使股份等。

　　在最近5年實施過分紅的公司中，按照每1手(1手=100股，為股票最小交易單位)股票分紅金額進行累計，在2007年~2011年，有12家公司每百股累計分紅金額達到或超過300元(含稅)，成為A股市場上名副其實的“現金奶牛”。

　　這12家公司包括貴州茅臺、張裕A、瀘州老窖、潞安環能、中國船舶、泰和新材、雙匯發展、鹽湖股份、新和成、洋河股份、羅萊家紡和廣發證券(微博)。

　　在這些公司中，除泰和新材、洋河股份、羅萊家紡和廣發證券等4家上市時間未滿5年外，其余上市滿5年的8家公司均在過去5年進行了連續分紅。

　　從行業分布特征來看，2007年至2011年這5年中每百股累計分紅額達100元(含稅)的有251家公司，他們主要分布于電氣設備、煤炭、中藥、計算機、白酒、零售、生物制藥、證券、銀行、建筑材料等十大行業中。

　　貴州茅臺成“分紅王”

　　在上述12家“現金奶牛”公司中，3家酒企占據最近5年單位累計分紅總額前3名。它們是貴州茅臺、張裕A和瀘州老窖。貴州茅臺更是以最近5年每手分紅947.4元居首，成為A股市場上的“分紅王”。

　　今年4月11日，貴州茅臺推出了公司歷史上，也是A股歷史上最牛的分紅方案：2011年度擬每10股派現39.97元。

　　事實上，自2001年上市以來，貴州茅臺一直在進行慷慨分紅。從2001年的10轉增1股派6元(含稅)的分紅方案起步，其每年的分紅方案都引人注目。

　　尤其是最近5年以來，貴州茅臺單位分紅額逐年上升。2007年~2010年，公司每10股分別派現8.36元、11.56元、11.85元、23元。公司2011年分紅預案再創新高，每手分紅額達到399.7元。

　　若2011年分紅方案得以實施，則貴州茅臺最近5年每10股累計分紅94.74元，每百股分紅額高達947.4元，穩居A股市場上分紅冠軍之位。

　　5年跑贏大盤242個百分點

　　“現金奶牛”在通過分紅回報股東的同時，其二級市場上的表現也普遍較好，其股價漲幅大部分時間跑贏了上證綜指。

　　我們統計了上述12家“現金奶牛”最近5年的年度漲幅，與同期上證綜指對比。2007年和2008年，在已上市的9家公司中，有7家跑贏了大盤，占比近78%。2009年表現稍差，在11家已上市的公司中，有5家跑贏大盤，約占總數的45%。2010年，這12家公司則全部跑贏大盤。至2011年，則有7家跑贏大盤，占總數的58%。

　　綜合來看，除2009年外，這些“現金奶牛”公司跑贏市場的概率均較大。

　　另外，從這些股票最近5年多的累計漲幅來看，12只股票漲幅全部超越大盤。2007年1月1日至2012年5月16日，上證綜指下跌11%，而同期12只“現金奶牛”股全部獲得正收益，遠遠跑贏大盤。其中，新和成漲幅最高，達到779%。潞安環能和洋河股份緊隨其后。這12只股票的平均漲幅達231%。

　　這意味著 ，以等比例投資上述12只股票，5年多所獲得的平均收益率為231%，跑贏大盤242個百分點。

　　“現金奶牛”能整體大幅跑贏大盤，主要源自其良好的業績支撐。這些公司能以大量現金分紅，表明公司經營狀況良好，現金流充裕，經營風險不大，業績表現良好。

　　大部分股息率不能跑贏定期利率

　　盡管以“每10股派現39.97元”分紅預案成為“分紅王”，但貴州茅臺的股息率(每股現金分紅/股價)卻有些寒酸，其股息率還不如銀行一年定期存款利率。令人遺憾的是，在A股市場上，像貴州茅臺這樣的公司還有很多。A股市場整體股息率偏低依然是其硬傷之一。

　　以貴州茅臺2011年底的收盤價計算，193.30元才能換來3.997元的紅利回報，股息率僅為2.07%。這不僅大幅低于目前3.5%的一年期定期存款利率，更是無法跑贏CPI。

　　目前，股息率偏低是A股上市公司的通病。根據現金分紅額及2011年底收盤價計算，在已經實施或發布現金分紅方案的公司，2011年股息率超過一年定期存款利率3.5%的共有89家，僅占A股上市公司總數的3.7%；有700家公司的股息率不到1%，約占上市公司總數的三成。

　　去年，深交所金融創新實驗室發布的相關報告也顯示，2010年中國市場整體股息率水平僅為0.55%，滬深300指數的股息率為1.06%。據道瓊斯公司的統計，2010年道瓊斯各國市場指數股息率為2.49%，其中美國為1.5%、英國為2.73%、日本為1.67%、中國香港為2.35%。

　　顯然，滬深300指數成份股的股息率低于國際平均水平，市場整體股息水平與境外市場水平差距更大。

　　此外，中國股市股息率水平波動性較大。2001年度開始我國市場股息率逐漸增加，2006年最高達到了1.91%，2007年降至0.7%，2008年的股息率為0.93%，2009年和2010年的股息率降至0.46%和0.55%。但國外的分紅則較穩定，比如標普500指數成份股，其股息率最近十年來在1.3%~2.5%之間。■