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天喻信息公司

上海李國機律師事務所律師周愛文

天喻信息董事長張新訪

　　前言：今年年初上映的美國影片《碟中諜4》。在這部影片里，展現了很多高科技的諜戰手段，“人臉識別”就是其中之一。只可惜啊，高科技再高，也只能識別人臉，它無法預測一家公司的“業績變臉”。我們今天要講的變臉故事，就涉及一家高科技企業，它的主打產品是我們大家并不陌生的新玩意——智能卡，科技含量不低。它叫“天喻信息”，在武漢。

　　記者  王冰瑩：我們剛來武漢的時候，這里還是晴空萬里，但是一夜之間就變得陰云密布，下起了小雨。這樣變化無常的天氣，讓我想到了去年上市的一家公司，上市時間之短，但是三季度業績快速下滑，這讓很多投資者非常不理解。今天我們就來到了位于武漢市東湖開發區天喻信息公司，大家順著我手指的方向看去，這座三層的白色大樓就是公司的總部的所在地，在整個東湖開發區里，這樣的建筑并不顯眼，但是去年業績的快速下滑，卻引起了很多人的關注，這到底是什么原因呢？

　　是啊，到底是什么原因呢？我們暫且不表，先來說天喻上市之前的事兒。在我的印象中，好像還沒有哪家公司像它這樣，沒上市就惹來了那么多的麻煩：一場股權糾紛的法律訴訟，兩封涉嫌財務造假的舉報函。而且這兩封舉報函來自一家律師事務所。

　　周愛文  上海李國機律師事務所律師：大概是2011年1月中旬，在無意中就看到了，在證監會網站，看到天喻信息公開披露的招股書里的信息，我們主要發現的問題，主要是從它的應收賬款減少來分析的。因為它當時披露了一個保理回款，我們就覺得，如果保理將近4800多萬，如果保理回款存在的話，因為當時它的應收賬款存在2800萬的差異。

　　這里有兩個專業問題，需要跟大家簡單地說一下：一個是財務報表。一般來說，財務報表包括資產負債、利潤和現金流量三張表，它們之間有著極強的邏輯關系，各種會計科目下的數據相互勾連，有增必有減。周律師所說的2800萬的差異，就是根據這些數據，對比、分析出來的。

　　第二是保理回款。簡單說，保理業務就是企業將銷售合同所產生的，應收賬款的債權轉讓給銀行，提前拿到一定比例的資金，實質上是一種融資方式。那么，企業從銀行拿到錢之后該怎么入賬呢？問題來了。按照現在的規定，一是可以計入短期借款，二是可以沖減應收賬款，計入經營活動現金流量，這樣就變成了利潤。當初，天喻信息采取的就是后一種做法。而律師們顯然不這么看，他們認為，這樣做會虛構利潤。

　　2011年2月，李國機律師事務所以書面形式，向中國證監會舉報天喻信息存在的問題，請求依法查實并做出處理。3月7日，中國證監會給予了書面答復。答復說：反映天喻信息有關問題的來信收到。天喻信息現為在審企業，對反映的問題會予以關注，并按照相關程序規定辦理。落款還加蓋了“中國證監會人民來信來訪專用章”。

　　答復有了，結果也出來了。2011年3月31號，天喻信息通過了發審委的IPO審核。第二天，也就是4月1號，在天喻發布的招股意向書中，有30幾個數據進行了“改正”。我這里有一張表格，我們可以看到，前面所提到的“保理回款”從“經營活動現金流量”，被搬到了“籌資活動現金流量”。

　　數據修改了，但修改的原因、依據，甚至改了哪些地方，天喻信息至今沒有對外披露。4月6日，李國機律師事務所向證監會發出了第二封舉報函，請求暫停天喻信息的發行上市工作。

　　周愛文  上海李國機律師事務所律師：我覺得，它為了上市，收入一個標準，凈利潤一個標準。雖然他有他的標準，很可能有些東西已經虛報，失真了。鑒于財務報表，三個報表嚴格的邏輯關系，實際上一個報表動了，所有的報表全部都統一不了了，我覺得，他就是在這方面，他們存在一些失真的嫌疑。

　　這里還有一個問題，請大家留意。按照現在的審核程序，發審委在審核新股發行時，看的是招股說明書；而審核通過后公司發布的招股意向書，是在交易所發布的，兩者在發布時間和審核主體上有所不同。所以，細心的投資者會發現，在上市過程中，有不少公司的招股說明書和意向書并不一致。

　　不管怎么說，幾經折騰，一個月之后，天喻信息還是帶著“公說公有理、婆說婆有理”的爭議，在創業板上市了。法律訴訟也好、舉報函也好，都成了天喻信息上市前的“插曲”。那么，這些“插曲”與日后天喻信息的業績變臉，是不是存在某種聯系呢？

