隨著2011年年報披露進入尾聲，上市公司的資產重組事項也陸續有了結果，不過能夠“脫胎換骨”的幸運兒畢竟有限，更多的上市公司不得不咽下重組失敗的苦酒。

　　32家公司重組告吹

　　雖然炒作重組概念向來都是A股市場的傳統，但對于上市公司而言，隨著管理層監管力度的加強以及資本市場的勢弱，運作資產重組的難度也越來越大。據本報數據中心統計，自從康耐特于今年1月5日率先發布“終止重大資產重組事項公告”之后，A股市場已先后有華潤錦華、煙臺動力等32家上市公司宣布終止或延期實施資產重組事項。特別是隨著3月份年報披露高峰期的到來，上市公司重組告吹的消息更是如雪片一般紛至沓來，嘉應制藥、春暉股份、東方賓館等20家公司的資產重組事項在此期間終結。

　　緊隨著重組告吹消息而來的則往往是相關公司股票的暴跌，東方賓館4月18日終止資產重組后，其股價連續兩天下跌，至今股價已累計跌去12.13%；春暉股份的股價則在3月27日宣布重組失敗后累計下跌了16.34%。不過其中也有例外，比如鹽田港在上周五披露重組失敗后反而連續兩個交易日漲停。

　　從相關公司的解釋看，與重組方意見不一致以及二級市場的變動趨勢超出相關公司重組方案的預期成為導致上市公司重組失敗的兩大主要原因。比如，春暉股份便是因為和重組方廣晟集團無法就資產重組的框架協議達成一致而終止了重組。而南寧糖業則是由于其股價長時間低于16.05元/股的定增發行價而導致重組方案失效。

　　國泰君案分析師張濤表示，當前宏觀經濟回落，未來許多行業的發展都具有較大的不確定性，加之多數企業的資金鏈比較緊張，導致重組方不敢輕易下手。而證監會推出更嚴厲的上市公司資產重組條件也令以前積弊甚多卻屢屢收獲不菲的重組運作模式遭到沖擊，所以在經濟沒有好轉，貨幣政策沒有完全寬松前，許多企業停止了收購重組的步伐。

　　小盤股成功幾率高

　　雖然近期上市公司在資產重組方面沒有得到多少好消息，但上市公司對于操辦資產重組事項仍保持著極高的熱情，比如太陽紙業在本周一宣布2011年定增方案失效的同時，又宣布啟動新一輪的資產重組事宜。本報數據中心的統計也顯示，今年以來已有華意壓縮、青島堿業等62家公司披露了資產重組預案，而相關公司為使其資產重組能順利進行，也表現了相當的“誠意”，東凌糧油、梅花集團等公司下調了原有的增發價格，其中梅花集團調整后的定增價從14.66元/股下調至6.37元/股，下調幅度高達56.54%。

　　國泰君安分析師張濤指出，通過綜合分析公司總股本、大股東持股比例、重組方向等要素，可以在一定程度上提高投資者布局重組潛力股的準確性。從歷史經驗看，重組成功公司的總股本多在5億股以下，較小的股本規模不僅可以降低資產注入的難度，也有利于重組成功后的市場炒作。大股東持股比例高的上市公司便于重組方運作，降低重組風險。此外，符合宏觀政策方向的重組能有效降低監管層喊停的可能性。

　　光大證券分析師周明則認為，此前有過重組預期但因各種原因被迫放棄重組的公司在條件成熟后再次啟動重組的可能性很大，最終成功的幾率也較高，這就是為什么鹽田港等股在公布重組失敗消息后反而走強的原因。在目前的市場環境下投資者可優先選擇一些股價明顯超跌、已調整到非公開發行股價附近，但所屬行業景氣度向好、行業集中度極高的重組概念股。

　　記者 李揚帆