夏曉柏；彭立國

　　全球混凝土機械重心“東漸”之勢已成。

　　1月31日，中國工程機械龍頭三一重工(微博)(600031.SH)發布公告稱，公司擬以旗下子公司三一德國有限公司(下稱三一德國)為主體，聯合中信基金收購“大象”普茨邁斯特公司——全球混凝土機械第一品牌——100%股權，其中三一德國出資3.24億歐元，收購90%股權。

　　三一重工(微博)收購德國企業普茨邁斯特，只是中國工程機械企業“吞食”混凝土機械跨國巨頭的縮影之一，隨著中國工程機械企業跨國并購步伐的邁開，混凝土機械跨國龍頭或盡入華企囊中。

　　2008年，中國另一家工程機械龍頭中聯重科(000157.SZ)以16億元收購當時全球排名第三的混凝土機械制造商意大利CIFA公司60%的股權；而目前國內工程機械三強之一的徐工機械(000425.SZ)，也正緊鑼密鼓準備收購德國施魏因公司，后者在目前歐洲混凝土機械領域排名第二。

　　三一重工2010年以27.2億美元的混凝土機械銷售收入，位列全球首位，收購普茨邁斯特后，公司將借力后者的技術和全球網絡優勢，將進一步穩固其全球混凝土機械霸主地位。

　　龍吞象的并購

　　成立于1958年的普茨邁斯特，此前一直是全球混凝土機械龍頭，不過面對2008年以前的金融危機，老牌企業亦難幸免，經營和財務狀況受到沖擊。

　　作為公司的創始人和實際控制人，80多歲的董事長Karl Schlecht已經12年沒有參與普茨邁斯特的經營管理，他將更多的精力傾注于慈善事業和道德研究，而子女缺乏繼續經營企業的興趣，在此背景下，Karl Schlecht決定將公司出售。

　　消息甫出，即吸引來卡特彼勒、小松、三一重工等工程機械行業龍頭的爭奪，不過，三一重工在不到兩周的時間內最終勝出，再次體現了三一重工的強勢和兇悍。

　　“4周前我接到梁董事長表達合作意向的信，雙方會面后，我們一見如故，幾個小時就達成默契，所以我決定將我們的兩家公司合并。”1月31日，雙方并購合作新聞發布會現場，Karl Schlecht如是表示。

　　而對于與普茨邁斯特的合作，三一重工總裁向文波(微博)則用了“長達十多年的傾心愛戀”這個詞來表達，“我們之間已經非常了解，連盡職調查都不用了”。

　　一個有趣的細節是，雙方在談判時初步達成排他性合作協議后，由于法律程序方面的問題，雙方沒能立即簽訂合同。為表誠意，Karl Schlecht與三一重工董事長梁穩根互換手表，同時承諾，普茨邁斯特保證不與三一重工之外的第二家中國企業再談合作。

　　1月20日，雙方簽訂股權轉讓正式協議，三一重工和中信基金共同出資3.6億歐元收購普茨邁斯特100%股權，其中三一重工出資3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)，占比90%。

　　以普茨邁斯特截至2010年底1.77億歐元凈資產計算，此次收購市凈率為2.03倍，收購動態市盈率約為4到7倍。

　　“有人說花20多億人民幣買大象是否劃得來，我要說，即便是200億，我們也要買，這是一個戰略性收購，不是財務收購。”向文波反復強調。

　　至于選擇中信產業投資基金(香港)顧問有限公司作為合作收購伙伴，三一重工總裁向文波表示，公司看重中信基金在資本運作方面的優勢，而且中信基金的同門兄弟中信證券(微博)和中信國際，也是三一重工擬發H股的承銷商和保薦人。

　　公告顯示，2010年和2011年，普茨邁斯特分別實現銷售收入5.5億歐元、5.6億歐元，凈利潤分別為150萬元歐元、600萬歐元。

　　不過，2007年普茨邁斯特營收為10.9億歐元，受金融危機影響，2011年跌至5.6億元，這或許也是Karl Schlecht賣掉普茨邁斯特的重要原因。

　　“長短板”互補

　　此次收購，可謂國內和國際兩大混凝土機械龍頭的聯合，其優勢疊加帶來的，則是兩大龍頭的長短板互補。

　　財報顯示，2011年中期，三一重工混凝土機械營收158億元，銷量居全球首位，不過在向文波看來，“三一重工混凝土機械的市場主要在國內，在技術上與普茨邁斯特還有差距，只能算是國內龍頭。”