　　在前面，我們留下了一個問題：天喻信息上市前的“插曲”，與它日后的業績變臉，有沒有聯系？理論上，好象沒有什么聯系。那么，天喻上市當年，就發生業績變臉，到底是因為什么呢？幾天前我和欄目記者一起到公司進行了調查。

　　經過登記，記者進入天喻公司。在大樓一層，費了半天勁，記者才見到了公司董事辦的工作人員。他告訴記者，由于公司高管都在外出差，又趕上年報尚未披露，因此無法接受記者的采訪，只能到生產車間去看看。由于涉及商業秘密，所以公司的核心車間是不對外開放的，記者只被允許進入印刷車間。在這里，記者看到了天喻信息的主導產品——智能卡。

　　記者  王冰瑩：我手里是一張銀行卡，相信大家都很熟悉，但是這樣的銀行卡您見過嗎？我現在是在天喻信息制作金融IC卡的生產車間。在這個車間里，這張大卡將被反反復復的印刷和切割，最后變成我們都非常熟悉的這種小卡片。金融IC卡是天喻信息的主要收入來源，同樣就是這樣一張小小的卡片，將直接決定著天喻信息的利潤變化。

　　目前很多人正在使用的銀行卡，它的信息都被儲存在這個磁條里。這種磁條卡有一個缺點，容易被人復制、破解，存在一定的安全隱患。因此，從2015年開始，銀行卡將全部使用像剛才大家看到的，天喻信息正在生產的那種金融IC卡，這是未來銀行卡發展的一個方向。

　　正是憑借著這種發展趨勢，經營規模不算太大的天喻信息，曾經創造過連續多年的快速增長。所以上市時，它才敢以40塊錢，66.89倍的高市盈率來發行。

　　但令人沒有想到的是，天喻的業績變臉，可比它的業績增長，來得快多了。上市當年的三季報顯示，天喻信息當季虧損721萬；2011年的凈利潤不足3000萬元，如果扣除政府補助，它的凈利潤只有1870萬，同比降幅超過60%。上市一年，天喻信息一下子退回到了四年前。

　　就在記者到達天喻的第二天，原說出差在外的董事長，突然答應接受我們的采訪。啥也別說啦，直奔主題吧。

　　記者  王冰瑩：我們是2011年4月份上市，在三季度業績出來的時候就出現了下滑，很多投資者就有這樣的疑問，上市時間非常短，但是凈利潤下滑非常快，您能解釋一下這個原因嗎？

　　張新訪  天喻信息董事長：它這個也有一些國外、國內的企業都在一起競爭嘛。那么我們去年之所以業績下降了，它主要的一個因素，就是市場環境、主要的價格因素，有巨大的波動。

　　張新訪所說的“巨大波動”，到底有多巨大呢？采訪中，張新訪給我們講了這樣一件事：本來，天喻信息是工商銀行最大的金融IC卡供應商，但是在此前的一次招標中，天喻竟然沒有中標。原來，天喻的報價是每張卡20塊錢，但有一家公司報出的價格只有14塊錢，整整比天喻低了30%，天喻傻眼了。

　　張新訪  天喻信息董事長：大家都看到一個很大的市場，那么你要進入到這個市場來，首先你就要獲得這個資本，資格就是你的入場券。那么這些個企業為了獲得這個入場券，實際在這個過程中，他基本就不考慮利潤，這些東西都不考慮，先要獲得這個入場券。

　　后來，雖然經過做工作，天喻最終進入了采購名單，但只能按14塊錢來供貨。由于其它銀行的金融IC卡還處在起步階段，所以工行招標價的大跌，讓天喻很受傷。更可怕的是，這價格還在下跌。

　　記者  王冰瑩：現在的下滑趨勢是不是還在繼續？

　　張新訪  天喻信息董事長：這個下滑的擺尾趨勢，當然也可能會持續一點點時間，如果說還是固守在傳統的產品形態上，在同一個領域的重復應用的話，我個人認為，價格惡性的下滑是不可避免的。

　　市場競爭激烈，價格戰擠壓了利潤空間，這就是天喻對業績變臉的解釋。坦率地講，天喻并不是那種很爛的公司，他們的解釋也客觀成立。但是，“主觀不故意”并不能改變我們不得不面對的現實：天喻信息上市當天，就跌破了發行價，然后一路下行，截至目前，跌掉了52%。

　　最后，提醒大家注意，天喻上市前頗受爭議的“插曲”，也就是過高的應收賬款，不僅沒有改善，反倒增加了54.25%：2010年是1.85億，2011年，2.85億，比它上市前的凈資產還要多。這么多的應收賬款，一旦出了問題，那么，天喻又將做何解釋呢？ 記者調查，明天繼續。

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