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中信產業助三一重工收購同行 市場兼容成難題
《投資者報》記者 王月平
曾經擔心國際化收購一家自己并不熟悉的企業的三一重工(微博)，最終還是借助PE的力量，娶了德國普茨邁斯特公司這一“富家女”進門。
1月30日晚間，三一重工發布第四屆董事會第十六次會議決議公告，審議通過了《關于收購德國普茨邁斯特公司的議案》。
根據公告，三一重工控股子公司三一德國有限公司聯合中信產業投資基金(香港)顧問公司于2012年1月20日與德國普茨邁斯特公司的股東Karl Schlecht Stiftung和 Karl Schlecht Familienstiftung簽署了《轉讓及購買協議》，三一德國和中信基金共同收購普茨邁斯特100%股權，其中三一德國收購90%，中信基金收購10%。三一德國的出資額為3.24 億歐元(折合人民幣26.54億元)，占公司最近一期經審計凈資產的13.5%。
“這起收購案屬于典型的并購技術和市場的類型，但是，對于三一重工來說，能否將技術真正放在中國，同時，通過該并購獲得國際市場，實現國內與國際市場的兼容，這將是三一重工與PE機構的最大難題。”優勢資本創始合伙人吳克忠告訴《投資者報》記者。
這起跨國“婚姻”雖然屬于強強互補，但三一重工依然面臨管理及市場兼容等問題，而持股10%的中信產業基金能否獲得預期收益，也面臨諸多挑戰。
PE提供經驗彌補短板
牽手PE，三一重工完成了對德國企業普茨邁斯特100%股權的收購。
“PE基金在其中的主要作用，就是為三一重工提供收購后的管理經驗及幫助，從收購的時間點來說，三一重工選擇得很不錯，但是，擺在其面前的主要任務是其能否有足夠的能力經營好普茨邁斯特這頭‘大象’。”吳克忠說。
資料顯示，作為德國的一家非上市企業，普茨邁斯特1958年創立，在全世界范圍內開發、生產、銷售建筑設備，尤其是混凝土泵長期居于世界領先地位。
三一重工，是中國最大的工程機械制造商和全球第六大工程機械制造企業。2010年公司營業收入近340億元，實現凈利潤56億元。
然而，普茨邁斯特這塊肉并不好吃，原因是三一重工缺乏國際化運營經驗。
對于并購，2011年10月，三一集團總裁及公司創始人唐修國曾表示：“在國際化方面，我們擔心收購一家并不熟悉的企業就像娶一個富家弟子進門，可能日后不太好應付，不適合我們。目前，我們傾向選擇自己打拼的方式，到國外自己建廠。”
那么三一集團后來為何選擇并購普茨邁斯特呢？
顯然，中信產業基金的進入成為關鍵，作為擁有10%股權的合作伙伴，中信產業基金除了提供資金，還將提供三一集團最需要的管理經驗。
“作為熟悉并購交易以及擁有大型企業管理經驗的產業基金，PE的進入恰好能夠有效彌補三一重工的短板，二者的合作是否順利，是決定這起交易成敗的一個重要因素。”一位投資人表示。
“在并購的盡職調查及并購規則方面，中信產業基金提供了其應該做到的服務，盡到了責任。”中信產業基金某高層告訴《投資者報》記者，不過對于并購細節，他不愿透露更多。
市場兼容成最大難題
對于并購普茨邁斯特這個“富家女”，三一重工看中的是其技術和國際市場，希望借此擴大市場份額，保持高速增長。
談到該起并購，中信產業基金董事長劉樂飛曾表示，雙方合并后，三一重工收購普茨邁斯特，將獲得對方先進的技術和國際銷售網絡，而普茨邁斯特將獲得三一重工的資金支持，有利于保持其技術和品牌領先的優勢。
然而，前景并不樂觀。
“首先，從品牌來說，在國際上，普茨邁斯特的品牌強于三一重工，但這家公司自從2008年起其銷售收入就一直處于下滑狀態。”上述投資人表示。
資料顯示，普茨邁斯特的海外市場曾遍布全球110多個國家，在2007年創下了產品銷售高峰紀錄10億歐元，此后業績一路下滑。2010年全年實現銷售收入降到5.5億歐元，凈利潤只有150萬歐元。
而唐修國此前曾表示，三一重工2011年的銷售已經達到極限，2012年如果更上一層樓的話顯然更為艱難。
“在國內發展受困之際，三一重工如何擴展同樣需求低迷的國際市場，又如何平衡國內國際市場之間的關系，成為三一重工最大的難題。”吳克忠表示。
攜PE海外并購將成趨勢
“在該次交易涉及的三方中，三一重工擁有優秀的成本控制優勢及中國市場的銷售網絡，而普茨邁斯特擁有先進的研發、制造工藝以及國際銷售網絡，中信產業基金則擁有先進的投資管理經驗。”這是劉樂飛對三一重工并購普茨邁斯特的最新解讀。
這個模式，在眾多投資人看來，將成為未來許多行業的發展趨勢。
“并購的兩個前提，一是企業平臺，有海外發展的需要，同時有足夠的資本；另一個是資本平臺，即有PE基金為其提供專業性服務。而隨著中國許多行業的發展，這樣的并購交易會越來越多。”吳克忠表示，類似三一重工的并購模式將成為未來的發展趨勢。
“目前，中國的制造業具有優勢，如果說企業要并購的是技術，那么將來能夠實現互補，成功的概率也將大很多。”上述投資人表示。
擺在三一重工面前的現實并不輕松。三一重工宣布收購后，有數百名的德方工人在普茨邁斯特總部門前舉行示威。
“跨國并購必須考慮不同國家在文化、宗教信仰、生活習慣、法律等各方面的差別，雙方將如何磨合及消化將成為關鍵。顯然，三一重工在國際化方面要走的路還很長。”吳克忠說。■
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