　　2011年中期，三一重工實現海外收入11.8億元，占比僅為3.89%，國際化程度遠遠不夠。

　　而普茨邁斯特盡管銷量較三一重工要小，但其在技術上和全球營銷網絡上較三一重工要強，除去中國市場外，普茨邁斯特是當之無愧的全球混凝土機械龍頭。

　　不過，據他透露，普茨邁斯特CEO Norbert Scheuch參觀三一重工后，坦言“我們和你們競爭是無優勢的”。

　　Norbert Scheuch的話并非全是謙虛之詞。盡管普茨邁斯特占據了混凝土機械全球霸主地位，但公司產品毛利率僅10%多一點，與三一重工、中聯重科等動輒40%產品毛利率相比，差距懸殊。

　　此外，普茨邁斯特的產品主要集中于混凝土泵車，而極少攪拌輸送車、攪拌站等配套產品，產業鏈并不完善。而此番合并，恰恰可以讓雙方的長短板優勢互補。

　　向文波表示，通過收購，普茨邁斯特的技術和品牌可以迅速提升三一重工的產品質量和市場地位，而三一重工則可以利用自身的資金、全產業鏈等優勢，降低普茨邁斯特的生產成本，

　　提升盈利能力。

　　資料顯示，員工人數為3000名的普茨邁斯特擁有100多名技術人員，而員工人數超過7萬人的三一重工，研發人員則達到1萬人。“大象研發人員的質量加上我們研發人員的數量，將會進一步促進三一重工的創新發展。”向文波信心滿滿。

　　他同時透露，收購后，三一重工和普茨邁斯特兩個品牌將獨立存在，其中普茨邁斯特專注于高端產品，著力國際市場；三一重工傾向于中低端產品，著力國內市場，而普茨邁斯特所在的城市將作為三一重工混凝土機械的全球運營總部。

　　“兩個月前，我們和普茨邁斯特還在為印度400米高塔項目爭得你死我活，沒想到現在就成一家人了，我已經跟銷售部門說了，以后凡是普茨邁斯特要的項目，三一重工都讓路。”向文波表示。

　　方正證券(微博)機械行業首席分析師李儉儉認為，普茨邁斯特遍布全球的生產基地和營銷網點，將為加速三一重工國際化進程的重要補益。

　　資料顯示，目前普茨邁斯特在美國、巴西、印度、西班牙、俄羅斯、韓國等多個國家設立了生產基地，更在意大利、加拿大、阿根廷、馬來西亞等五大洲的50個國家設立了營銷網點，而這些地方，是三一重工一直沒有設立銷售網點的地區。

　　重心“東漸”

　　三一重工收購普茨邁斯特，只是中國工程機械龍頭跨國收購四部曲之一，包括施魏因和CIFA在內，2008年之前的全球混凝土機械前三甲，將悉數落入中國企業囊中。

　　2008年10月，中聯重科以16億元收購全球排名第三的混凝土機械企業——意大利CIFA公司，此后通過降低費用、減少存貨、回籠貨款等措施，開始凸顯協同效應。

　　中聯重科相關人士介紹，自2009年二季度開始，CIFA業績提升非常明顯。4月份環比3月增長了155%，5月份CIFA即已開始盈利。

　　而徐工機械目前也在緊張謀劃對歐洲混凝土機械老二——德國施魏因的收購，記者獨家獲悉，目前徐工機械已經拿到國家發改委的收購“路條”。

　　徐工之海外收購，海外銷售網絡拓展目的尤為明顯。此前，徐工機械的海外銷售主要通過代理商完成，這從一定程度上削弱了公司對海外市場的控制力。通過收購施魏因，或可補上公司的這一短板。

　　此外，混凝土機械一直是徐工機械的弱項，也是其青睞施魏因的重要原因之一。財報顯示，2011年中期，徐工機械實現混凝土機械收入11.47億元，占總營收比例僅為5.88%。

　　而施魏因成為收購標的，與其近期的財務困境大有關系。記者了解到，2010年，由于美國混凝土建筑消費大幅削減，施魏因在美國的子公司達到美國破產法11條的條件。

　　“隨著跨國混凝土機械龍頭紛紛落入中國企業手中，全球混凝土機械的重心無疑將逐步轉移到中國來，這是有里程碑意義的事件。”李儉儉分析。

　　而全球混凝土機械重心的東移，背后折射的真實原因，是部分國際工程機械龍頭的產業鏈缺失，以及東西方基礎建設投資的市場空間差異。

　　以此次參與并購普茨邁斯特的卡特彼勒和小松為例，前者幾乎沒有混凝土機械產品，而后者僅有少量混凝土機械配套產品。

　　此外，混凝土機械主要用于高樓大廈和高速公路、鐵路等建設領域，在這方面，作為發展中國家的中國，市場空間明顯大于基礎設施已經較為完善的西方發達國家。