本報記者 張學光 北京報道

　　 4月20日創業板退市新規正式發布，對市場的影響在隨后的交易日立竿見影。4月23日一開盤，創業板持續了不到半個月的小幅反彈戛然而止，當天，創業板指數再次跌破700點關口，跌幅達到了5.25%。

　　 由于創業板退市制度從前期的討論到征求意見稿持續了數月，市場已經有了充分的心理預期，因此，對于4月23日創業板指數拉下的一條長陰線，不少分析人士認為，這不過是一種市場情緒的發泄。

　　 “按照目前的退市制度，創業板不會出現大量的退市公司。”國金證券在研究報告中認為。

　　 從盤面上看，4月24日創業板指數下探至660點之后開始出現企穩，隨后的3個交易日里開始橫盤整理，至4月27日收盤時創業板指數報收于685點。

　　高成長幻滅

　　 誰將成為創業板第一個被退市的上市公司？盡管目前多數投資者已經接受了“未來2-3年內不會出現退市”的觀點，但是，對于創業板退市新規出臺之后，將加速個股分化的觀點，同樣得到了普遍認同。

　　 投資者的這一憂慮，是基于對創業板上市公司業績的大幅變臉，儼然有愈演愈烈的趨勢。

　　 截至2011年4月26日，記者統計了202家創業板上市公司2010年年報，發現有40家上市公司出現凈利潤同比下滑，占比為19.8%。其中，下滑幅度超過50%的公司有5家，幅度最大的寶德股份凈利潤同比下滑了70.1%。

　　 到了今年4月26日，記者通過Wind統計發現，已發布2011年年報的創業板公司中，出現凈利潤同比下滑的達到了87家，占比提高到28.4%。其中，凈利潤下滑幅度超過50%的公司達到了10家，幅度最大的當升科技同比下滑了102.1%，也是2011年唯一一家凈利潤由盈轉虧的創業板公司。

　　 讓市場憂慮的是，情況正在惡化。已經披露今年一季報的231家創業板公司中，有12家公司出現一季度凈利潤虧損，其中，國聯水產巨虧了2953萬元，等于把去年賺取的1172萬元凈利潤全部虧了進去。

　　 從創業板整體來看，2011年凈利潤增長率也較2010年出現了大幅度下滑。記者用Wind統計后發現，創業板公司2011年凈利潤增長率平均只有15.73%，而2010年的這個數據是45.45%。

　　 在創業板公司業績下滑的原因中，主營業務的利潤率下降是普遍情況。

　　 “從目前情況來看，并不是所有的創業板公司都是高成長的，有相當一部分是偽成長概念，整個創業板出現業績分化也是必然的。”興業證券(微博)私人客戶策略分析師汪翀認為。

　　現金流風險

　　 對于創業板出現的盈利能力大幅度下滑，有市場人士提出了“耐克曲線”觀點，認為根據中小板上市公司的經驗，中小市值公司在上市之后的1-2年會出現業績增長滯緩的跡象，等到3-5年后就會重新恢復高增長的態勢。

　　 “這和目前創業板的估值偏高有關，創業板公司和中小板公司并沒有什么實質性差別，但是估值卻高出20%左右，因此短時間內需要一個價值回歸，不過從長期來看，創業板公司還是有優越性的。”汪翀認為。

　　 伴隨著業績的下滑，創業板公司的現金流也日益緊張。

　　 3月26日，向日葵計劃發行不超過6億元公司債的方案獲得證監會批準，這意味著，在上市一年半的時間里，公司超過8億元的募投資金和超募資金，已經消耗殆盡。

　　 縱觀整個創業板，截至去年年底，資產負債率超過60%的公司有3家，分別是吉峰農機、大禹節水和長方照明，其中，上市超過2年的吉峰農機和大禹節水，都已經開始大筆舉債。

　　 募投資金以及超募資金的消耗殆盡，不斷增加的流動負債，導致創業板公司出現明顯的凈資產縮水。Wind數據顯示，去年出現凈資產縮水的公司達到了13家，其中絕大部分是2009年-2010年掛牌上市的公司。

　　 “創業板退市制度對凈資產的要求從目前來看，還不會構成壓力。”國金證券研究員在對創業板整體資產負債率統計后這樣表態。

　　退市操作

　　退市股票會進入老三板市場

　　 將于5月1日起實施的創業板退市新規，根本目的并不在于退市，短期內也很難出現退市的公司。不過，新規的最大進步，是不支持借殼上市。

　　 對于暫停上市的公司，如果主營業務沒有出現重大變化，并且有可持續的盈利能力，可以申請恢復上市。不過，為了防止借遞交申報材料拖延時間以完成資產重組，此次新規要求，恢復上市過程中補充材料的時間不超過30個交易日。

　　 如果在暫停上市期間，公司仍未出現業績改觀，將被終止上市。在終止上市前，將給上市公司30天的退市整理期，在這一期間，公司股票將被轉移至“退市整理板”上另行交易，退市整理板的漲跌幅限制同樣為10%。

　　 公司退市后，將被轉移到股權代辦轉讓系統上掛牌。

　　 記者在采訪中了解到，長期以來，由于A股市場始終存在借殼上市，因此，真正實現退市的公司并不多。之前，主板退市的股票都是退到股份代辦轉讓系統交易，也就是常說的老三板市場，對此，很多投資人并不清楚。

　　 “由于市場上沒有幾家公司實際退市，所以這個三板市場是一個小眾市場，普通股民很少關注。”一位業內人士告訴記者，他雖然已經在資本市場從業20多年，但對于這個市場也知之甚少。

　　 山西證券投資顧問部副總經理鄭敬忠介紹，上市公司一旦因連續三年虧損被暫停上市，將由“ST”公司轉換為“PT”公司。普通投資者需要滿足賬戶內一定的資金規模的要求，同時要在所交易股票指定代辦券商開戶，這個市場每周只交易一次。如果不能成交，就只能等下一周了。具體的交易方式是從早上9點開盤之后委托申報價格，在下午3點時以集合競價的方式配對撮合成交。

　　 被暫停上市的股票中，最有名的當屬PT水仙。這只股票1993年掛牌上市，1999年5月因為連續虧損被實施“特別處理”，股票簡稱改為“ST水仙”。隨后在2000年，因公司連續三年虧損，每股凈資產低于面值，“ST水仙”從2000年5月12日起暫停上市，實行“特別轉讓”，股票簡稱改為“PT水仙”。之后的一年時間里，PT水仙沒有在規定時間內完成申報材料的遞交，2001年4月成為了中國證券市場上第一家真正意義上被退市的公司。（張學光）